Trumps tullar gör investerare osäkra
Priserna på apelsinjuice har varit rekordhöga sedan 2022, men har sjunkit sedan september 2024. Två regioner, Sao Paolo i Brasilien och Florida i USA, dominerar den globala produktionen och utbudet. Här har dåligt väder, en stark amerikansk dollar och brasiliansk real samt sjukdomen citrus greening bidragit till prisutvecklingen. Vi rekommenderar att man går lång när priset har fallit lite längre från nuvarande nivåer. Sedan fredagen den 31 januari har de globala aktiemarknaderna påverkats negativt av president Trumps tullar mot Kanada, Mexiko och Kina.
Veckans case: Kortsiktigt pressad apelsinjuice
Frozen concentraited orange juice (FCOJ) har handlats sidledes sedan september 2024. Osäker efterfrågan, i kombination med den problematiska produktionen i både Florida och Brasilien, har fått den tidigare raka prisökningen att avstanna. Med Trump nu i ovala rummet kan ytterligare marknadsoro få nålen att röra sig i båda riktningarna. Väder, USD/BRL och framsteg i arbetet med att begränsa citrussmittan är alla faktorer som kommer att spela in.
Som nämndes i en tidigare artikel av veckans case odlas apelsiner främst i São Paulo i Brasilien och Florida i USA. Därför är faktorer som påverkar dessa länder, som står för 80% av produktionen och en betydande del av konsumtionen, särskilt viktiga. Båda regionerna har under de senaste tolv månaderna drabbats av väderförhållanden som inte varit idealiska. Detta, i kombination med sjukdomar, har fått terminspriserna att skjuta i höjden och överträffa andra råvaror och aktier.
Terminer för apelsinjuice mot S&P 500 och S&P Commodity Index (indexerat 2025-02-05)
Som vi rapporterade utförligt förra året var orkanen Milton förödande för citrusproduktionen i Florida. Den redan låga produktionsuppskattningen sänktes ytterligare av USDA (US Department of Agriculture), och den senaste uppskattningen för säsongen 2024-2025 ligger nu på 12 miljoner lådor. Detta kan jämföras med en produktion på strax under 18 miljoner lådor under säsongen 2023-2024. Många rapporter tyder på att Milton drabbade apelsinodlingar i centrala Brasilien, med skador på mellan 30 och 70 procent. I Brasilien har kraftig torka och höga temperaturer, i kombination med citrus greening, påverkat produktionen avsevärt. Detta har lett till lägre produktionsuppskattningar, med en uppskattning i slutet av december på 320 miljoner lådor, en relativ minskning med 15% jämfört med föregående år. Produktionsbortfallet har förvärrats av en stark brasiliansk real; valutan har hämmat exporten och istället gynnat importen.
Trots alla negativa effekter på produktionen och utbudet av apelsiner har FCOJ-terminerna (Frozen Concentrated Orange Juice) legat stilla under större delen av det senaste halvåret. En möjlig orsak till detta kan vara den ständigt minskande efterfrågan på apelsinjuice på stora marknader som Europa. Sedan All-Time-High i september 2024 har de följande månaderna varit bättre än genomsnittet, med undantag för januari. Under de senaste 15 åren har priserna stigit 11 gånger i januari. För de följande tre månaderna, februari till april, är motsvarande siffror 6, 10 respektive 6 år av 15.
FCOJ CFD prisrörelse på veckobasis (USD/Lbs)
Sammantaget finns det många begränsningar för den potentiella produktionen och tillgången på FCOJ. Detta beror på faktorer som dåligt väder, en stark brasiliansk valuta och sjukdomen citrus greening. Det finns ingen tydlig utlösande faktor som skulle indikera att någon av dessa faktorer håller på att lätta. Trots detta har terminspriserna varit dämpade och fallit från cirka 500 USD/lb till 450 USD/lb. Om efterfrågan förblir svag är det möjligt att priserna kommer att följa säsongsmässiga mönster och förbli dämpade under de kommande månaderna. Å andra sidan kan Trump-tullar och en stark USD och BRL artificiellt öka priserna i båda riktningarna. Således skulle en potentiell investerare kunna gå in i en lång position när priset berör ett av de lägre hindren, till exempel 444,45, 13-veckorslägsta, eftersom de långsiktiga prisdrivarna pekar på en ytterligare prisuppgång, eventuellt förbi motståndsnivåer som 40-dagars glidande medelvärde vid 492,13.
