Bankkrisen sänker räntebanan

Aktiemarknaderna fortsatte att pressas av den pågående internationella bankoron, med Credit Suisse i epicentrum. Situationen löstes på söndagskvällen den 19 mars när UBS lade ett offentligt bud på Credit Suisse värt cirka 3 miljarder US-dollar. På söndagen tillkännagavs också att fem stora centralbanker (Fed, Bank of England, Bank of Japan, Bank of Japan, ECB och Swiss National Bank) hade kommit överens om en samordnad åtgärd för att öka marknadslikviditeten.

Kursdiagram för Credit Suisse-aktien (i CHF) i ett tvåårigt dagdiagram

Förra veckan var det främst Feds tur att förhindra att delar av det amerikanska banksystemet kollapsade. De elva största amerikanska bankerna meddelade torsdagen den 16 mars att de gemensamt skulle ge ett likviditetstillskott på 30 miljarder dollar till den krisande First Republic Bank. Detta bidrog till att öka marknadens riskaptit och de tre stora amerikanska aktieindexen steg.

Efter att ha sjunkit från cirka 9 000 miljarder dollar till 8 350 miljarder dollar under det senaste året har Federal Reserves balansräkning ökat med cirka 300 miljarder dollar under den senaste veckan. Detta är ett resultat av problemen inom banksektorn.

Som väntat höjde ECB sin styrränta med 50 baspunkter på torsdagen den 16 mars. ECB höjde sina prognoser för den ekonomiska tillväxten och kärninflationen för 2023 men sänkte prognosen för 2024. Budskapet är att det kommer att ta längre tid att bekämpa inflationen, vilket motiverar högre räntor. Banken sade också att den har tillräckliga resurser för att förse de europeiska bankerna med nödvändig likviditet.

Förra veckan sjönk den tvååriga räntan i USA, Tyskland och Sverige med cirka 50 räntepunkter, främst på grund av bankoron.

Tysk 2-årig statsobligationsränta (i %) i ett tvåårigt dagligt diagram

HYG ETF, med sina underliggande investeringar i amerikanska obligationer med lägre kreditvärdighet ("junk"), påverkades dock inte så allvarligt av bankoron som man hade befarat. De sjunkande räntorna hjälpte till eftersom obligationernas värde i teorin ökar när räntorna sjunker.

Fed väntas höja räntan med 25 punkter onsdagen den 22 mars. Fokus kommer sannolikt att ligga på Powells budskap, oavsett om det är mjukt eller hökaktigt. Den amerikanska banksektorn i mars fick Fed att öka sin utlåning till amerikanska banker och överväga den finansiella stabiliteten i det amerikanska banksystemet. Efter förra veckans

volatila handel för räntebärande papper prissätter marknaden nu en Fed-höjning med 20 bp och efterföljande räntesänkningar under andra halvan av 2023. Men obligationer har också varit en av flera tillflyktsorter för investerare under de senaste veckorna, vilket pressat ner räntorna.

Fredagen den 24 mars publiceras industri-PMI (inköpschefindex) för mars från Japan, Frankrike, Tyskland, Storbritannien och USA. För Tyskland är konsensusprognosen en förbättring av PMI till 47,0 från 46,3 i februari. För USA förväntas en mätning på 47,6 denna gång, jämfört med 47,3 i februari.

Den starka kommunikationen från centralbankerna hjälpte indexen att återta mark. Amerikanska S&P 500 studsade fint från stödet vid 3 800 och handlas tillbaka över MA20. Notera också att MACD har genererat en mjuk köpsignal. Kommer den kortsiktiga stigande trenden att fortsätta? Om så är fallet är MA50 för närvarande vid cirka 4 020, och den korta och fallande trendlinjen är nästa nivå på uppsidan. Det följs av motståndet runt 4 100. Det senare motsvarar en potentiell uppgång på 3,5 procent. Om räntorna stiger och centralbankernas kommunikation mjukas upp kan det dock vända söderut igen. Den potentiella nedgången är relativt betydande, för närvarande vid 4,6 % ned till 3 800. Således kan risk/avkastning för denna handel vara mer fördelaktig. En mer spännande ingångspunkt skulle vara efter ett brott mot 4 100. Fed och dess budskap är i fokus.

