Dazi agrodolci

C’è un’immagine che aleggia tra le righe dei verbali della Federal Reserve di gennaio, un concetto che funge da bussola per orientarsi nella nebbia dei mercati: il “doppio volto” della politica monetaria. Se molti investitori retail speravano in una discesa morbida e lineare del costo del denaro, le minutes hanno offerto una doccia fredda, rivelando un’istituzione divisa e decisamente più “falco” del previsto. Il documento non ha offerto sorprese scioccanti, ma ha ricalibrato le aspettative. Con un consenso solido sull’ipotesi di tassi fermi, è emersa una “descrizione a doppio senso” dell’outlook. Diversi partecipanti, infatti, avrebbero sostenuto una comunicazione che non solo frenasse sui tagli, ma che tenesse esplicitamente in vita la possibilità di un rialzo qualora l’inflazione si dimostrasse più persistente delle stime. Il quadro dipinto è quello di un’economia “più forte rispetto alle proiezioni di dicembre”, con rischi al ribasso per l’occupazione ormai evaporati. La paura, palpabile nelle sale del FOMC, è che la discesa dei prezzi al consumo possa arrestarsi. “Nessun taglio senza la certezza che la disinflazione sia saldamente in carreggiata”, avvertono i membri. Una posizione che suggerisce uno stallo prolungato, verosimilmente fino a quando il presidente Powell non lascerà l’incarico in estate. Fino a giugno, la Fed continuerà a mostrare al mercato il suo doppio volto: quello rassicurante che osserva i dati, e quello severo pronto a intervenire se i prezzi dovessero rialzare la testa.

Crescono le tensioni tra Iran e Stati Uniti e di riflesso aumentano i rischi di una fiammata dei prezzi energetici. Il Paese mediorientale rappresenta il terzo produttore OPEC con circa 3,3 milioni di barili al giorno e riserve pari al 12% mondiale. Si tratta dunque di un pilastro fondamentale dell’offerta globale di greggio. Una guerra aperta tra i due Paesi colpirebbe l’export iraniano ma le sue ripercussioni sarebbero di più ampio respiro: dalla destabilizzazione dell’intero scacchiere Mediorientale alla “guerra nucleare” che Teheran potrebbe mettere in campo bloccando lo Stretto di Hormuz. Da qui passa infatti il 20% del greggio mondiale e la sua chiusura porterebbe a uno shock d’offerta senza precedenti. Per le prossime settimane sono tre gli scenari che vengono delineati da diverse case d’affari: il perdurare di una tensione latente equivarrebbe a un premio al rischio moderato, forse già prezzato nella salita delle quotazioni della scorsa settimana. Uno scontro limitato, con raid mirati su alcune infrastrutture, aumenterebbe sicuramente la volatilità dei mercati azionari e il nervosismo degli operatori, con proiezioni degli analisti di un Brent verso i 100 dollari. Il terzo scenario, il vero cigno nero, sarebbe invece rappresentato dal blocco dello Stretto. Un’ipotesi da non trascurare ed escludere a priori, specie dopo che la scorsa settimana le milizie iraniane hanno svolto delle esercitazioni militari nell’area e chiuso alcune parti dello Stretto. Secondo le proiezioni degli analisti, questo scenario spingerebbe i prezzi del Brent nell’intorno dei 130-150 dollari. Soprattutto scompaginerebbe tutti i modelli previsionali sul fronte della crescita, innescando presumibilmente una recessione globale. Con riserve strategiche ridotte, gli USA devono ancora rimpinguare le scorte dopo l’uso del 2022 voluto da Biden per ridurre gli effetti del caro energia, America e Europa potrebbero essere le due aree più esposte alle ricadute economiche del conflitto. La crescita passa dallo Stretto.

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