Gjør det motsatte
«Gjør det motsatte» har du kanskje hørt flere tradere si. Men hva ligger i dette uttrykket? Svaret ligger i skjæringspunktet mellom finansteori, adferdspsykologi og generell logisk tenkning
Som jeg har nevnt i min forrige artikkel er det flere forskjellige innfallsvinkler en trader kan ha når han eller hun leter etter aktuelle oppsett for trades. I bokform har jeg sammenlignet dette med de valg en jeger må ta i et jaktterreng. Grovt sett kan jegeren gjøre tre ting. Det ene er å følge et spor for å finne et vilt, det andre er å posisjonere seg der man antar at viltet vil komme, og det tredje er å reagere lynraskt dersom en situasjon plutselig skulle oppstå der man er.
En trader gjør mye av det samme, men bruker andre ord på det. En vanlig innfallsvinkel er å lete etter en trend (et spor) og ta posisjoner i retning denne trenden. En annen er å overvåke prisnivåer der det tidligere har vært eksempelvis topper, bunner eller store omsetningsvolumer. Om og når markedsprisene kommer til disse områdene kan man se hvordan de oppfører seg og eventuelt ta en trade. Den tredje metoden kan sies å være handlings- eller nyhetsdreven trading. I markedet vil noen nyheter komme brått på (f.eks profit warning eller melding om store kontrakter), mens andre vil være varslet på forhånd (f.eks. fremleggelse av kvartalstall). I begge tilfeller er det ny informasjon i markedet med relevans for prising av aksjen, og ved å reagere raskt kan en trader dra nytte av dette
Med eller mot?
Finansteori prediker at prisene i et fritt marked vil reflektere «all tilgjengelig informasjon». Det er vrient å påstå noe annet, men samtidig er forutsetningene for denne modellen at alle i markedet får all informasjon samtidig, samt at de er «rasjonelle» aktører. Det siste betyr at de agerer på veloverveid vis i tråd med sin egeninteresse. Også dette er fornuftige forutsetninger, som det er rimelig å anta hovedsakelig er sanne. Men det er ofte litt forskjell på teori og praksis. Vi vet i hvert fall at ikke alle markedsaktører får og prosesserer all informasjon samtidig, og det er også slik at hva de velger å gjøre kommer an på deres utgangspunkt. Om de er long, short eller ikke har noen posisjon i forkant av de prisdrivende nyhetene er eksempelvis av stor betydning. Likeledes om de har langsiktige eller kortsiktige (og kanskje belånte) posisjoner.
I markedet er det en god etablert praksis å slippe prisdrivende nyheter utenom børsens åpningstid dersom det er mulig. Dermed kan alle få bedre tid til å se på informasjonen og velge hva man vil gjøre med den. Men dette er også med på å skape situasjoner som danner grunnlag for artikkelens tittel.
Et enkelt eksempel er å tenke på et selskap som legger frem et overraskende godt kvartalsresultat før børsåpning. Det virker åpenbart at aksjekursen skal åpne opp. Men så kommer spørsmålet enhver trader må stille seg. Skal dette kursspranget kjøpes eller selges?
Det mest fornuftige svaret er som regel «det kommer an på». Og da er det gjerne tre faktorer som er avgjørende.
1) Hvilken posisjon man som trader hadde i forkant av kursspranget.
2) Hvor stor bevegelsen er i kursen.
3) Hvordan kursen beveger seg etter å ha åpnet med et sprang opp eller ned.
Punkt 1 inkluderer alle som hadde en posisjon i forkant av kursspranget. Også for de som ikke selv var i aksjen kan det være viktig å ta tenke litt på hvordan disse kan tenkes å reagere. Ikke minst fordi dette vil ha stor betydning for punkt 3, altså hvordan aksjen kan tenkes å bevege seg i etterkant.
Tolkningen av dette avhenger mye av hvordan aksjen og markedet har beveget seg i forkant av nyheten. Om aksjen og markedet eksempelvis var i opptrend og kursspranget skjedde i retning trenden kan man tenke seg at de fleste var long, og er komfortable med å være det også etter oppgangen. Da blir det trolig et fint kurshopp, men lite dramatikk. Om aksjen derimot har gått i tradingrange, vært handlet nær toppen av dette, og tar et kurssprang ned gjennom bunnen vil situasjonen være en annen. Da vil mange kanskje sitte «feil» og et brudd på støttenivå kan gi tvangssalg av belånte poster og ytterligere press på aksjen utover dagen.
Det kan være vanskelig for tradere å forholde seg til slike nyhetsdrevne kurssprang. Man har kanskje brukt tid på å lese selve nyheten, og i tillegg meglerkommentarer og analyser. Basert på dette er man overbevist om at aksjen skal opp kanskje 10% og er forberedt på å kjøpe. Men så åpner aksjen opp 12%. Hele den antatte kurseffekten blir tatt i spranget. Hva gjør man da?
