Certificati Bonus: come funzionano
I certificati bonus sono adatti agli investitori che si aspettano che i prezzi si muovano lateralmente, scendano leggermente o salgano leggermente per un certo periodo di tempo. Un certificato bonus si riferisce generalmente a un'attività sottostante, di solito un'azione o un indice, e può essere superiore a un investimento diretto in determinati scenari. Se il prezzo di un'attività sottostante si muove all'interno di un intervallo di prezzo predeterminato nel corso della durata, il titolare del certificato bonus riceve il prezzo di esercizio (livello bonus). L'estremità superiore dell'intervallo di prezzo è limitata dal prezzo di esercizio. Questo determina anche l'importo del rimborso, tenendo conto del rapporto di sottoscrizione specificato nei termini e condizioni del prodotto. La barriera si trova all'estremità inferiore dell'intervallo. Se il prezzo scende al di sotto di questa barriera durante la durata, il diritto al prezzo d'esercizio decade e l'investitore riceve la consegna di quote del sottostante o un regolamento in contanti alla scadenza.
Come funzionano i certificati bonus
I certificati bonus rientrano nella categoria dei prodotti d'investimento e possono essere uno strumento interessante per gli investitori che si aspettano un andamento laterale, un leggero calo o un leggero rialzo dei prezzi, al fine di ottimizzare i propri rendimenti in queste fasi di mercato. Per capire come funziona un certificato bonus, sono particolarmente importanti le due caratteristiche già menzionate, ossia il prezzo d'esercizio e la barriera. Il prezzo di esercizio è solitamente superiore al prezzo corrente del sottostante al momento dell'emissione o della fissazione del prodotto. La barriera è inferiore al prezzo corrente. Se il prezzo del sottostante si muove all'interno del corridoio tra il prezzo d'esercizio e la barriera nel corso della durata, il certificato bonus ha pieno effetto. In questo caso, l'investitore riceve il prezzo d'esercizio alla fine del periodo, calcolato moltiplicando il prezzo d'esercizio per il rapporto di sottoscrizione.
Se il prezzo scende al di sotto della barriera durante la durata, il diritto al prezzo di esercizio decade. L'investitore riceve quindi o la consegna di quote dello strumento sottostante o un regolamento in contanti alla scadenza. Il rimborso in questo scenario (negativo) si basa quindi sul livello del sottostante (l'azione o l'indice) al momento del fixing finale. A seconda dell'andamento del sottostante dopo il raggiungimento della barriera, possono verificarsi perdite significative.
In caso di forti aumenti di prezzo che portino a un prezzo superiore al prezzo d'esercizio al momento del fixing finale, l'investitore riceve anche quote del sottostante o un pagamento in contanti alla scadenza. L'investitore partecipa quindi anche ai movimenti di prezzo superiori al prezzo d'esercizio.
Scenari
Per capire quando un certificato bonus è conveniente per gli investitori, è utile confrontare questo prodotto con un investimento diretto nell'attività sottostante. Questo confronto è rappresentato anche graficamente nell'illustrazione seguente. Si considerano tre scenari alla fine della durata.
Nello scenario 1, il sottostante perde molto valore e scende al di sotto della barriera durante la durata. Di conseguenza, il diritto al prezzo di esercizio decade. Una volta raggiunta la barriera, il prodotto si comporta in modo simile a un investimento diretto nel sottostante. Ciò significa che si possono subire perdite (significative) anche se i prezzi scendono entro la fine del periodo. Si noti inoltre che il prezzo di un certificato bonus può includere un premio. Il motivo è il profilo di payout nello spread tra il prezzo d'esercizio e la barriera. Se la barriera viene raggiunta, questo premio viene rimosso dal prezzo del certificato, il che può quindi aumentare la perdita rispetto a un investimento diretto. Tuttavia, se il prezzo del sottostante si riprende entro la fine della durata, tale perdita intermedia può essere recuperata (in tutto o in parte).
Nello scenario 2, il prezzo del sottostante si muove tra la barriera e il prezzo d'esercizio per l'intera durata. In questo caso il certificato bonus dimostra pienamente i suoi punti di forza rispetto a un investimento diretto nel sottostante. In questo caso, l'investitore riceve il prezzo d'esercizio alla fine del periodo. Il rendimento ottenuto con il certificato bonus è generalmente superiore a quello di un investimento diretto.
Nello scenario 3, il prezzo del sottostante aumenta bruscamente e supera il prezzo d'esercizio al momento del fixing finale. In tal caso, l'investitore riceve la consegna fisica del sottostante alla scadenza o un regolamento in contanti. Gli investitori hanno quindi l'opportunità di partecipare a tale movimento al rialzo. Tuttavia, va notato che un certificato bonus può includere il suddetto premio. In tal caso, l'investitore paga un prezzo per un certificato bonus che supera il prezzo di un investimento diretto nel titolo sottostante. Il rendimento ottenibile tramite il certificato (in questo confronto) in caso di forte rialzo dei prezzi è quindi inferiore.
Costruzione
Due componenti sono di fondamentale importanza quando si strutturano i certificati bonus. In primo luogo, è necessaria un'opzione call con un prezzo d'esercizio di CHF 0.00. Questa opzione dà al titolare il diritto di acquistare l'attività sottostante per CHF 0.00 alla fine del periodo. in parole povere, questa opzione replica la performance dell'attività sottostante; il titolare dell'opzione non ha diritto ad alcun diritto dall'attività sottostante (ad esempio l'azione), come i dividendi.
