Ett defensivt case i en orolig marknad
Vi har sett ett kraftigt fall på de globala marknaderna under den senaste veckan, drivet av rädsla för recession i USA och globalt. Som en följd av detta har vi ett defensivt case denna vecka i form av nötkreaturspriser. Trots tisdagens rally på New York-börsen ligger risken för aktiemarknaderna fortfarande på nedsidan.
Veckans case: En skakning i priserna för nötkreatur
Sedan vår senaste uppdatering av levande boskap i slutet av mars har terminspriserna stigit. Detta är i linje med våra prognoser och det typiska säsongsmönstret. Efterfrågan på nötkött ökar under sommarmånaderna. Den senaste tidens nedgång på marknaden har påverkat nötkreaturspriserna, som har fallit under 180 USD/Lbs. En positiv rekyl är möjlig och priserna kan komma att återhämta sig till hösten, då priserna väntas falla till förmån för magra grisar.
Sedan vår uppdatering i slutet av mars har terminerna på levande nötkreatur legat efter Feeder Cattle. Som förutspått återhämtade sig dock priserna från nedgången i mars, då grillsäsongen ökade efterfrågan. Denna ökade efterfrågan har matchats av ett stabilt utbud, eftersom låga priser på majs och annat foder har ökat antalet nötkreatur på foder. Historiskt sett är dessutom andelen av den årliga kosslakten långt över genomsnittet, 50,4% för H1 av den förväntade totala slakten för 2024.
Live Cattle vs Feeder Cattle (Index=100 vid 2023-08-07), ettårig daglig graf
Enligt den senaste julirapporten Cattle on Feed uppgick antalet nötkreatur och kalvar på foder för slaktmarknaden i foderanläggningar med en kapacitet på 1.000 djur eller mer till 11,3 miljoner den 1 juli, en ökning med 1% jämfört med ett år tidigare, där stutar och stutkalvar stod för 60% av inventeringen. Antalet utplaceringar i feedlots uppgick till 1,56 miljoner djur, en minskning med 7% jämfört med föregående år. Insättningen på 1,79 miljoner djur var den näst lägsta sedan serien startade 1996 och 9% lägre än förra året. Möjligen på grund av relativt låga priser på spannmål som majs och sojabönor var antalet nötkreatur på foder högre i maj, juni och juli. Om spannmålspriserna skulle stiga skulle detta dock kunna leda till en minskning av antalet nötkreatur på foder, med följdeffekter på utbudet.
Sammanfattningsvis har den senaste tidens marknadsvolatilitet, som påverkat lagren, också påverkat boskapen och dragit ned terminspriserna. Balansen mellan utbud och efterfrågan verkar dock inte vara annorlunda än före nedgången. Om inte sommaren 2024 slutar särskilt kallt eller blött bör denna balans kvarstå under resten av grillsäsongen. Det är därför möjligt att terminspriserna kommer att återhämta sig från den senaste tidens nedgång. Denna återhämtning innebär dock inte nödvändigtvis att priserna kommer att ligga kvar på en hög nivå under resten av 2024. Snarare är det mer troligt att priserna kommer att toppa i slutet av augusti och början av september, innan de ger vika för grisar under fjärde kvartalet. Det finns en möjlighet att njuta av återhämtningen tillbaka till jämvikt mellan utbud och efterfrågan. Handlare bör dock vara medvetna om att när hösten kommer kan det vara dags att byta hamburgare mot bacon.
Live Cattle (USD/Lbs), ettårig daglig graf
Live Cattle (USD/Lbs), veckovis femårsgraf
Makrokommentarer
S&P500 nådde sin topp den 16 juli och har sedan dess fallit, först blygsamt och sedan mycket kraftigt sedan den 31 juli. Nasdaq hade tappat 7% under den senaste veckan, medan S&P500 var ned 5% före tisdagens handelssession i USA (med S&P500 upp 1,0% runt 22.30 CET). Samtidigt har tyska Dax och svenska OMX 30 gått ned med 5,7% respektive 7,4% på en vecka.
Defensiva sektorer som konsumentvaror, kemikalier, fastigheter och infrastruktur har generellt sett fallit mindre än de bredare indexen. Detta eftersom nedgången på aktiemarknaden främst beror på investerarnas oro för en försämrad amerikansk ekonomi. Den amerikanska sysselsättningen utanför jordbrukssektorn i juli 2024 var oväntat svag, med endast 114 000 nya jobb jämfört med förväntningarna på 176 000. Men det har också kommit andra svaga makrodata från Europa och Kina under sommaren som fått vissa investerare att trycka på säljknappen.
Den amerikanska tvåårsräntan sjönk 20 punkter från 4,1 procent till 3,9 procent efter beskedet om lönerna utanför jordbrukssektorn fredagen den 2 augusti och handlas nu till 3,98 procent.
Löner utanför jordbrukssektorn i USA, januari 2023 till juli 2024
Per fredagen den 2 augusti 2024 har cirka 375 S&P 500-bolag (75% av alla bolag) rapporterat sina resultat för Q2 2024. 78% har rapporterat positiva resultatöverraskningar, medan 59% har rapporterat positiva intäktsöverraskningar.
