Ausblick auf das Börsenjahr 2026: Wo die Fäden zusammenlaufen

Das zweitwichtigste Edelmetall gewann die Wertung mit einem immensen Vorsprung. 2025 verbuchte die Feinunze Silber mit einem Plus von 145 Prozent den grössten Jahresgewinn aller Zeit. Gold verteuerte sich um 65 Prozent und schnitt damit so stark ab, wie seit 1979 nicht mehr. Der drittplatzierte, der Hang Seng® enthält Aktien aus China, die an der Börse in Hongkong quotiert sind. Das Podium kommt nicht von ungefähr. In gewisser Weise laufen bei den Top 3 die Fäden aus dem Börsenjahr 2025 zusammen. Geopolitische Spannungen, Handelsstreitigkeiten, latenter Inflationsdruck und eine expansive Geldpolitik boten einen optimalen Nährboden für Edelmetalle. Gleichzeitig elektrisierte der Megatrend Künstliche Intelligenz (KI) die Investoren. China setzt alles daran, hier in der ersten Reihe mitzuspielen. Dieses Ziel und staatliche Konjunkturimpulse bescherten den Aktien aus dem Reich der Mitte ein Comeback.

Angesichts des MAGA-Rummels drohte an den Aktienmärkten drohte der Faden mehrmals zu reißen. Letzten Endes verbuchten sie jedoch ein weiteres positives Jahr. Die globale Benchmark MSCI® World beendete das Jahr 2025 mit einem Zugewinn von 20 Prozent. Auch hier war das Thema KI der zentrale Treiber. An der Speerspitze dieses Booms steht Nvidia. Der US-Halbleiterkonzern ist mit seinen Bauteilen für viele KI-Applikationen unverzichtbar. Entsprechend stark wächst Nvidia – sowohl operativ als auch an der Wall Street. 2025 löste der Konzern Apple als wertvollstes Unternehmen der Welt ab. Ende Oktober kletterte die Marktkapitalisierung zum ersten Mal über die Schallmauer von fünf Billionen US-Dollar. Doch Nvidia konnte das Spitzenniveau nicht halten. Vielmehr gab der Mega-Cap im November um bis zu ein Fünftel nach.

Mit dem Primus mussten andere Vertreter des Segments Federn lassen. Die Korrektur wurde von einer intensiven Diskussion über eine mögliche Übertreibung begleitet. Dan Scott, Chief Investment Officer der Bank Vontobel, erachtet den Vergleich der Entwicklung im KI-Sektor mit der Dotcom-Blase als bemerkenswert. «Dies zeigt, wie wachsam die Märkte derzeit sind», meint er. Laut seinem Kollegen Mario Montagnani, Senior Investment Strategist, sind die Umsatzpotenziale dieser noch reifenden Technologie bis dato nur schemenhaft sichtbar. Zudem hätten der sprunghafte Anstieg der Investitionen für KI sowie die unterschiedlichen Finanzierungswege Zweifel aufkommen lassen. «Unsere Einschätzung bleibt jedoch positiv», betont Montagnani. 

Er begründet dieses Urteil zum einen damit, dass die Einnahmen aus der KI bereits erheblich sind und rasant zunehmen. Neben dem Umsatzwachstum seien die Margen, die operativen Cashflows sowie die Intensität der Investitionen bei den meisten grossen Anbietern von Rechen-, Speicher- und Netzwerkressourcen (Hyperscaler) nach wie vor solide. «Dies ist ein weiterer deutlicher Unterschied zur Dotcom-Ära», erklärt der Stratege. Dazu passt die Prognose, dass die für die kommenden Jahre erwarteten Investitionen überwiegend aus internen Mitteln, also dem Cashflow sowie durch Private Equity, finanziert werden sollen. Lediglich zu etwa 40 Prozent soll das Kapital aus privaten Krediten oder Anleiheemissionen kommen. Insgesamt könnten im Zeitraum von 2025 bis 2028 rund drei Billionen US-Dollar in die in die KI-Infrastruktur fliessen (vgl. Grafik). Laut Montagnani gilt es aber, die Anleihemärkte weiterhin aufmerksam zu verfolgen. Noch seien dort keine mit den Niveaus früherer Blasen vergleichbaren Spannungen zu beobachten. «Trotz der jüngsten Volatilität sind wir der Ansicht, dass der allgemeine Aufwärtstrend an den Aktienmärkten intakt bleibt», bringt der Experte die Einschätzung der Multi Asset Boutique der Bank Vontobel auf den Punkt.

Ob sich dieses Urteil bewahrheitet, dürfte unter anderem von der US-Geldpolitik abhängen. Laut dem CME FedWatch Tool gehen die Märkte momentan davon aus, dass die USA 2026 zwei weitere Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte erleben werden. Ende des Jahres würde die Target Rate dann in einer Spanne von 3,00 bis 3,25 Prozent liegen. Donald Trump möchte, dass die Finanzierungskosten schon jetzt deutlich günstiger ausfallen. Doch bis dato hat Fed-Präsident Jerome Powell dem Druck aus dem Weißen Haus standgehalten. Im Mai scheidet der oberste Währungshüter der USA aus. Noch hat Trump keinen Nachfolger nominiert. Als Favorit gilt sein Wirtschaftsberater Kevin Hassett. Fest steht, dass der neue Fed Chair in punkto Geldpolitik auf einer Linie mit dem Präsidenten sein muss. «Jeder, der mir widerspricht, wird niemals Fed-Vorsitzender», stellte Trump auf seiner Plattform Truth Social klar.