USA 2026: Il Rinascimento della Produttività tra Stimoli OBBBA e l'Era degli Agenti IA
A gennaio 2026, l´S&P 500 ha raggiunto lo storico traguardo dei 7.000 punti, spinto da un mix di espansione fiscale e dall’impatto dirompente dell’IA sulla produttività. Questa rapida ascesa, decisamente più veloce rispetto ai cicli passati, riflette un mercato che punta ora a target di fine anno tra i 7.600 e gli 8.000 punti, sostenuto da una crescita degli utili attesa per azione tra il 12% ed il 14,3%. Nonostante il clima di forte ottimismo, sta emergendo una rotazione strategica: gli investitori si stanno progressivamente allontanando dalla concentrazione nelle Big Tech per premiare le small-cap domestiche e l'infrastruttura "fisica" dell'intelligenza artificiale, come i settori dell'energia, dell'hardware e dei sistemi autonomi.
Oltre i Magnifici Sette: La Rotazione Settoriale e il Nuovo Equilibrio dei Mercati
Sotto il profilo delle valutazioni, l´S&P 500 scambia oggi a un multiplo prezzo-utili (P/E) forward di circa 22x, un livello che richiama i picchi del 2021 e sfiora il record storico del 2000. Secondo gli strateghi di Goldman Sachs, David Kostin e Ben Snider, queste cifre sono giustificate da un mix macroeconomico raramente favorevole: crescita in accelerazione e tagli dei tassi in assenza di recessione. Le aziende americane, inoltre, mantengono margini di profitto vicini ai massimi storici grazie all’efficienza tecnologica che ha permesso di comprimere drasticamente i costi operativi.
L'aspetto più promettente del mercato nel 2026 è però il superamento della concentrazione eccessiva nei soliti giganti tech. Mentre nel 2025 i "Magnifici Sette" dominavano i rendimenti, oggi circa il 65% dei titoli dell'indice batte il benchmark stesso, segnando una partecipazione corale che non si vedeva da decenni. Questa rotazione, evidente nel balzo del 3,38% dell’indice S&P 500 equal-weight a gennaio, vede settori come Energia e Materiali in prima fila, segnalando che il rialzo non è più una bolla speculativa su pochi nomi, ma il riflesso di una ripresa economica più ampia e strutturale che premia le medie e piccole imprese domestiche.
Driver Macroeconomici: Crescita del PIL e il Miracolo della Produttività dell’IA
Il consensus per il 2026 si fonda su una crescita resiliente e sulla ritrovata stabilità del mercato del lavoro. Negli Stati Uniti, le proiezioni per il PIL reale oscillano tra il 2,25% e il 2,7%, un valore sensibilmente superiore al 2,1% registrato nel 2025. Questo slancio è alimentato da una combinazione di sgravi tariffari, stimoli fiscali e quello che molti analisti definiscono un vero e proprio "miracolo della produttività" trainato dall'intelligenza artificiale.
Secondo le ricerche di Vanguard, esiste una probabilità del 60% che l'economia statunitense raggiunga una crescita reale del 3% nei prossimi anni, superando gran parte delle previsioni istituzionali. Questa visione ottimistica evidenzia l'impatto dell'IA dal lato dell'offerta: gli analisti di Deutsche Bank sottolineano come gli investimenti nel settore abbiano il potenziale per replicare il boom di produttività degli anni '90, aggiungendo tra lo 0,5 e lo 0,7% alla crescita annuale. Questo incremento è fondamentale perché permette all'economia di espandersi senza innescare la spirale inflazionistica legata ai salari che aveva caratterizzato il primo periodo post-pandemia.
Sul fronte occupazionale, il mercato si è stabilizzato con 130.000 nuovi posti a gennaio e una disoccupazione prevista sotto il 4,5%. Emerge tuttavia una netta divergenza settoriale: mentre il comparto manifatturiero tradizionale rallenta, i leader della rivoluzione tecnologica accelerano le assunzioni. Un esempio è IBM, che punta a triplicare i ruoli entry-level sfruttando l'IA come moltiplicatore del talento umano.