De bästa sektorerna i USA när det gäller vinstutvecklingen under Q2 2024 har varit Health Care, Real Estate och Industrials med 90%, 86% och 81% av sina Q2-rapporter som överträffade förväntningarna. Samtidigt är dagligvaror, sällanköpsvaror och kommunikationstjänster de sämsta sektorerna, med endast 71%, 70% och 57% av vinsterna för Q2 2024 som överträffade förväntningarna.
Den genomsnittliga vinsttillväxten för S&P500-bolag under Q2 2024 var 11,5%, vilket kan jämföras med analytikernas estimat på 8,9% den 30 juni 2024. De sektorer som har sett sina vinstestimat för Q3 2024 minska mest är Energy med 6,6%, Industrials med 6,1% och Health Care med 4,0%.
I slutet av juli hade i stort sett alla stora och medelstora OMX-bolag rapporterat sina resultat för andra kvartalet. Av de 88 OMX-bolag som rapporterade under Q2 var 63% bättre än väntat på resultatfronten och 59% på omsättningsfronten. Sämre gick det dock för den indextunga verkstadssektorn, där endast 53% slog på vinsten och 45% slog på omsättningen.
Från USA kommer idag, onsdagen den 7 augusti, kvartalsrapporter från CVS Health, Disney, Emerson Electric, McKesson, Rockwell Automation och Shopify. I morgon, torsdagen den 8 augusti, väntas delårsresultat från Eli Lilly, Gilead Sciences och Parker Hannifin.
Riskerna på nedsidan kvarstår
Igår studsade S&P 500 snyggt efter den stora försäljningen på måndagen. Detta förbättrar dock sannolikheten för att gapet stängs. En brytning över MA100, för närvarande runt 5 320, skulle förbättra möjligheten ännu mer. Avsaknaden av ett sådant scenario och risken på nedsidan kvarstår dock ur ett tekniskt perspektiv. Notera även stödnivåerna i veckografen.
S&P 500 (i USD), ettårig daglig graf
S&P 500 (i USD), veckovis femårsgraf
Räntorna är också värda att hålla ett öga på. Med tanke på att det kraftiga fallet utlöstes av ökad rädsla för recession bör stigande räntor nu översättas till stigande aktieindex - tillbaka till det normala.
För Nasdaq 100 återerövrades MA200 under gårdagens handel. MA100, som för närvarande ligger på 18 730, är nästa nivå på uppsidan. MA20 följer därefter. Om MA20 kan närmas och återtas under de närmaste handelsdagarna kan recessionsfarhågorna nästan sägas vara ett minne blott - för den här gången.
Nasdaq 100 (i USD), ettårig daglig graf
MA50 fungerar som ett stöd på veckokartan.
Nasdaq 100 (i USD), veckovis femårsgraf
Med tanke på utvecklingen på de amerikanska börserna efter svensk stängning skulle vi bli förvånade om OMXS30 inte lyckas återta MA200 under dagens handel, allt annat lika.
OMXS30 (i SEK), ettårig dagsgraf
Notera att OMXS30 handlas på stöd i veckografen.
OMXS30 (i SEK), veckovis femårsgraf
DAX stängde gårdagens handel kring MA200. Måndagens stängning vid 17.660 är den första nivån på uppsidan. Därefter följer EMA9, som för närvarande ligger vid 17.900.
DAX (i EUR), ettårig daglig graf
Återigen fungerar MA50 som ett stöd på veckografmet.
DAX (i EUR), veckovis femårsgraf
Risker
Denna information är i sin helhet gästförfattarens ansvar och representerar inte nödvändigtvis uppfattningen hos Bank Vontobel Europe AG eller något annat företag i Vontobel-gruppen. Den fortsatta utvecklingen av indexet eller ett företag samt dess aktiekurs beror på ett stort antal företags-, grupp- och branschspecifika samt ekonomiska faktorer. Varje investerare måste ta hänsyn till risken för kursförluster när han eller hon fattar sitt investeringsbeslut. Observera att en investering i dessa produkter inte kommer att generera löpande intäkter.
Produkterna är inte kapitalskyddade, i värsta fall är en total förlust av det investerade kapitalet möjlig. I händelse av insolvens hos emittenten och garanten bär investeraren risken för en total förlust av sin investering. Under alla omständigheter bör investerare notera att tidigare resultat och / eller analytikernas åsikter inte är någon lämplig indikator på framtida resultat. Utvecklingen av de underliggande tillgångarna beror på en mängd olika ekonomiska, företagsmässiga och politiska faktorer som bör beaktas vid bildandet av en marknadsförväntning.
Investerare i produkterna är exponerade mot risken att Emittenten eller Garanten inte kan uppfylla sina skyldigheter enligt produkterna. En total förlust av det investerade kapitalet är möjlig. Produkterna omfattas inte av något insättningsskydd.
Värdet på produkterna kan sjunka betydligt under inköpspriset på grund av förändringar i marknadsfaktorer, särskilt om värdet på den underliggande tillgången sjunker. Produkterna är inte kapitalskyddade.
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
På grund av hävstångseffekten finns det en ökad risk för förlust (risk för totalförlust) med hävstångsprodukter, t.ex. Bull & Bear certifikat, Warranter och Mini Futures.
Produkt- och eventuella finansieringskostnader minskar produkternas värde.
Om produktens valuta skiljer sig från den underliggande tillgångens valuta kommer värdet på en produkt också att bero på växelkursen mellan de respektive valutorna. Som ett resultat kan värdet på en produkt fluktuera avsevärt.