Certificati Outperformance: come funzionano
I Certificati Outperformance offrono agli investitori l'opportunità di partecipare in modo sproporzionato agli aumenti di prezzo di un'attività sottostante al di sopra di un determinato livello di prezzo (prezzo d'esercizio). Infatti, se il prezzo del sottostante supera un determinato livello di prezzo alla fine della durata, l'investitore partecipa all'aumento del prezzo al di sopra del prezzo d'esercizio con un fattore di partecipazione determinato al momento dell'emissione. Rispetto a un investimento diretto nel sottostante, l'investitore può quindi realizzare un rendimento superiore. Se i prezzi scendono al di sotto del prezzo d'esercizio, il fattore di partecipazione non si applica. In questo caso, l'investitore si assume lo stesso rischio di un investimento diretto nel sottostante.
Come funziona un certificato outperformance?
I certificati outperformance rientrano nella categoria dei prodotti d'investimento e possono offrire agli investitori che si aspettano che il prezzo di un'attività sottostante aumenti in un certo periodo di tempo l'opportunità di ottimizzare i loro potenziali rendimenti. Questo tipo di prodotto consente infatti di partecipare in modo sproporzionato agli aumenti di prezzo a partire da un determinato livello di prezzo. I sottostanti su cui vengono emessi i certificati di outperformance sono solitamente singole azioni o indici azionari.
Un certificato outperformance presenta tre caratteristiche fondamentali: Prezzo di esercizio, fattore di partecipazione e durata. Il prezzo di esercizio svolge un ruolo centrale, in quanto determina il livello al quale la partecipazione sproporzionata ha effetto. Il livello esatto è determinato dal fattore di partecipazione, che viene stabilito al momento dell'emissione. Inoltre, i certificati di outperformance hanno sempre una durata fissa. Se alla scadenza il prezzo del sottostante è superiore al prezzo d'esercizio, il fattore di partecipazione si applica all'aumento del prezzo oltre il prezzo d'esercizio. Questo è meglio illustrato da un piccolo esempio: Supponiamo che un certificato outperformance su un'azione abbia un prezzo d'esercizio di 100 franchi, un fattore di partecipazione di 2 e un rapporto di sottoscrizione di 1. Il prezzo dell'azione alla scadenza è di 110 franchi, quindi superiore al prezzo d'esercizio. Poiché il certificato partecipa all'aumento di prezzo di 10 franchi al di sopra del prezzo d'esercizio con un fattore di partecipazione pari a 2, l'investitore riceve un importo di 120 franchi alla scadenza.
Tuttavia, se alla scadenza il prezzo del sottostante è inferiore al prezzo d'esercizio, il fattore di partecipazione non si applica. In questo caso, l'investitore riceve il sottostante in base al rapporto di sottoscrizione in caso di regolamento fisico. Al di sotto del prezzo d'esercizio, l'investitore partecipa quindi allo stesso modo di un investimento diretto nel sottostante e può quindi subire perdite significative. In base all'esempio precedente, un prezzo di 90 franchi svizzeri per il sottostante alla fine della scadenza comporterebbe la consegna di un'azione del valore di 90 franchi svizzeri (rapporto di sottoscrizione 1). In alternativa, è possibile anche un regolamento in contanti dello stesso importo. L'illustrazione seguente fornisce un esempio di confronto tra un certificato outperformance e un investimento diretto.
Come si costruisce un certificato sovraperformance?