Spinta Fiscale: Il One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) e lo "Shock dei Rimborsi"
L'economia americana 2026 sta ricevendo una spinta decisiva dal "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA), varato nel luglio 2025 per compensare l'impatto dei dazi e incentivare gli investimenti interni. Un elemento distintivo di questa manovra è il particolare Ciclo dei Rimborsi ai Consumatori: poiché la legge ha modificato le detrazioni anziché le ritenute alla fonte, i benefici non sono apparsi immediatamente nelle buste paga del 2025, ma stanno arrivando sotto forma di massicci rimborsi fiscali proprio all'inizio del 2026. Gli analisti stimano un aumento aggregato dei rimborsi del 44% rispetto all'anno precedente, iniettando circa 150 miliardi di dollari come stimolo diretto ai consumi.
Parallelamente, l'OBBBA offre forti incentivi alle imprese attraverso il ripristino della deducibilità immediata (expensing) al 100% per l'acquisto di beni strumentali e per i costi di ricerca e sviluppo domestici, con effetto retroattivo a gennaio 2025. Queste disposizioni, unite a una deduzione più generosa degli interessi passivi basata sull'EBITDA, dovrebbero generare ulteriori 135 miliardi di dollari di stimolo per il settore corporate nel 2026. Complessivamente, l'impatto fiscale dell'OBBBA equivale a circa l'1% del PIL totale degli Stati Uniti, rappresentando un volano fondamentale per la crescita economica dell'anno in corso.
Vontobel Momentum Strategy USA Index
L'impennata dei Capex nell'IA: Scala senza precedenti e scetticismo degli investitori
Una delle questioni centrali per il mercato del 2026 è se gli imponenti investimenti nelle infrastrutture di Intelligenza Artificiale riusciranno a generare i ritorni attesi. Si stima che Amazon, Alphabet, Meta e Microsoft spenderanno collettivamente tra i 595 e i 650 miliardi di dollari in infrastrutture IA solo nel corso di quest'anno.
Mentre questi "Hyperscaler" stanno costruendo le fondamenta della nuova economia, lo scetticismo degli investitori è in aumento. Alcuni analisti temono una "Bolla IA 2026", sottolineando come la spesa stia crescendo molto più velocemente dei ricavi immediati derivanti dai servizi di IA. Le principali aziende tecnologiche hanno registrato un calo del free cash flow alla fine del 2025, a causa dell'incremento dei costi e dell'impennata dei prezzi dell'hardware specializzato e delle memorie.
La strada verso il valore
Per giustificare tali investimenti, le aziende sono spinte a superare la fase dei "progetti pilota" per raggiungere un valore trasformativo a livello aziendale. Secondo un recentissimo report di Bain & Company:
- Modernizzazione dei processi: Le imprese che si concentrano sul rinnovamento dei flussi di lavoro e della forza lavoro registrano incrementi di produttività del 10-15%.
- Impatto finanziario: Questi miglioramenti possono tradursi in una crescita dell'EBITDA tra il 10% e il 25% man mano che i programmi vengono scalati.
Multi Cash Collect con sottostanti Tech
Conclusione: Navigare in un anno di "Disordine Controllato"
Il contesto di mercato del 2026 è caratterizzato da pietre miliari storiche e fratture strutturali. Il traguardo dell'S&P 500 a quota 7.000 testimonia la resilienza dell'economia americana e il potere trasformativo dell'intelligenza artificiale. Tuttavia, la transizione verso un "Nuovo Ordine Monetario" sotto la guida di Kevin Warsh e la postura fiscale espansiva dell'OBBBA hanno introdotto un livello di incertezza politica che richiede una gestione attiva e disciplinata.
Con il passare dei mesi, il vero banco di prova sarà la capacità del "miracolo della produttività" di superare le pressioni inflazionistiche derivanti da un mercato del lavoro rigido e da un ordine globale frammentato.
Nel 2026, il mercato non sta più scommettendo semplicemente sulla crescita; sta scommettendo su una riprogettazione fondamentale del motore economico globale.
