Certificati Discount: come funzionano
I Certificati Discount presentano uno sconto rispetto all'attività sottostante al momento dell'emissione. Il prezzo di emissione ridotto mostra i suoi punti di forza soprattutto in un contesto di mercato stagnante o leggermente positivo, in quanto ammortizza le possibili perdite di prezzo. Tuttavia, il potenziale di profitto è limitato dal tetto massimo. Il livello del cap determina lo sconto di prezzo rispetto al prezzo del sottostante e può essere fissato al di sotto, al livello o al di sopra del prezzo corrente del sottostante. Il livello del cap determina se il certificato di sconto ha una struttura difensiva, neutrale o offensiva.
Come funzionano i Certificati Discount
I Certificati Discount sono particolarmente adatti in fasi di mercato stagnanti o in moderato rialzo. In un simile contesto di mercato, gli investitori possono ottenere rendimenti più elevati con i Certificati Discount che con un investimento diretto nell'attività sottostante. Alla fine della durata, i Certificati Discount pagano al massimo il limite massimo stabilito all'inizio della durata.
Le condizioni di rimborso si basano sul prezzo dell'attività sottostante al momento del fixing finale. Se il prezzo dell'attività sottostante di un certificato Discount è superiore o uguale al prezzo di esercizio al momento del fixing finale, il certificato viene rimborsato al suo valore nominale. In questo caso, l'investitore realizza il rendimento massimo pari al cap.
Al contrario, se il prezzo del sottostante chiude al di sotto del prezzo d'esercizio, viene consegnato fisicamente un determinato numero di azioni del sottostante o viene pagato un regolamento in contanti corrispondente al prezzo di fissazione finale del sottostante.
Struttura di un certificato di sconto
Un Certificato Discount può essere costruito con l'acquisto di una Low Exercise Price Option (LEPO) e di un'opzione call venduta. La costruzione di tale posizione corrisponde a una strategia di covered call writing in cui l'acquisto di un'azione è combinato con la contemporanea vendita di un'opzione call sulla stessa azione.
Fattori che influenzano i prezzi
Non è solo il livello del cap a determinare lo sconto, ma anche i fattori che influenzano il livello del prezzo dell'opzione. Questi includono, in particolare, la volatilità implicita (l'intervallo di fluttuazione previsto dal mercato) e la scadenza. Una volatilità implicita più elevata tende ad avere un effetto positivo sul prezzo dell'opzione (sia per le opzioni call che put). Per questo motivo, vendendo l'opzione call con una volatilità implicita più elevata si possono ottenere sconti maggiori e quindi rendimenti massimi più elevati. Allo stesso tempo, però, le variazioni della volatilità hanno un impatto sulla performance di prezzo dei certificati di sconto già emessi.
Nell'esempio che segue, si considerano diversi scenari di rimborso e si effettuano calcoli ipotetici a campione per determinare il rendimento.
Vantaggi e svantaggi
Vantaggi
-in caso di movimenti laterali o di moderate perdite di prezzo del sottostante, l'investitore può ottenere risultati migliori con un certificato a sconto che con un investimento diretto
-lo sconto funge da cuscinetto contro le perdite di prezzo
Svantaggi
-gli investitori partecipano solo alla performance positiva dei prezzi fino al rendimento massimo (cap)
-nessuna partecipazione ai dividendi o ad altre distribuzioni dell'attività sottostante
-rischio dell'emittente