Per costruire un certificato outperformance sono necessarie due componenti dell'opzione. In primo luogo, è necessaria un'opzione call con un prezzo di esercizio di CHF 0.00, nota anche come LEPO (Low Exercise Price Option). Questa opzione dà al detentore il diritto di acquistare l'attività sottostante per CHF 0.00 alla fine del periodo. Per questo motivo, l'opzione call ha un valore intrinseco pari al prezzo dell'attività sottostante e segue la sua performance. In parole povere, una LEPO si comporta come un'azione senza il diritto al dividendo. Inoltre, è necessaria una o parte di un'opzione call con un prezzo di esercizio pari al prezzo di esercizio del certificato outperformance. In questo modo il titolare ha il diritto di acquistare il titolo sottostante al prezzo di esercizio alla fine del periodo. Se il prezzo è superiore al prezzo d'esercizio alla fine del periodo, il titolare dell'opzione può quindi acquistare l'attività sottostante a un prezzo inferiore a quello a cui è attualmente scambiata sul mercato e ottenere un profitto. In questo scenario, il valore del LEPO o dell'azione può quindi essere rimborsato a un prezzo più alto, a seconda del fattore di partecipazione. Se il prezzo del sottostante è inferiore al prezzo di esercizio alla fine del periodo, l'opzione call scade senza valore. Rimane solo la LEPO, che consente all'investitore di prendere in consegna le azioni.
Come si evince dalla sezione precedente, le opzioni rivestono un'importanza fondamentale per la strutturazione e quindi anche per la determinazione del prezzo dei certificati outperformance. Nel corso della durata, il prezzo di un'opzione dipende non solo dal prezzo dell'attività sottostante, ma anche da fattori quali la volatilità dell'attività sottostante, la durata residua e il livello dei tassi di interesse. Questi parametri hanno quindi un'influenza sul prezzo del certificato di outperformance nel corso della sua durata. Per questo motivo, gli investitori devono essere consapevoli che il fattore di partecipazione non si applica necessariamente al livello specificato durante la durata. Il profilo di payout sopra riportato risulta solo alla fine della durata, poiché a questo punto solo il prezzo del sottostante determina il rimborso.
Modifica: Cos'è un certificato outperformance con cap?
Il certificato di sovraperformance con cap aggiunge un cap al classico certificato di sovraperformance. Sebbene questo limiti le opportunità di profitto per l'investitore, può anche riflettersi in un tasso di partecipazione più elevato. Entro un certo intervallo, ciò si traduce in una performance significativamente superiore del certificato rispetto a un investimento diretto. Oltre alla durata, tre caratteristiche del certificato sono particolarmente importanti: il prezzo di esercizio, il tetto massimo e la partecipazione. Come nel caso del certificato outperformance, il prezzo d'esercizio è la soglia di prezzo al di sopra della quale entra in vigore la partecipazione sproporzionata all'andamento del prezzo del sottostante. Il cap si trova al di sopra del prezzo d'esercizio ed è il punto fino al quale il certificato partecipa alla performance del sottostante. Il cap determina quindi l'importo massimo realizzabile in uno scenario ottimale. Come in precedenza, la partecipazione indica l'importo per il quale il certificato partecipa alla performance positiva del sottostante tra il prezzo d'esercizio e il cap. Tuttavia, va notato che anche nel caso di un certificato outperformance con cap, la partecipazione esatta al rendimento del sottostante può essere realizzata solo alla scadenza, ossia alla fine del periodo. Durante la durata, tuttavia, il tasso di partecipazione può discostarsi dal valore dichiarato a causa della struttura del prodotto. Pertanto, oltre alle caratteristiche sopra menzionate, gli investitori dovrebbero sempre prestare attenzione alla durata del prodotto.
Sebbene al di sopra del limite massimo non siano possibili ulteriori guadagni, il certificato è superiore a un investimento diretto anche al di sopra del limite massimo, grazie alla partecipazione sproporzionata. Tuttavia, un investimento nell'attività sottostante è più redditizio se i prezzi aumentano bruscamente. Il punto in cui ciò avviene è noto anche come punto di sovraperformance.
Vantaggi e svantaggi dei certificati di sovraperformance
Vantaggi di un certificato di sovraperformance
- partecipazione sproporzionata all'aumento dei prezzi al di sopra del prezzo d'esercizio
- Nessuna perdita sproporzionata al di sotto del prezzo d'esercizio
Rischi di un certificato outperformance
- In caso di ribasso dei prezzi si possono subire perdite (significative)
- La determinazione dei prezzi nel corso della durata dipende dalle componenti dell'opzione contenute nel prodotto
- Le opportunità di profitto sono limitate per i certificati outperformance con un cap
- Rischio dell'emittente (default dell'emittente)