ASSA Abloy: Valutan åt upp omsättningen. Verksamheten står emot.
ASSA ABLOY tillverkar automatiska dörrar för exempelvis livsmedelsbutiker, nyckelkortssystem för hotell och digitala lås för kontor. Bolaget är ett av världens största inom säkerhet och passersystem och har delvis vuxit genom att förvärva mindre konkurrenter. Den här rapporten är viktig eftersom den kommer i ett läge där makromiljön är ovanligt volatil. Tullar införs, valutor rör sig kraftigt, räntorna ligger kvar på höga nivåer och de geopolitiska spänningarna har ökat. När ett så globalt bolag rapporterar får man därför en relativt tydlig bild av hur den reala ekonomin håller uppe.
Titta inte bara på rubriken
Omsättningen föll med sex procent. Om man stannar där är det lätt att få en missvisande bild. Den svenska kronan stärktes kraftigt mot dollarn och andra större valutor under kvartalet, vilket mekaniskt minskar omsättningen när utländsk försäljning räknas om till svenska kronor, även om ingenting har förändrats i den underliggande verksamheten. Rensat för detta uppgick den organiska tillväxten, alltså tillväxt i den underliggande verksamheten exklusive valutaeffekter och förvärv, till två procent. Det är inte spektakulärt, men det är stabilt och i linje med de senaste kvartalen. Verksamheten krympte inte. Växelkursen fick det helt enkelt att se ut så.
Nyckeltal som ger en tydligare bild
Rörelsemarginalen, alltså hur stor del av varje omsättningskrona som blir kvar som vinst, steg från 14,9 procent för ett år sedan till 15,3 procent. Det är anmärkningsvärt eftersom valutaeffekter och senare förvärv tillsammans pressade marginalen med 40 baspunkter, där en baspunkt motsvarar en hundradels procentenhet, och bolaget ändå utvecklades bättre än den motvinden antyder. Den operativa utvecklingen var stark.
Kassaflödet blir ännu mer intressant. Det operativa kassaflödet, alltså de faktiska pengar verksamheten genererar efter löpande kostnader, ökade med 30 procent till 3,14 miljarder kronor. Kassakonverteringen, som visar hur effektivt resultat före skatt omvandlas till faktiska pengar, steg från 0,51 till 0,66. Det är inte en avrundningseffekt utan en tydlig förbättring. Nettoskulden, alltså räntebärande skulder minus kassa, i relation till EBITDA, vilket avser resultat före räntor, skatt, avskrivningar och nedskrivningar och ger en grov bild av bolagets intjäningsförmåga, fortsatte också ned och uppgår nu till 2,1 gånger, jämfört med 2,4 för ett år sedan. Balansräkningen blir successivt starkare. Vinsten per aktie, alltså den del av vinsten som tillfaller varje aktie, låg nästan helt still på 3,18 kronor jämfört med 3,20 kronor, trots det som talade emot bolaget under kvartalet.
Americas ser svagt ut tills man läser det finstilta
Vid första anblick framstår Americas som en svag division, med rapporterad försäljning ned 14 procent. Vid närmare granskning ser det dock ut som att valutaeffekter förklarar hela nedgången, samtidigt som den organiska tillväxten faktiskt var plus fyra procent, bäst av alla divisioner under kvartalet. Kommersiella fastigheter i Nordamerika och Latinamerika växte båda. Den tydligaste svagheten finns på den nordamerikanska bostadsmarknaden, där höga bolåneräntor fortsatt håller tillbaka den privata efterfrågan. Det är ett påtagligt problem, men också ett välkänt sådant, och det ser inte ut att sprida sig till övriga delar av verksamheten.
Sektorn är pressad, men bolaget står annorlunda
Efterfrågan från europeisk industri mattas av, och det syns i divisionen Entrance Systems där både industrisegmentet och automationssegmentet backade. Det är en legitim fråga för sektorn i bredare mening. Men ASSA ABLOY har en strukturell motståndskraft som många andra industribolag saknar. Ungefär två tredjedelar av omsättningen kommer från eftermarknaden, alltså service, underhåll och utbyten snarare än nyinstallationer. När byggandet bromsar in byter man inte ut fungerande dörrar och lås i onödan. Det fungerar som en viktig stabilisator, och det syns i siffrorna.
Två saker som kan påverka aktien
Den starkaste kortsiktiga faktorn är också den som ASSA ABLOY inte styr över, nämligen valutan. Om dollarn och euron återhämtar sig mot kronan kan de rapporterade siffrorna förbättras tydligt under kommande kvartal, även om den underliggande verksamheten inte förändras. Vid den aktuella aktiekursen på 366,70 kronor framstår den möjligheten som begränsat reflekterad.
Det andra att följa är den nordamerikanska bostadsmarknaden. Tecken på att räntesänkningar faktiskt börjar slå igenom i fler byggstarter skulle vara direkt positivt för Americas, som redan visar organisk tillväxt trots motvinden från bostadssidan. Om båda dessa faktorer utvecklas i rätt riktning kan skillnaden mellan marknadens bild och den underliggande utvecklingen minska snabbt.
ASSA Abloy (i SEK) Daglig ettårsgraf
ASSA Abloy (i SEK) Daglig femårsgraf
Risker
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.