FCOJ (USD/Lbs), ettårigt dagligt diagram
FCOJ (USD/Lbs), femårigt veckodiagram
Makrokommentarer
USA:s president Donald Trump har aviserat tullar på 25% mot Kanada och Mexiko och 10% mot Kina. Tullarna mot Kanada och Mexiko sköts senare upp med 30 dagar, men är fortfarande en olöst fråga som hotar frihandeln mellan de nordamerikanska länderna. USD stärktes i takt med att börserna föll, först i USA på fredagskvällen den 31 januari och sedan i Asien och Europa på måndagsmorgonen den 3 februari. Oron var att Trumps tullar skulle driva upp inflationen igen och därmed hålla kvar räntorna på nuvarande eller högre nivåer.
För det fjärde kvartalet 2024 (med 36% av bolagen inom S&P500 som rapporterar fredagen den 31 januari) har 77% av bolagen rapporterat en positiv vinst-per-aktie överraskning, medan 63% av bolagen har rapporterat en positiv intäktsöverraskning, enligt Earnings Insight. De tre bäst presterande sektorerna inom S&P500 är Communication Services, Information Technology och Financials, där 100%, 91% respektive 91% av bolagen överträffade analytikernas förväntningar.
S&P 500 vinst över estimat per sektor, Q4 2024, per den 31 januari 2025
33 amerikanska bolag med ett börsvärde på minst 10 miljarder USD som rapporterade förra veckan överträffade analytikernas vinstprognoser med i genomsnitt 3,7% och en median på 4,3%. Den genomsnittliga aktiekursen för dessa företag steg med 1,1% och medianen steg med 0,7% en dag efter offentliggörandet av deras Q4-rapporter. Tittar vi på 59 amerikanska storbolag sedan den 15 januari 2025 var den genomsnittliga vinstöverraskningen 6,7% och medianöverraskningen 4,6%. För dessa 59 bolag steg aktiekursen med 1,5% i genomsnitt och med 1,2% i median en dag efter rapporterna.
73% av Q4-resultaten för de 38 OMX-bolag som rapporterade sina Q4-resultat mellan den 23 och 31 januari var bättre än väntat. När det gäller försäljningen var 77% positiva överraskningar. Endast sju OMX-bolag rapporterade orderingång där konsensusförväntningar fanns, och här var fem av sju, eller 71%, bättre än väntat.
Idag, onsdagen den 5 februari, fortsätter rapportsäsongen med Aflac, Align Technology, Allstate, Boston Scientific, Crown Castle, Emerson Electric, Ford Motor, Illinois Tool Works, MetLife, Micro Strategy, Molina Healthcare, O'Reilly Automotive, Qualcomm, Skyworks Solutions, Suncor Energy, Uber Tech och Walt Disney i USA, Toyota från Japan och Alibaba från Kina, Santander och TotalEnergies från Kontinentaleuropa samt AAK, Alfa Laval, Assa Abloy, DNB, Equinor, Loomis, Handelsbanken, Lundbeck, Novo Nordisk och Wärtsilä från Norden. Onsdagens makroekonomiska agenda domineras av januari månads tjänste-PMI (Purchasing Manegers' Index) från Japan, Kina, Spanien, Italien, Frankrike, Tyskland, Eurozonen, Storbritannien och USA. Vi får också industriproduktion för januari från Frankrike och PPI (producentprisindex) för december i euroområdet. Vi får också USA:s handels- och bytesbalans för januari samt oljelager (Department of Energy), vilket är veckostatistik.
Även på torsdagen den 6 februari fortsätter delårsrapporterna att komma in från Amazon, Bristol Myers Squibb, ConocoPhilips, Eli Lilly, Honeywell International och Philip Morris i USA, Astra Zeneca i Storbritannien, Arcelor Mittal, Linde och L'Oreal i Kontinentaleuropa till Carlsberg, Maersk, Securitas, Telenor och Volvo Cars i Norden. Torsdagens makroekonomiska agenda inleds med svenskt KPI (konsumentprisindex) för januari. Detta följs av tyska industriorder och detaljhandel i euroområdet för december. Bank of England publicerar ett räntebesked. Från USA kommer Challenger-rapporten för januari, produktivitet för fjärde kvartalet och nyanmälda arbetslösa.
Fredagen den 7 februari bjuder på delårsrapporter från Balder, Danske Bank, Konecranes, Saab, Schibsted, Skanska, Thule och XXL i Norden. Fredagens makroekonomiska agenda inleds med tysk handelsbalans och industriproduktion för december. Därefter går vi vidare till Nordamerika med den kanadensiska arbetslösheten för januari. Från USA kommer arbetslöshet i januari, Michigan-index i februari och grossistlager i december.
