Swedbank omorganiserar, skär kostnader och tar notan nu

Det viktigaste att ta med sig från rapporten är att vinstnedgången i stort sett förklaras av medvetna beslut, inte av att den underliggande verksamheten har försvagats. Vinsten för kvartalet uppgick till 7,3 miljarder kronor, vilket var omkring 10 procent lägre än både föregående kvartal och samma kvartal i fjol. Det låter bekymmersamt vid första anblick. Men om man justerar för den högre kostnadsbas som följt med de två förvärven, årets löneökningar och att vissa engångsintäkter som lyfte fjärde kvartalet 2025 inte längre finns med, framträder en mer stabil bild. Sett i det ljuset håller bankens underliggande intjäningsförmåga ändå uppe förhållandevis väl i ett svagare omvärldsläge än för ett år sedan.

Avkastningen på eget kapital, alltså hur effektivt banken omvandlar aktieägarnas kapital till vinst, sjönk till 13,3 procent från 15,2 procent för ett år sedan. Det är en tydlig nedgång och något ledningen inte heller försökt tona ned. K/I talet, som visar hur många kronor banken spenderar för varje intjänad krona, steg till 0,40 från 0,35 samma period i fjol. Inget av de två talen ser särskilt starkt ut isolerat.

Räntenettot, alltså skillnaden mellan vad banken tjänar på utlåning och betalar för inlåning, stod dock emot bättre än väntat. Det steg sekventiellt till 11,1 miljarder kronor, där Entercard och Stabelo tillsammans bidrog med 485 miljoner kronor under kvartalet. Utlåningsvolymerna ökade till 1 898 miljarder kronor, upp 6 procent jämfört med året innan, vilket tyder på att efterfrågan fortfarande finns där. Kreditförlusterna, det vill säga reserveringar för lån som riskerar att inte bli återbetalda, uppgick till endast 164 miljoner kronor. Det är lågt, särskilt med tanke på det geopolitiskt oroliga läget.

Vid en första blick kan kostnadsökningen på 13 procent jämfört med första kvartalet i fjol ge intrycket att banken håller på att tappa greppet om kostnadsbasen. En närmare genomgång ger en annan bild. Entercard och Stabelo har tillfört både personal och löpande kostnader som inte fanns med i jämförelsekvartalet i fjol. Därtill har svenska löneökningar slagit igenom, samtidigt som vissa engångseffekter i form av momsrelaterade återbetalningar, som höll nere kostnaderna i fjärde kvartalet 2025, nu har fallit bort.

Det mest intressanta är i stället vad ledningen kommunicerade efter kvartalets utgång. Den pågående omorganisationen väntas medföra extraordinära kostnader på omkring 1,3 miljarder kronor under återstoden av 2026. I utbyte räknar banken med årliga besparingar på 1 miljard kronor från slutet av 2028. Antalet anställda väntas minska från cirka 17 350 till 16 800. Det är ett konkret åtagande, inte bara en allmän ambition.

Svenska banker har överlag haft ett par starka år bakom sig, hjälpta av stigande räntor när centralbankerna snabbt stramade åt penningpolitiken. Den medvinden håller nu på att avta. Både Riksbanken och ECB har börjat sänka räntorna igen, samtidigt som konflikten i Mellanöstern har tillfört ett lager av makroekonomisk osäkerhet som är svårt att överblicka.

Swedbanks egna ekonomer räknar med en svensk BNP tillväxt på omkring 2 procent under 2026, vilket pekar mot ett läge som varken är högkonjunktur eller recession. Den baltiska verksamheten, som bidrog påtagligt till vinsten i kvartalet, växer snabbare, där Litauen väntas växa med omkring 3 procent. Jämfört med nordiska konkurrenter ser Swedbanks kreditkvalitet fortsatt stark ut, med endast 0,52 procent av utlåningen klassad som osäker. Aktien handlas kring 318 till 322 kronor, vilket motsvarar ett börsvärde på drygt 358 miljarder kronor.

Det första är om omstruktureringskostnaderna under kommande kvartal faktiskt landar i linje med uppskattningen på 1,3 miljarder kronor, eller om de fortsätter att stiga. Kostnadskontrollen blir ledningens viktigaste trovärdighetstest under de kommande två till tre kvartalen.

Det andra är DFS utredning i New York, som fortfarande pågår utan någon kommunicerad tidplan eller uppskattning av eventuell finansiell påverkan. Att DoJ avslutade sitt ärende i januari var en tydlig lättnad, men det räcker med en kvarstående amerikansk tillsynsmyndighet för att osäkerheten ska ligga kvar över aktien.

Sammantaget talar båda dessa faktorer för att det fortfarande finns skäl till tålamod innan aktien kan beskrivas som riktigt attraktiv. Det ligger i linje med en behållrekommendation, både på kort och medellång sikt.