Osäkerheten kring tullarna består

Fredagen den 20 februari ogiltigförklarade USA:s högsta domstol de tullar som president Trump infört mot andra länder sedan april 2025, med motiveringen att de stred mot konstitutionen eftersom de införts genom presidentdekret utan kongressens godkännande. Efter domstolsbeslutet framstår Kina, Indien och Brasilien som de största vinnarna sett till tullar och handel, eftersom USA tidigare hade infört högre tullar mot dessa länder.

Trumps oförutsägbara ändringar av tullbesluten sedan april 2025 har fått globala investerare att minska sin exponering mot USA och den amerikanska dollarn. Det har också fått Europeiska unionen att ingå ett handelsavtal med Indien, som 2026 är världens fjärde största ekonomi.

Nedanstående kursgrafen över de viktigaste aktieindexen visar att Nikkei-indexet i Japan har utvecklats väl, medan de amerikanska aktieindexen – med undantag för Russell 2000 – har underpresterat jämfört med Dow Jones World Index. Nikkei-indexet steg kraftigt efter att det Liberaldemokratiska partiet (LDP) under ledning av Sanae Takaichi vann en jordskredsseger i det japanska parlamentsvalet den 8 februari 2026. Sedan grundandet 1955 har LDP styrt Japan i stort sett oavbrutet och ökade sin andel av mandaten från 41 procent före valet till 68 procent efter.

Historiskt sett hade Japans industrisektor ett betydande exportöverskott, även om dess betydelse har minskat under de senaste åren. Den japanska ekonomin står inför flera utmaningar, bland annat en åldrande befolkning och en betydande statsskuld. Japans främsta exportdestinationer är Kina (cirka 23 procent av den totala exporten), USA (cirka 18 procent), Association of Southeast Asian Nations (ASEAN)-länderna i Sydostasien (cirka 14 procent), EU (cirka 9 procent), Taiwan (cirka 7 procent) och Sydkorea (cirka 6 procent). Drygt hälften av Japans export går alltså till Asien, en gynnsam trend mot bakgrund av rådande ekonomiska förhållanden. Historiskt har en svag dollar (som fallit 11 procent mot euron det senaste året) varit positivt för den ekonomiska tillväxten i tillväxtländer.

Den japanska yenen har varit svag de senaste åren, framför allt gentemot den amerikanska dollarn. Sedan mitten av januari 2026 har yenen dock stärkts något mot dollarn. Givet att kapital- och handelsflöden väntas gynna Japan i högre utsträckning än tidigare bedömer vi att det finns goda förutsättningar för att yenen fortsätter att stärkas mot dollarn.

Sannolikheten för ett amerikanskt angrepp mot Iran ökar. Uppskattningsvis 40 till 50 procent av det amerikanska flygvapnets globala insatskapacitet har samlats i Mellanöstern. USA har börjat evakuera amerikanska medborgare från militärbaser i Bahrain och Qatar, som ligger nära Iran. Brentoljan steg med omkring 4 dollar per fat under den senaste veckan. Ungefär 25 procent av den globala oljeförsörjningen passerar för närvarande genom Hormuzsundet, som Iran skulle kunna blockera vid ett amerikanskt angrepp.

Bayer, HSBC och Nvidia presenterar sina delårsrapporter onsdagen den 25 februari. På makrofronten publiceras Sveriges producentprisindex för januari. Därefter följer Tysklands konsumentförtroendeindex för mars samt landets BNP för fjärde kvartalet. Frankrike publicerar en hushållsförtroendeindiktor för februari. Dessutom släpper euroområdet sitt konsumentprisindex för januari. Från USA kommer veckosiffror över oljelager från energidepartementet. President Trump håller även sitt tal om tillståndet i unionen (State of the Union).

Amerikanska bolag som presenterar delårsrapporter torsdagen den 26 oktober är bland andra Dell Technologies och Intuit. Torsdagens makronyheter inleds med konjunkturbarometrar för februari från Sverige och Tyskland. Från USA får vi veckostatistik över nya arbetslöshetsansökningar samt Kansas City Fed-index.

Fredagen den 27 februari publicerar International Airlines Group (IAG) en delårsrapport. På makrofronten kommer först Japans industriproduktion och detaljhandel för januari. Därefter följer Sveriges handelsbalans för januari och BNP för fjärde kvartalet. Frankrike, Tyskland och Spanien presenterar sina KPI-siffror för februari. Vi får även BNP för fjärde kvartalet från Frankrike och Indien, samt Tysklands arbetslöshetssiffror för februari. En hushållsundersökning från euroområdet om inflationsförväntningar väntas också. Kanada presenterar sin BNP för fjärde kvartalet, och från USA kommer producentprisindex för januari, Chicago Purchasing Managers' Index för februari samt byggutgifter för december.

Under måndagen uppvisade S&P 500 kraftig volatilitet, driven av oro kring AI-disruption och tullosäkerhet, vilket ledde till en skarp nedgång. Stödet vid 100-dagars glidande medelvärde håller dock fortfarande. Uppsättningen lutar åt nedsidan, vilket MACD-indikatorn visar – momentumet är negativt och avtagande. RSI befinner sig däremot i neutralt territorium. Nästa stödnivå ligger kring 6 700, följt av MA200 vid 6 542. Det är dock viktigt att bevaka Nvidias rapport för fjärde kvartalet, som presenteras efter att den amerikanska börsen stängt på onsdag, eftersom den kan förändra de kortsiktiga utsikterna.

Narrativet kring AI-disruption är fortfarande högst aktuell. För tillfället håller sig NASDAQ-100 ovanför stödnivån vid 24 500. Om indexet faller under den nivån blir MA200 vid 24 035 nästa uppenbara mål på nedsidan. Som tidigare nämnts är Nvidia det avgörande bolaget att bevaka.

Samtidigt når OMXS30 nya rekordnivåer, drivet av breda industriköp och stark efterfrågan på Saab i spåren av den europeiska omvärderingen av försvarssektorn. Just nu verkar inget kunna bryta trenden, även om svaghet i Nvidia eller negativa tullrubriker kan dämpa indexets fart.