S&P 500 (i USD), ettårig dagligt diagram

S&P 500 (i USD), veckovist diagram på fem års sikt

Nasdaq 100 är tekniktungt och relativt räntekänsligt och har stigit med 8,4 % från bottennoteringen den 13 mars. Den testar för närvarande motståndet mellan 12 500 och 12 800. Ett brott upp över 13 000-nivån skulle vara en attraktiv tidpunkt för att inleda en lång handel ur risk/avkastningssynpunkt. Men återigen är marknaderna skakiga, så håll stop-losses tätt.

Nasdaq 100 (i USD), ettårigt dagdiagram

Credit Suisse fall har fått de europeiska indexen att släpa efter den amerikanska aktiemarknaden. DAX avslutade gårdagens handel under det viktiga MA20. Ett brott upp ovanför och de tidigare topparna över 15 600 kan komma att testas.

DAX (i EUR), ettårig dagligt diagram

DAX (i EUR), veckovist diagram på fem års sikt

Banktunga OMXS30 har haft en tuff tid och försöker nu ta tillbaka den stigande trendlinjen. Nästa på uppsidan är ett kluster av motståndsnivåer runt 2 195 och 2 215. Först måste EMA9 och MA100, runt 2 150, tas ur vägen.

OMXS30 (i SEK), ettårig dagligt diagram

OMXS30 (i SEK), femårig veckovist diagram

När de europeiska aktieindexen vände söderut gick guldpriset i motsatt riktning. Som nämnts ligger fokus på centralbankerna som hittills har förmedlat ett tydligt haussebudskap. Men är detta bara toppen av isberget? Om så är fallet kan guld fortsätta att fungera som en bra hedge.

Guld (i USD), ettårig dagligt diagram

Guld (i USD), femårig veckovist diagram

Den nordiska konventionella banksektorn har drabbats hårt av kollapsen av den amerikanska Silicon Valley Bank och tvångsförvärvet av Credit Suisse. SVB:s kollaps i USA orsakade en spridningseffekt i hela teknikbranschen, vilket ledde till en utförsäljning av många teknikrelaterade aktier. Detta ledde till att många investerare också sålde sina innehav i konventionella nordiska banker, trots att de inte hade någon direkt exponering mot teknikindustrin. Den schweiziska banken har kämpat med förluster och skandaler de senaste åren, och dess förvärv av en lokal konkurrent har väckt oro för bankbranschens allmänna hälsa.

Trots denna rädsla är den nordiska banksektorn fortfarande välreglerad och lönsam. Nordiska banker är också kända för sina konservativa utlåningsmetoder och diversifierade låneportföljer, vilket har hjälpt dem att klara av ekonomiska nedgångar tidigare. Före den senaste tidens volatilitet har investerarnas inställning till de nordiska bankerna varit alltmer gynnsam under de senaste tolv månaderna på grund av deras stabila låneportfölj i en stigande räntemiljö, vilket också förbättrar lönsamhetsutsikterna i den nordiska sektorn.

De investerare som ännu inte har fått del av bankrallyt 2022 kan dock nu få en möjlighet att ta igen förlorad mark och dra nytta av de nuvarande värderingarna i sektorn. Med tanke på den låga räntemiljön i Norden har värderingarna för nordiska banker blivit relativt låga i jämförelse med europeiska jämförelseföretag. Nordeas P/E-tal är endast 10x. På samma sätt är SEB Groups P/E-tal endast 10,4x.

Farhågorna för en klassisk bankrutt är sannolikt överdrivna. Även om Silicon Valley Banks kollaps och förvärvet av Credit Suisse har påverkat investerarnas inställning till de nordiska bankerna, är sektorns underliggande fundamentala faktorer fortfarande starka. Igår började Nordeas aktiekurs studsa tillbaka efter att ha fallit två dagar från toppen på 133 kronor per aktie För närvarande handlas aktien cirka 10 procent lägre än torsdagens nivåer.

Nordea, ettårig dagligt diagram

Nordea, femårigt veckokor

EMA 9: 9-dagars exponentiellt glidande medelvärde

Fibonacci: Det finns flera Fibonacci-linjer som används i teknisk analys. Fibonacci-tal är en sekvens av tal där varje efterföljande tal är summan av de två föregående talen.

MA20: 20-dagars glidande medelvärde

MA50: 50-dagars glidande medelvärde

MA100: 100-dagars glidande medelvärde

MA200: 200-dagars glidande medelvärde

MACD: Moving average konvergens divergens

Kursdiagram för Credit Suisse-aktien (i CHF) i ett femårigt dagdiagram