Råvaror: variationen är och förblir enorm

Skillnaden är direkt kopplad till en mängd prispåverkande faktorer som är typiska för denna tillgångsklass. Råvaruanalytiker måste ta hänsyn till makroekonomin samt penning- och geopolitisk politik, situationen på valutamarknaderna, förhållandet mellan utbud och efterfrågan samt vädret. Under 2023 hade var och en av dessa faktorer, på sitt sätt, en inverkan på utvecklingen av råvaruspektrumet.

Guldet visade sig vara mycket motståndskraftigt under 2023, trots stigande räntor som under månaderna var faktiskt allt annat än gynnsamma för den ädla metallen. Eftersom guld i sig inte genererar någon löpande inkomst stiger alternativkostnaderna för att äga valutan tillsammans med avkastningen, dessutom påverkas detta av den försvagade inflationen. Som ett resultat förlorade guldet sin attraktionskraft som en hedge mot inflation. Det lättade pristrycket hjälpte dock indirekt priset genom att väcka förhoppningar om en vändning i penningpolitiken.

Förväntningarna har nu skiftat avsevärt. Enligt CME FedWatch Tool prissätter terminsmarknaderna en första räntesänkning i USA i mars. Sannolikheten för en sådan åtgärd är ungefär två tredjedelar till skillnad mot i slutet av november då denna siffra endast var 27,5 procent. Enligt verktyget kan den amerikanska styrräntan sjunka till ett intervall på 3,75 procent till 4,00 procent i slutet av 2024. Jämfört med dagens nivå skulle det innebära en nedgång med 150 punkter (Per den 2 januari 2024).

"Tidigare har slutet på Feds åtstramningscykel och allt som följer med den ofta fungerat som en positiv katalysator för guld", konstaterar Michaela Huber, Cross-Asset Strategist på Vontobel. Hon nämner fallande realräntor och en svagare amerikansk dollar som bieffekter.

Enligt experten skulle centralbankerna kunna ge guldet en mer långsiktig medvind. Sedan den globala finanskrisen har dessa institutioner gradvis ökat sina innehav och denna trend har intensifierats under de senaste åren.

"Enligt World Gold Council planerar för närvarande cirka en fjärdedel av de globala centralbankerna att öka sina guldreserver 2024", säger Huber och blickar framåt. I linje med detta är guld något överviktat i Bank Vontobels investeringsstrategi. (Källa: Vontobel Investors' Outlook, december 2023 / januari 2024)

Oljepriserna var allt annat än motståndskraftiga. I slutet av 2023 kostade ett fat Brentolja från Nordsjön en dryg tiondel mindre än tolv månader tidigare. Farhågorna om att Israel-Hamas-konflikten skulle kunna utlösa en ny oljechock har inte besannats, och inte heller utsikterna till en allmän utbudsbrist. I sina prognoser som presenterades i mitten av december förutsåg den amerikanska Energy Information Administration (EIA) en genomsnittlig global oljekonsumtion på 101 miljoner fat per dag för det gångna året. Detta skulle ha ökat efterfrågan med cirka 1,9 procent under 2023 jämfört med 2022. Under hösten räknade dock EIA med en tillväxt på knappt 3 procent. Även om produktionen sannolikt har utvecklats svagare har den producerade mängden varit tillräcklig för att släcka världens törst efter olja. Enligt EIA:s prognos kom i genomsnitt cirka 620 000 fat mer än behovet ut på marknaden per dag under 2023.

På sätt och vis har USA räddat den globala marknaden från ett underskott. Den rekordhöga produktionen i USA sammanföll med ansträngningar från Organisationen för Oljeexporterande länder och dess allierade (OPEC+) att minska utbudet av "svart guld". Gruppen står för cirka 40 procent av det globala utbudet. I slutet av november kom OPEC+ överens om att minska pumpkapaciteten även under 2024. Enbart Saudiarabien vill producera 1 miljon fat mindre olja per dag under det första kvartalet och Ryssland kommer också att minska med 500.000 fat. Detta beslut från OPEC+ lyfte inte riktigt oljepriset ur sin svacka, istället föll Brent till sin lägsta nivå sedan juni 2023. Enligt Michaela Huber, strateg på Vontobel, hyste investerare tvivel om det fullständiga genomförandet av nedskärningarna. "Angola har redan minskat", konstaterar hon. (Källa: Vontobel Investors' Outlook, december 2023 / januari 2024)

Med en stark avslutning hamnade koppar på vinnarsidan under 2023 då den viktigaste industrimetallen vände uppåt i slutet av oktober. Denna återhämtning återspeglade återigen den starka cykliska känsligheten hos råvaran. På grund av sin nära koppling till makroekonomin, är koppar också känt som "Dr Copper". I detta avseende har priset gynnats av det faktum att de ekonomiska utsikterna har ljusnat i och med det möjliga slutet på den penningpolitiska åtstramningen och de kommande räntesänkningarna. Den viktigaste kunden för närvarande är Kina, som står för mer än hälften av den globala kopparkonsumtionen. Även om ekonomin inte direkt gick på högvarv 2023 gjorde tillväxtlandet ett djärvt drag: Enligt International Copper Study Group (ICSG) ökade den globala efterfrågan med cirka 3 procent under de första nio månaderna förra året. Kina är ensamt ansvarigt för denna ökning, medan ICSG observerade en nedgång i efterfrågan i resten av världen.

Trots detta förväntar sig organisationen att kopparmarknaden kommer att vara underförsörjd under året som helhet. Underskottet bör dock krympa från 461.000 ton 2022 till bara 27.000 ton. År 2024 kan produktionen till och med överstiga efterfrågan med 467.000 ton. Det återstår dock att se om marknadsbalansen verkligen kommer att vända. På utbudssidan räknar ICSG med en betydande utbyggnad av elektrolyskapaciteten i framför allt Kina. Dessutom kommer nya smältverk och raffinaderier att startas i Indonesien, Indien och USA, och kapaciteten i befintliga anläggningar kommer att utökas. Samtidigt är efterfrågan inte bara beroende av ekonomin. Förutom traditionella kunder som bygg- och fordonsindustrin driver även den globala energiomställningen på efterfrågan. På grund av sin höga ledningsförmåga används koppar i sol- och vindkraftverk, i geotermisk energi och i bränsleceller.

I toppen av resultatrankingen finns två så kallade mjuka råvaror, kakao och kaffe där El Niño spelade en roll i duons framfart. År 2023 orsakade detta fenomen återigen en omvälvning i det globala vädret. Till exempel El Niño, som orsakades av varmare havsströmmar, kraftiga regn i delar av USA och Sydamerika. Detta medan områden i Sydostasien, Västafrika och Indien drabbades av torka. Det är inte förvånande att de nyckfulla väderförhållandena hade en stor inverkan på odling, tillväxt och skörd av jordbruksprodukter från dessa regioner. Ta kakao, till exempel, på grund av det ogynnsamma vädret förväntar sig de två största producenterna av råvaran, Elfenbenskusten och Ghana, de lägsta skördarna på flera år för säsongen 2023/24.

Vare sig det gäller vädret, ekonomin, penning- och geopolitiken eller den amerikanska dollarn, på grund av det stora utbudet av påverkansfaktorer kommer det nya året att bli spännande på råvarumarknaderna. Denna tillgångsklass är därför intressant för handlare som vill följa händelser och försöka kapitalisera effektivt och oproportionerligt på möjligheter när de uppstår. Hävstångsprodukter från Vontobel kan användas för att spekulera på både stigande och fallande priser. Investerarna bär bland annat risken för emittentens kreditvärdighet (så kallad emittentrisk).