Viva l’indipendenza

Mercoledì 23 settembre i mercati avranno davanti uno dei loro termometri più rapidi: i PMI preliminari di Eurozona, Regno Unito e Stati Uniti. Sono indagini condotte tra i responsabili degli acquisti delle imprese e fotografano ordini, produzione, occupazione e prezzi. Sopra quota 50 indicano espansione, sotto 50 contrazione. La loro forza è la tempestività: arrivano prima di molti dati ufficiali e spesso anticipano la direzione del ciclo. L’appuntamento sarà ancora più importante dopo le ultime mosse delle banche centrali. La BCE ha appena alzato i tassi di 25 punti base, così come la Fed, mentre la Bank of England ha lasciato il costo del denaro al 3,75%. In tutti e tre i casi resta da capire quanto la crescita possa reggere senza alimentare nuove pressioni sui prezzi. Ad agosto il quadro era espansivo: il PMI composito si è attestato a 52,0 nell’Eurozona, 52,5 nel Regno Unito e 56,0 negli Stati Uniti. Le attese per settembre indicano un lieve raffreddamento, rispettivamente verso 51,7, 52,3 e 55,5, mantenendo però tutte le economie sopra la soglia di crescita. Per i mercati conterà però anche come si arriverà a quei numeri. Attività più debole insieme a minori pressioni sui prezzi alleggerirebbe il lavoro delle banche centrali. Crescita robusta e costi ancora elevati renderebbero invece più credibile una politica restrittiva prolungata. Il termometro dei PMI, quindi, non misurerà soltanto quanto corre l’economia. Mercoledì dirà soprattutto quanta febbre inflazionistica è rimasta nel sistema. E sarà quella temperatura a orientare le prossime mosse di Francoforte, Londra e Washington.

Nelle ultime settimane il prezzo del petrolio ha rialzato la testa, lottando con la soglia psicologica dei 100 dollari. Questa battaglia rappresenta una nuova sfida per le Banche centrali, tornate a restrizioni sul costo del denaro per arginare l’inflazione generata dai rincari energetici. Il mercato cerca di capire se i 100 dollari diventeranno un nuovo livello di equilibrio o se il greggio si apprezzerà ancora. I recenti sviluppi, però, non fanno ben sperare. Con lo stretto di Hormuz compromesso dalla guerra tra Usa e Iran, l’attenzione si è spostata sull’avanzata degli Houthi attorno allo stretto di Bab el-Mandeb. La rotta del Mar Rosso è diventata vitale: secondo l’EIA, nel secondo trimestre 2026 vi sono transitati 8,1 milioni di barili al giorno, quasi il doppio rispetto al 2025. L’Arabia Saudita ha sfruttato l’oleodotto East-West verso il Mar Rosso per aggirare Hormuz, ma gli attacchi alla pipeline e l’avanzata Houthi stanno restringendo anche questa alternativa. Per Rystad Energy, sono a rischio tra 2,6 e 4 milioni di barili al giorno (nel caso estremo, il 4% dell’offerta mondiale). Una parte dello scenario è già nei prezzi, come dimostra il calo momentaneo delle quotazioni dopo la decisione di Saudi Aramco di aumentare i trasferimenti nave-nave in Oman. JP Morgan stima inoltre un fair value del Brent vicino ai 90 dollari, segnalando un consistente premio geopolitico attuale. In vista dell’inverno, però, il fattore tempo è decisivo. Senza un rapido ritorno alla normalità a Hormuz e con nuove minacce sulle infrastrutture saudite, il mercato dovrà convivere a lungo con minor capacità di trasporto, costi assicurativi e noli più alti e scorte in calo. A quel punto non si tratterà più di una fiammata geopolitica, ma di un cambiamento strutturale dell’offerta, stringendo la via di fuga per produttori, consumatori e Banche centrali.