Certificati Turbo Open-End
Grafico S&P 500 a 1 anno
Grafico S&P 500 a 5 anni
Rischi
Informazioni importanti:
Il presente documento non rappresenta né una consulenza d’investimento né una raccomandazione di investimento di tipo finanziario, contabile, legale o altro o di strategia d’investimento, ma una pubblicità. Le informazioni complete sugli strumenti finanziari, compresi i rischi, sono descritte nel rispettivo prospetto di base, unitamente ad eventuali supplementi, nonché nelle rispettive Condizioni Definitive. Il rispettivo prospetto di base e le Condizioni Definitive costituiscono gli unici documenti di vendita vincolanti per gli strumenti finanziari. Si raccomanda ai potenziali investitori di leggere attentamente tali documenti prima di effettuare qualsiasi decisione di investimento, al fine di comprendere appieno i rischi e i vantaggi potenziali derivanti dalla decisione di investire negli strumenti finanziari. Gli investitori possono scaricare questi documenti e il documento contenente le informazioni chiave (KID) dal sito internet dell’emittente, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Francoforte sul Meno, Germania, su “http:// prospectus.vontobel.com/”. Inoltre, il prospetto di base, gli eventuali supplementi al prospetto di base e le Condizioni Definitive sono disponibili gratuitamente presso l’emittente. L’approvazione del prospetto da parte dell’autorità di riferimento non deve essere considerata un parere favorevole sugli strumenti finanziari offerti o ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato. Gli strumenti finanziari sono prodotti non semplici e di difficile comprensione. Il presente documento contiene un’indicazione dei rendimenti passati degli strumenti finanziari. I rendimenti passati non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Il presente documento e le informazioni in esso contenute possono essere distribuiti o pubblicati solo nei paesi in cui tale distribuzione o pubblicazione è consentita dalla legge applicabile. Come indicato nel relativo prospetto di base, la distribuzione degli strumenti finanziari menzionati in queste informazioni è soggetta a restrizioni in alcune giurisdizioni. Questo messaggio pubblicitario non può essere riprodotto o ridistribuito senza previa autorizzazione dell’editore. © 2025 Bank Vontobel Europe AG e/o le sue affiliate. Tutti i diritti riservati.
Rischio Emittente:
Gli investitori sono esposti al rischio che l’Emittente (Vontobel Financial Products GmbH, Francoforte sul Meno) o il Garante (Vontobel Holding AG, Zurigo) non risultino in grado di adempiere ai propri obblighi in relazione al prodotto. È possibile una perdita totale del capitale investito. In quanto titoli di credito, i prodotti non sono soggetti ad alcuna protezione dei depositi.
Rischio di Cambio:
Qualora il prodotto abbia come sottostante/i titoli non quotati in Euro, il valore del prodotto dipenderà anche dal tasso di cambio tra la valuta straniera e l’Euro nel caso in cui il prodotto non abbia una copertura (opzione quanto).
Rischio di Mercato:
Gli investitori devono tenere presente che l’andamento dei prezzi delle azioni delle società sopra menzionate è influenzato da molti fattori imprenditoriali, ciclici ed economici, che dovrebbero essere presi in considerazione al fine di formarsi un’idonea opinione sul mercato. Il prezzo delle azioni potrebbe muoversi diversamente rispetto alla previsione degli investitori, portando a perdite di capitale. Inoltre, i rendimenti passati e le opinioni degli analisti non sono un indicatore per i rendimenti futuri.
Rischio Worst-of:
Questo tipo di prodotto fa riferimento a più sottostanti. Pertanto, il grado di dipendenza dell'andamento del valore dei sottostanti l'uno rispetto all'altro (denominato correlazione) è essenziale per valutare il rischio che almeno un sottostante raggiunga la sua barriera. Gli investitori devono sapere che, in presenza di più sottostanti, è il sottostante che ha registrato l'andamento meno favorevole durante la durata dei titoli (struttura denominata “Worst-of”) a determinare l'importo del pagamento. Il rischio di perdita del capitale investito è quindi nettamente più elevato con le strutture Worst-of rispetto ai titoli con un unico sottostante.