Segni di stanchezza dopo la festa estiva
Segni di stanchezza sui mercati dopo l’euforia degli ultimi mesi. I massimi di metà agosto sono vicini nel tempo ma appaiono lontani nelle prospettive. Con oggi inizia il mese di settembre, storicamente una parte dell’anno poco favorevole per il mercato azionario. E alcuni segnali di stanchezza sono emersi anche nel corso della passata ottava.
Segni di stanchezza sui mercati dopo l’euforia degli ultimi mesi. I massimi di metà agosto sono vicini nel tempo ma appaiono lontani nelle prospettive. Con oggi inizia il mese di settembre, storicamente una parte dell’anno poco favorevole per il mercato azionario. E alcuni segnali di stanchezza sono emersi anche nel corso della passata ottava. Analizzate a freddo le parole di Powell a Jackson Hole, il mercato è passato dal brindisi iniziale a un atteggiamento meno convinto. Taglierà davvero i tassi a settembre? Aspetterà ancora? In questo contesto molto scalpore ha creato il licenziamento di Lisa Cook dalla Fed, fattore che porta a riflessioni sull’indipendenza della Banca Centrale USA. Un tema non banale per una nazione con un debito come quello americano. E se Wall Street non ha festeggiato i super risultati di NVIDIA forse si può a tutti gli effetti parlare di una rinnovata selettività da parte degli investitori e di segnali di stanchezza. Anche perché guardando all’Europa, la questione francese potrebbe essere un ulteriore tassello capace di causare le tipiche correzioni di settembre. In un mercato continentale collegato, le vendite sugli OAT indebolirebbero tanto i titoli di Stato degli altri Paesi tanto i mercati azionari del Vecchio Continente.
Appuntamenti Macro
| Data | Appuntamenti in calendario |
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Lunedì 01/09 |
La settimana inizia con i dati definitivi sul sentiment dei direttori degli acquisti del manifatturiero di Zona Euro e Gran Bretagna. In arrivo anche i tassi di disoccupazione di Italia ed Eurolandia. Bank Holiday in Stati Uniti e Canada (Festa del Lavoro). |
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Martedì 02/09 |
È il giorno della prima stima dell’inflazione europea nel mese di agosto mentre negli USA sono in calendario i PMI manifatturieri. |
| Mercoledì 03/09 |
Nel corso della prima parte in agenda troviamo un intervento di Christine Lagarde ed i PMI servizi in versione finale di Zona Euro e UK. Negli USA attenzione ai dati su offerte di lavoro e ordini alle fabbriche. In serata focus sul Beige Book. |
| Giovedì 04/09 | Alle 11 sarà la volta delle vendite al dettaglio di Eurolandia mentre alle 14:15 attenzione alla stima sulle buste paga del settore privato statunitense elaborata dalla società ADP. Dagli USA sono in arrivo anche le nuove richieste di sussidio, la bilancia commerciale ed il sentiment dei direttori degli acquisti dei servizi (PMI e ISM). |
| Venerdì 05/09 | Prima dell’avvio degli scambi attenzione all’indice che misura gli ordini alle fabbriche tedesche mentre nel corso della prima parte sarà la volta delle vendite al dettaglio italiane. Negli USA riflettori puntati sui dati relativi l’andamento del mercato del lavoro. |
Appuntamento con le payrolls
Come ogni primo venerdì del mese, il 5 settembre l’appuntamento è con i dati statunitensi che misurano l’andamento del tasso di disoccupazione ed il saldo delle buste paga nei settori non agricoli, le famigerate Non-Farm Payrolls. Per il mese di agosto, gli analisti stimano un tasso stabile al 4,2% mentre le NFP dovrebbero attestarsi a circa +90 mila unità, di poco sopra le +73 mila della precedente rilevazione. Nonostante quest’ultimo dato potrebbe evidenziare un miglioramento congiunturale, dovremmo continuare ad assistere ad un marcato peggioramento rispetto ai numeri di giugno (147 mila), maggio (139 mila), aprile (177 mila) e marzo (228 mila). Se le indicazioni che arrivano dal tasso di disoccupazione sono spesso contrastanti, quelle che giungono dalle NFP ci permettono, e soprattutto permettono alla Fed, di capire con una buona dose di tempismo dove sta andando il mercato del lavoro (questo nonostante le revisioni siano frequenti e spesso di forte entità). A fine agosto, Jerome Powell ha evidenziato che il bilanciamento attuale del mercato del lavoro deriva da una marcata riduzione sia nell’offerta sia nella domanda di lavoro, sottolineando i rischi al ribasso per l’occupazione e la possibilità che questi rischi si materializzino rapidamente con aumenti nei licenziamenti e nella disoccupazione. Il contesto di inflazione ancora al di sopra del target del 2% mantiene per ora una pressione restrittiva, ma l’orientamento sembra evolversi verso una possibile riduzione dei tassi di interesse nel meeting di settembre.
