Non c’è solo lo Stretto di Hormuz

Tutto ruota attorno a un numero. Le minute del FOMC, il braccio operativo della Banca Centrale USA, hanno raccontato una Federal Reserve divisa, sospesa tra due strade opposte, e domani il Bureau of Labor Statistics pubblicherà l’atteso dato sull’inflazione di giugno che potrebbe finalmente indicare quale direzione prendere. Il verbale dell’incontro del 16-17 giugno, il primo guidato da Kevin Warsh, mostra un board unanime nel lasciare i tassi al 3,5-3,75%, ma tutt’altro che compatto sul futuro. Alcuni membri vedevano già i presupposti per un rialzo immediato del costo del denaro, mentre altri preferivano attendere segnali più chiari sull’inflazione core, salita al 3,4% a maggio secondo le stime PCE. Se i prezzi rallenteranno, la maggioranza dei partecipanti è pronta a mantenere o abbassare i tassi; se restano elevati, spinti da tariffe, dal boom di investimenti nell’AI e dalle tensioni in Medio Oriente, scatterà una stretta monetaria. Nessuna delle due ipotesi, però, viene trattata con urgenza: la Banca centrale preferisce aspettare dati concreti prima di muoversi. Le view più prudenti mantengono l’ipotesi di tassi fermi fino a fine 2027, ma ammettono che basterebbe poco per far pendere la bilancia verso un rialzo. Ecco perché il dato CPI in uscita domani rappresenta l’ago della bilancia che dirà ai mercati quale dei due sentieri disegnati dalle minute la Fed sceglierà di percorrere.

Le tensioni geopolitiche che la scorsa settimana si sono riproposte come naturale conseguenza del nuovo attacco americano all’Iran hanno contribuito a riportare le quotazioni del WTI sopra i 70 dollari al barile. Per la prima volta dopo un mese consecutivo di cali, i prezzi del petrolio hanno così mostrato una ripresa dei corsi. Oltre a elementi puramente tecnici e grafici, dietro la ripartenza dei corsi vi sono diversi fattori importanti. Quello geopolitico in questa fase appare meno rilevante rispetto a qualche mese fa, come se gli operatori di mercato si fossero abituati al nuovo contesto internazionale. Indubbiamente è una leva che non va trascurata ma il sentiment del mercato sembra influenzabile solo da scenari e contesti inattesi e di forte portata. Guardando in ottica prospettica vi è invece una variabile che potrebbe condizionare una risalita di breve e medio termine del greggio: le scorte commerciali. Secondo un report di qualche settimana fa, le scorte dei Paesi OCSE dovrebbero raggiungere livelli di stress operativo entro agosto in un mix combinato di aumento della domanda estiva e il calo delle scorte patito da marzo in avanti con la chiusura dello Stretto di Hormuz. Riapertura definitiva dello Stretto e necessità di rimpinguare le scorte che a cascata potrebbero portare ad altri colli di bottiglia lungo la filiera del greggio, con una situazione di tensione che permarrebbe e porterebbe a un ulteriore repricing del greggio. Per JP Morgan, la disponibilità di navi petroliere e livelli produttivi delle raffinerie saranno le due variabili da guardare con maggiore attenzione e dalle quali potrebbero scatenarsi quei colli di bottiglia capaci di mantenere il mercato in tensione nella seconda metà del 2026. E se la stagionalità ci indica che su tutti i diversi orizzonti temporali il mese di agosto non appare costruttivo per i prezzi del petrolio, l’analisi del mese di luglio mostra come negli ultimi 25 anni sia stato nel 67% dei casi all’insegna dei rialzi dei valori del greggio.