MACD indikerar att risken är på nedsidan. Men kan det blekna?
S&P 500 handlas för närvarande högre, något över MA20 och MA50. Tidigare toppar mellan 6.100 och 6.120 fungerar som den första motståndsnivån. MACD har dock gett en mjuk säljsignal och MA100, som för närvarande ligger på 5 903, fungerar som stöd på nedsidan. Å andra sidan, en stängning en bra bit över MA20 och risken på nedsidan börjar minska.
S&P 500 (i USD), ettårig daglig graf
S&P 500 (i USD), femårig veckograf
Den tekniktunga Nasdaq 100 handlas för närvarande strax över MA20, men med litet manöverutrymme. Motstånd på uppsidan finns vid 21.900. MACD har gett en mjuk signal, med första stöd vid 21.100, följt av ett andra stöd vid MA100, för närvarande vid 20.750.
Nasdaq 100 (i USD), ettårig daglig graf
Nasdaq 100 (i USD), femårig veckograf
Tyska DAX handlas för närvarande över EMA9. Det blir intressant att se om måndagens gap kan stängas eller om MA20 på nedsidan, för närvarande vid 21.010, står på tur.
DAX (i EUR), ettårig daglig graf
DAX (i EUR), femårig veckograf
I Sverige handlas OMXS30 för närvarande över MA20 men under EMA9. På uppsidan utgör tidigare toppar kring 2.670-2.685 ett motstånd. MACD har dock genererat en mjuk säljsignal. Vid ett brott nedåt finns det ett kluster av glidande medelvärden runt 2 560-2 570.
OMXS30 (i SEK), ettårig daglig graf
OMXS30 (i SEK), femårig veckograf
Här är de fullständiga namnen för förkortningarna som användes i den tidigare texten:
EMA 9: 9-dagars exponentiellt glidande medelvärde
Fibonacci: Det finns flera Fibonacci-linjer som används inom teknisk analys. Fibonacci-tal är en sekvens där varje efterföljande tal är summan av de två föregående.
MA20: 20-dagars glidande medelvärde
MA50: 50-dagars glidande medelvärde
MA100: 100-dagars glidande medelvärde
MA200: 200-dagars glidande medelvärde
MACD: Glidande medelvärdeskonvergens och divergens
Risker
Investerare i produkterna är exponerade mot risken att Emittenten eller Garanten inte kan uppfylla sina skyldigheter enligt produkterna. En total förlust av det investerade kapitalet är möjlig. Produkterna omfattas inte av något insättningsskydd.
Om produktens valuta skiljer sig från den underliggande tillgångens valuta kommer värdet på en produkt också att bero på växelkursen mellan de respektive valutorna. Som ett resultat kan värdet på en produkt fluktuera avsevärt.
Denna information är i sin helhet gästförfattarens ansvar och representerar inte nödvändigtvis uppfattningen hos Bank Vontobel Europe AG eller något annat företag i Vontobel-gruppen. Den fortsatta utvecklingen av indexet eller ett företag samt dess aktiekurs beror på ett stort antal företags-, grupp- och branschspecifika samt ekonomiska faktorer. Varje investerare måste ta hänsyn till risken för kursförluster när han eller hon fattar sitt investeringsbeslut. Observera att en investering i dessa produkter inte kommer att generera löpande intäkter.
Produkterna är inte kapitalskyddade, i värsta fall är en total förlust av det investerade kapitalet möjlig. I händelse av insolvens hos emittenten och garanten bär investeraren risken för en total förlust av sin investering. Under alla omständigheter bör investerare notera att tidigare resultat och / eller analytikernas åsikter inte är någon lämplig indikator på framtida resultat. Utvecklingen av de underliggande tillgångarna beror på en mängd olika ekonomiska, företagsmässiga och politiska faktorer som bör beaktas vid bildandet av en marknadsförväntning.
Värdet på produkterna kan sjunka betydligt under inköpspriset på grund av förändringar i marknadsfaktorer, särskilt om värdet på den underliggande tillgången sjunker. Produkterna är inte kapitalskyddade.
Produkt- och eventuella finansieringskostnader minskar produkternas värde.
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
På grund av hävstångseffekten finns det en ökad risk för förlust (risk för totalförlust) med hävstångsprodukter, t.ex. Bull & Bear certifikat, Warranter och Mini Futures.