Man kan ofte føle at det eneste man har mulighet til å gjøre er det motsatte. Gå imot både oppganger og nedganger. Å konsekvent gjøre dette er imidlertid ikke en god ide. Man må tolke situasjonen for å avgjøre hva som er mest riktig.
Kvantitative og tekniske modeller
Tankegangen om å «gjøre det motsatte» er ikke bare aktuell i nyhetsdrevne kursbevegelser. Det fins hele klasser av tekniske og kvantitative modeller som er basert på dette. «Kontra-trend» eller «mean-reversion» er betegnelser som ofte brukes om disse. Bakgrunnen er like logisk som for trend-modellene: Overdrevne kursbevegelser blir ofte korrigert, og priser har en tendens til å bevege seg tilbake mot et gjennomsnitt.
Nyhetsstrømmen i markedet er også såpass omfattende at det er nær umulig å holde oversikt. Viktige nyheter kan drukne i flommen av uvesentlig støy, og det er ikke lett å vite hva som kan gi store utslag. Da kan det være en god ide for en trader å begynne i andre enden. Selv har jeg alltid oppe på skjermen et filter som viser uvanlige kurs- og volumbevegelser i de aksjer, indekser og råvarer som er viktigst. Et slikt filter er et viktig verktøy både for å se hvor det er «action», og for å bedre avgjøre hvor man bør ta posisjoner. Anta eksempelvis at Nvidia (NVDA) er opp 3% uten noen spesielle nyheter, men i et generelt positivt marked. Er dette grunn nok for å gå imot? Nei. Filteret vil vise at normal intradag kursbevegelse for aksjen er i overkant av 4%. Det er da ingen vits i å gå imot en slik oppgang før den passerer nivået for større enn normalt. I tillegg er det viktig å vurdere tilleggsinformasjon. Best oppsett for å gå imot er det når en brå kursbevegelse skjer tidlig på dagen, og den raskt tar aksjen til test av et teknisk støtte- eller motstandsnivå. Da kan det være en god trade å «gjøre det motsatte».
Disclaimer: Etter mange år i meglerbransjen utgav jeg i 2021 «Paleo Trading: How to trade like a Hunter-Gatherer», og startet forvaltningsselskapet Paleo Capital som forvalter et hedgefond etter prinsippene beskrevet i boken. Det understrekes at intet av det som skrives på denne blogg er å anse som personlig rådgivning eller konkret oppfordring til å ta posisjoner. Enhver må selv være ansvarlig for sine beslutninger, og sette seg godt inn i produktene man benytter.
Risiko
Denne informasjonen er utelukkende på gjesteforfatterens ansvar og representerer ikke nødvendigvis oppfatningen til Bank Vontobel Europe AG eller noe annet selskap i Vontobel Group. Den videre utviklingen av indeksen eller et selskap samt aksjekursen avhenger av en lang rekke selskaps-, gruppe- og sektorspesifikke samt økonomiske faktorer. Hver investor må ta hensyn til risikoen for kurstap i investeringsbeslutningen. Vær oppmerksom på at investering i disse produktene ikke vil generere løpende inntekter.
Produktene er ikke kapitalbeskyttet, i verste fall er et totalt tap av investert kapital mulig. Ved insolvens av utstederen og garantisten, bærer investoren risikoen for totaltap av sin investering. I alle fall bør investorer merke seg at tidligere resultater og/eller analytikeres meninger ikke er en tilstrekkelig indikator på fremtidig ytelse. Ytelsen til de underliggende elementene avhenger av en rekke økonomiske, entreprenørielle og politiske faktorer som bør tas i betraktning i dannelsen av en markedsforventning.
Denne informasjonen er verken et investeringsråd eller en investerings- eller investeringsstrategianbefaling, men en annonse. Den fullstendige informasjonen om handelsproduktene (verdipapirene) nevnt her, spesielt strukturen og risikoene knyttet til en investering, er beskrevet i basisprospektet, sammen med eventuelle tillegg, samt de endelige vilkårene. Grunnprospektet og de endelige vilkårene utgjør de eneste bindende salgsdokumentene for verdipapirene og er tilgjengelige under produktlenkene. Det anbefales at potensielle investorer leser disse dokumentene før de tar noen investeringsbeslutning. Dokumentene og nøkkelinformasjonsdokumentet er publisert på nettsiden til utstederen, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Tyskland, på prospectus.vontobel.com og er gratis tilgjengelig fra utstederen. Godkjenningen av prospektet skal ikke forstås som en godkjenning av verdipapirene. Verdipapirene er produkter som ikke er enkle og kan være vanskelige å forstå. Denne informasjonen inkluderer eller er relatert til tall for tidligere resultater. Tidligere resultater er ikke en pålitelig indikator på fremtidig ytelse.