Gold: cosa c'è dietro il crollo e cosa è successo in passato?

Il primo venerdì del mese è cerchiato in rosso sui calendari di ogni sala trading. Il prossimo 3 aprile il Bureau of Labor Statistics pubblicherà i dati sul mercato del lavoro americano di marzo 2026. Le Non-Farm Payrolls (NFP) misurano la variazione netta dei posti di lavoro creati al di fuori del settore agricolo nel corso del mese precedente. Insieme al tasso di disoccupazione, rappresentano la bussola principale per leggere lo stato di salute del mercato del lavoro americano. La rilevanza di questi dati non è solo congiunturale. Il mercato del lavoro è il cuore pulsante dei consumi privati, che da soli valgono circa il 70 per cento del PIL. A febbraio, le NFP hanno registrato un calo di 92'000 unità, a cui si sono aggiunte revisioni al ribasso per ulteriori 69'000 posti tra gennaio e dicembre 2025. Ma se il mercato del lavoro era già in stallo quando il quadro macroeconomico appariva relativamente solido, cosa succederà ora che l'incertezza geopolitica, economica e finanziaria ha alzato ulteriormente il livello di guardia? A complicare il quadro c'è la dinamica dei prezzi energetici. Il petrolio e il gas naturale hanno registrato rialzi significativi nelle ultime settimane, alimentando pressioni inflazionistiche che la Fed non può permettersi di ignorare. Ed è qui che entra in gioco il famoso « Dual Mandate » della Banca centrale americana: massima occupazione da un lato, stabilità dei prezzi dall'altro. Due obiettivi che, in questo preciso frangente storico, tirano in direzioni opposte. 

Da asset class splendente protagonista di un 2025 da best performer grazie a un rialzo di quasi il 65 per cento, le ultime settimane hanno visto le quotazioni dell'oro perdere smalto. Dallo scoppio del conflitto in Medio Oriente i corsi del gold hanno perso circa il 20 per cento, annullando così i guadagni maturati nei primi due mesi del 2026. Una flessione che arriva addirittura a oltre il 25 per cento dai massimi storici toccati a gennaio. La ragione principale di questo « sell off » non risiede nella perdita di valore intrinseco dell'oro ma in una crisi di liquidità sistemica. Il crollo dei mercati azionari ha costretto i grandi fondi a coprire le perdite maturate sui comparti azionari con la vendita dell'asset più performante in portafoglio, l'oro. Ulteriori vendite sono state generate dai margin call, con il mantenimento delle posizioni a leva finanziate proprio con la chiusura delle posizioni sul gold. La combinazione di questi due elementi ha trasformato il metallo prezioso in una sorta di « bancomat globale ». Le prospettive delle politiche monetarie globali hanno ulteriormente penalizzato le quotazioni. Il conflitto in atto ha spinto al rialzo i prezzi delle materie prime energetiche e portato a un'inversione a U, da espansive a restrittive, delle attese sul fronte dei tassi. Non remunerando i detentori, l'oro è così appesantito da un maggior costo di mantenimento. Guardando a più lungo termine, le Banche centrali possono tuttavia diventare un alleato del gold. Guardando alle crisi del 2008 e a quella del Covid, l'attuale discesa delle quotazioni non appare una sorpresa. Anche allora i corsi del metallo prezioso persero rispettivamente il 32 per cento e il 12 per cento del loro valore nella fase iniziale. L'avvio di politiche di allentamento adottate in risposta alla crisi diede il via a nuovi rally del metallo prezioso. Quando sul mercato inizierà a palesarsi questa possibilità, ecco che il gold sarà pronto a tornare a correre. Per il momento lo scenario appare ancora lontano dal concretizzarsi, con un gold che inevitabilmente non appare destinato a non splendere nel breve termine.