En kaotisk vecka för den norska oljefonden

Fonden köpte en andel på 1,3 % i BSEL under 2023 och ökade denna till 2 % år 2024. Vid slutet av 2024 var innehavet värt cirka 15 miljoner dollar. Sedan kriget bröt ut den 7 oktober 2023 har aktiekursen för BSEL stigit med över 500 %. Utöver sitt innehav i BSEL hade fonden vid slutet av 2024 även investeringar i 65 olika israeliska företag till ett totalt värde av strax under 2 miljarder dollar. Den 12 augusti 2025 meddelades att fonden sålt hela sitt innehav i BSEL och flera andra israeliska företag. Dock har fonden fortfarande ägarandelar i 44 olika israeliska företag.

Fondens totala värde närmar sig nu 2 biljoner dollar, vilket motsvarar 1,5 % av värdet på alla världens börsnoterade företag. Fonden grundades 1990 för att investera och förvalta den skandinaviska nationens nyfunna rikedom efter oljefynden i Nordsjön 1969. Syftet med fonden var att skydda den norska ekonomin från svängningar i oljeintäkterna, fungera som en ekonomisk reserv och som en långsiktig sparplan så att både nuvarande och framtida generationer i Norge kan dra nytta av oljeintäkterna. Regeringen får ta ut upp till 3 % av fondens värde varje år, vilket ändå motsvarar nästan 20 % av statsbudgeten.

Bland fondens största innehav finns teknikjättar som NVIDIA, Microsoft, Apple och Amazon. Ägarandelarna är 1,32 %, 1,35 %, 1,25 % respektive 1,17 %, vilket utgör en betydande del av företagens totala aktier. NVIDIA är för närvarande fondens största innehav sett till värde i norska kronor. Under de senaste tre åren har aktien stigit med över 875 %, främst tack vare AI-boomen. Nyligen har NVIDIA tillsammans med AMD gått med på att betala 15 % av sina intäkter från Kina till den amerikanska regeringen som en del av en överenskommelse för att säkra exportlicenser till Kina på grund av nationella säkerhetsskäl.

Investeringar i tekniksektorn har lett till enorma vinster för Oljefonden. Microsoft, som för närvarande är fondens näst största innehav sett till värde i norska kronor, har också haft en stark utveckling de senaste åren och ökat med över 150 % under de senaste fem åren. Den 12 augusti 2025 släppte fonden sina siffror för första halvåret, som visade en avkastning på 698 miljarder norska kronor, motsvarande nästan 65 miljarder amerikanska dollar.

Bland de 65 israeliska företag som fonden investerat i finns en ägarandel på 1,2 % i Next Vision Stabilized Systems, som tillverkar kameror för drönare. En av deras största kunder är den israeliska militären. Enligt den norska tidningen Aftenposten bidrog kriget i Gaza till ökade intäkter för företaget, vilket ledde till högre utdelningar för aktieägarna, inklusive Oljefonden. Det är ännu inte klart hur mycket fonden mottog i utdelningar under 2024.

År 2004 inrättades Etikrådet för att säkerställa att fondens investeringar följer vissa riktlinjer. Fonden får inte investera i företag som direkt eller indirekt bidrar till dödande, tortyr, frihetsberövande eller andra brott mot mänskliga rättigheter i konfliktsituationer eller krig. Till skillnad från vad många tror är fonden dock tillåten att investera i vissa vapenproducerande företag, eftersom endast vissa typer av vapen, som kärnvapen, är förbjudna enligt de etiska riktlinjerna. Flera israeliska företag har tidigare exkluderats från fonden på grund av brott mot internationell rätt och mänskliga rättigheter. Tidigare har fonden också avyttrat innehav i företag som producerar tobak och kol.

Den norska kapitalförvaltaren KLP, som förvaltar cirka 114 miljarder dollar, har till stor del avyttrat sina investeringar i israeliska företag. Oljefonden har däremot fortfarande cirka 4 miljarder dollar investerade i olika israeliska företag som KLP helt exkluderat från sina portföljer. Anledningen till exkluderingen är oro över företagens inblandning på Västbanken och i Gaza. Det återstår att se vad Oljefonden beslutar att göra med sina kvarvarande investeringar i israeliska företag och vilka de eventuellt kommer att avyttra efter påtryckningar från allmänheten.

Trots den senaste tidens turbulens fortsätter den norska pensionsfonden att leverera god avkastning. Teknikjättarna NVIDIA och Microsoft är fortfarande fondens överlägset största innehav och har bidragit med betydande vinster de senaste åren. Båda aktierna handlas nära sina historiska toppnivåer. Frågan är om de kommer att fortsätta ge stark avkastning framöver eller om festen är över. Fonden har inte meddelat några planer på att sälja sina ägarandelar i dessa företag. Sedan fondens start 1990 har den levererat stabil avkastning, och i september 2017 nådde den ett värde på 1 biljon dollar, vilket motsvarar en trettonfaldig ökning sedan 2002.