Banche UE: quali prospettive?
Da ormai alcuni anni, il settore bancario è sugli scudi. Le quotazioni di Borsa sono state sostenute da una significativa crescita degli utili, arrivati trimestre dopo trimestre ai record storici. Da inizio 2025 l’indice Euro STOXX Banks è cresciuto del 54%, confermando così quel trend che nell’ultimo triennio ha portato l’indice a triplicare il suo valore. Crescita delle quotazioni dei titoli bancari e remunerazione al top con buyback e dividendi. Gli azionisti non hanno da che brindare insomma. Il mercato tuttavia guarda sempre avanti e il vero punto interrogativo in questa fase è legato alla sostenibilità dei profitti. Le banche negli ultimi anni hanno beneficiato della fine del decennio a tassi zero, con la salita dei tassi BCE che ha giovato ai margini di interesse. Da qualche mese la Banca Centrale Europea ha inanellato una decisa fase di riduzione del costo del denaro, mossa sfavorevole per il margine d’interesse. Per questo motivo alcuni analisti iniziano a guardare la traiettoria degli utili. Per Johann Scholtz, analista di Morningstar, gli utili futuri saranno probabilmente piatti o più bassi di quelli recenti. Gli stessi ratio, seppur non cari, sono meno accattivanti di qualche tempo fa. Dopo anni sotto 1, il Price/Book value del sottoindice bancario dello STOXX europeo è a 1,12. La dipendenza dal margine di interesse è ancora evidente, tuttavia le banche, specie quelle italiane, stanno portando avanti un modello di business sempre più legato alle commissioni. Banco BPM è arrivata quasi al 50 e 50 in anticipo sul business plan. A fronte di elementi costruttivi, non mancano le sfide. Oltre agli effetti dei dazi sul fronte dei crediti deteriorati, le attuali valutazioni non prezzano un rischio recessione. A evidenziarlo Christian Sole, di Candriam. Elemento di incertezza accompagnato dalle ricadute politiche. La crisi politica francese può portare ad alleggerire la componente dei titoli di Stato francese e alla crescita dei tassi. Titoli di Stato che da sempre sono un’asset molto presente nei bilanci bancari.
Rischi
Rischio Emittente:
Gli investitori sono esposti al rischio che l’Emittente (Vontobel Financial Products GmbH, Francoforte sul Meno) o il Garante (Vontobel Holding AG, Zurigo) non risultino in grado di adempiere ai propri obblighi in relazione al prodotto. È possibile una perdita totale del capitale investito. In quanto titoli di credito, i prodotti non sono soggetti ad alcuna protezione dei depositi.
Rischio di Mercato:
Gli investitori devono tenere presente che l’andamento dei prezzi delle azioni delle società sopra menzionate è influenzato da molti fattori imprenditoriali, ciclici ed economici, che dovrebbero essere presi in considerazione al fine di formarsi un’idonea opinione sul mercato. Il prezzo delle azioni potrebbe muoversi diversamente rispetto alla previsione degli investitori, portando a perdite di capitale. Inoltre, i rendimenti passati e le opinioni degli analisti non sono un indicatore per i rendimenti futuri.
Rischio di Cambio:
Qualora il prodotto abbia come sottostante/i titoli non quotati in Euro, il valore del prodotto dipenderà anche dal tasso di cambio tra la valuta straniera e l’Euro nel caso in cui il prodotto non abbia una copertura (opzione quanto).
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