Deal scaccia deal

La Federal Reserve si prepara a confermare l’attuale assetto monetario, non per inerzia, ma perché i numeri non richiedono interventi urgenti. Secondo un sondaggio Reuters, tutti i 100 economisti intervistati si aspettano tassi invariati al 3,50-3,75% nella riunione del 27-28 gennaio. Tuttavia, la notizia più rilevante per i mercati è un’altra: il 58% degli economisti non si aspetta riduzioni dei tassi in questo trimestre, un netto cambio di passo rispetto al mese scorso, quando prevaleva l'ipotesi di almeno una riduzione entro marzo. Questo perché l’economia USA non sembra rallentare. Dopo un terzo trimestre al +4,3%, la crescita per il 2026 è stimata al 2,3%, ben al di sopra dell'1,8% che la Fed considera compatibile con un’inflazione non in accelerazione. Ridurre troppo presto i tassi potrebbe infatti riaccendere l’inflazione, che si conferma "appiccicosa": l’inflazione PCE, la metrica preferita dalla Banca centrale, è prevista sopra il 2% non solo per il resto dell’anno, ma anche mediamente fino al 2028.

Oltre agli aspetti macroeconomici, la situazione è anche politica. La tensione attorno all’indipendenza della Fed sta generando volatilità. Donald Trump ha intensificato le critiche a Jerome Powell, e il Dipartimento di Giustizia ha suggerito un’indagine penale sui lavori di ristrutturazione della nuova sede della Banca centrale. Nel frattempo, il tentativo di rimuovere la governatrice Lisa Cook è in attesa di una decisione della Corte Suprema. Secondo molti economisti, lo scenario più probabile è un congelamento della politica monetaria fino a maggio, quando scadrà il mandato di Powell.

Le cedole tornano sotto i riflettori. In un mercato che alterna fasi di entusiasmo e improvvisi ripensamenti, il dividendo resta la forma più concreta di “reddito aggiuntivo”: qualcosa che entra in tasca, mentre il prezzo dell’azione può fare su e giù. E il 2026, secondo Allianz Global Investors, promette di rafforzare questo copione. Le società dello STOXX® Europe 600 potrebbero distribuire circa 454 miliardi di euro, in crescita del 4% rispetto ai 437 miliardi del 2025. L’Italia, nel perimetro dell’indice, salirebbe a 38,6 miliardi (+7% da 36). Una dinamica che, nelle stime, dovrebbe restare allineata a quella del 2025, con un’accelerazione più visibile nel 2027 grazie ai maggiori utili attesi dall’esercizio 2026. Non tutti i settori, però, marciano allo stesso passo. AllianzGI vede un arretramento nei beni di consumo discrezionali (auto e lusso inclusi), riflesso di utili 2025 più deboli. Al contrario, il finanziario è atteso in ulteriore progresso e destinato a restare il maggiore “pagatore” europeo anche oltre il 2026: un dettaglio che conta per chi costruisce portafogli orientati al flusso cedolare. Anche i rendimenti impliciti seguono la scia. Il dividend yield atteso per lo STOXX® Europe 600 salirebbe al 3,2%, livello paragonabile ai rendimenti dei titoli governativi tedeschi a 15 anni. Per l’Italia, il rendimento atteso toccherebbe il 4,9%; in Europa guiderebbe la Norvegia con un 5,8%. Il punto non è solo “quanto” si incassa, ma che cosa fanno i dividendi ai rendimenti nel tempo. Negli ultimi 40 anni, il contributo delle cedole ha pesato per quasi il 39% del rendimento totale annualizzato dell’MSCI Europe. E, secondo lo studio, payout più elevati si associano anche a minore volatilità. Utility, telecom e consumi non ciclici compaiono più spesso tra i grandi distributori; tecnologia e consumi ciclici tra i meno generosi. Nel 2026 il “reddito aggiuntivo” dei dividendi può essere la parte più semplice da misurare e, spesso, la più difficile da sostituire.

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