Per ottenere il profilo di payout tra la barriera e il prezzo di esercizio, è necessaria un'ulteriore componente dell'opzione, una « down-and-out put ». La put down-and-out ha uno strike al livello del prezzo d'esercizio e una barriera al livello della barriera del certificato bonus. In generale, un'opzione put dà al detentore la possibilità (il diritto) di vendere un'attività sottostante a un certo prezzo (strike) in un determinato momento futuro. Se il prezzo dell'attività sottostante è inferiore allo strike alla fine del periodo, il titolare dell'opzione può vendere l'attività sottostante a un prezzo superiore a quello a cui è scambiata sul mercato. In questo modo è possibile trarre profitto dal calo dei prezzi dell'attività sottostante. Tuttavia, il termine « down-and-out » indica che si tratta di un tipo particolare di opzione put che scade senza valore (« out ») se il prezzo scende troppo bruscamente (« down »).
Il profilo di pagamento di un certificato bonus è reso possibile dalla combinazione delle componenti (opzioni) sopra menzionate. Se i prezzi sono pari o superiori alla barriera durante la durata e inferiori allo strike alla scadenza, la put « down-and-out » ha un valore che compensa la differenza tra il prezzo del sottostante e il prezzo di esercizio e consente quindi di pagare il prezzo di esercizio. In particolare, i costi di acquisto della put down-and-out sono determinanti per il premio, che può essere incluso nel prezzo del prodotto. Se la barriera viene raggiunta, la put down-and-out scade senza valore e rimane solo l'opzione call con un prezzo di esercizio di 0.00 franchi svizzeri. Il pagamento del prezzo d'esercizio non è più possibile. Se alla scadenza il prezzo è superiore allo strike, la put down-and-out è priva di valore, il che significa che anche in questo caso solo l'opzione call menzionata è determinante per il profilo di pagamento.
Il prezzo di un certificato bonus viene calcolato in base ai prezzi delle singole componenti dell'opzione durante la durata. Il prezzo delle opzioni è soggetto a una serie di fattori. Oltre al prezzo dell'attività sottostante, sono particolarmente determinanti la volatilità (intervallo di fluttuazione) dell'attività sottostante, la durata residua dell'opzione e il livello del tasso di interesse. Il prezzo del certificato bonus è quindi soggetto anche all'influenza di questi fattori durante la durata.
Varianti di prodotto
Oltre al classico certificato bonus, esistono altri tipi di certificati bonus.
Certificati bonus con cap
Molto diffusi sono, ad esempio, i certificati bonus con cap, che limitano la partecipazione all'aumento dei prezzi del sottostante a un importo massimo superiore al tetto massimo. Lo svantaggio di una partecipazione limitata all'aumento dei prezzi può essere compensato da condizioni favorevoli del prodotto, come un prezzo più basso o una barriera più bassa.
Certificati reverse bonus con cap
I certificati Reverse Bonus con cap sono un'altra variante. Si tratta di prodotti che consentono una partecipazione inversa, in cui il prodotto beneficia del calo dei prezzi dell'attività sottostante, tenendo conto di un limite massimo.
Certificato Multi Bonus
I Multi Bonus Certificate si basano non solo su uno, ma su diversi sottostanti (multi-asset). L'aspettativa di mercato sottostante dovrebbe essere che nessuno dei sottostanti tocchi o sfondi la barriera nel corso della durata.
Il prodotto è caratterizzato dalla partecipazione alla performance dei sottostanti. Se nel corso della durata non si verifica alcun evento barriera, al momento del rimborso viene corrisposto un importo pari al valore nominale moltiplicato per la performance media dei sottostanti. Tuttavia, il rimborso minimo condizionato è pari all'importo del bonus.
In caso di evento barriera, non viene corrisposto alcun ulteriore importo bonus e viene consegnato il numero specificato del sottostante con la performance peggiore (worst-of) oppure viene effettuato un regolamento in contanti corrispondente alla performance del sottostante alla scadenza.
Vantaggi e svantaggi
Vantaggi (certificati bonus, certificati bonus con cap)
- Rendimenti positivi anche in caso di ribasso del prezzo del sottostante, a condizione che la barriera non venga superata durante l'intera durata del contratto
- Rendimenti interessanti anche in presenza di mercati laterali, in leggero rialzo e persino in leggero ribasso
- Possibile vantaggio in termini di rendimento rispetto all'investimento diretto nel sottostante in caso di prezzi laterali o leggermente in calo del sottostante stesso
- Partecipazione completa e illimitata ai mercati in rialzo oltre il prezzo d'esercizio (non per i certificati bonus con tetto massimo)
- orizzonte d'investimento gestibile
Svantaggi (certificati bonus, certificati bonus con cap)
- Possibilità di perdite significative in caso di superamento della barriera (rischio di perdita totale)
- In caso di superamento della barriera, le perdite possono essere superiori a quelle dell'attività sottostante rispetto a un investimento diretto
- I prodotti sono esposti alle influenze del mercato durante la durata, come la performance del sottostante e la volatilità
- Nessuna protezione del capitale
- Rischio dell'emittente (l'emittente o il garante non è in grado di adempiere agli obblighi previsti dal prodotto)
- Nel caso di certificati bonus con un tetto massimo, il profitto massimo ottenibile è limitato
- Nessun pagamento di dividendi, nessun reddito corrente
- Rischio valutario per i sottostanti in valuta estera