Saab: Orderna fördubblades. Kassaflödet blev negativt.
Saab tillverkar stridsflygplan, ubåtar, robotar och radarsystem. Det är Sveriges största försvarskoncern och en av få i Europa som kan utveckla och leverera hela spektrumet av avancerade militära plattformar. Rapporten är viktig eftersom den kommer precis när de europeiska försvarsutgifterna genomgår sitt största strukturskifte sedan kalla kriget, och investerare försöker avgöra vilka bolag som faktiskt fångar den vågen och vilka som bara rider på rubrikerna.
Orderna kommer in snabbare än Saab hinner leverera
Det enskilt viktigaste beskedet i rapporten är att Saabs tillväxt inte längre kan förklaras enbart med växande försvarsbudgetar. Orderingången under andra kvartalet 2026 nådde 68,4 miljarder kronor mot 28,4 miljarder ett år tidigare, ett hopp på 141 procent som gav en book-to-bill-kvot på 2,7, vilket betyder att bolaget bokade 2,70 kronor i nya beställningar för varje krona det levererade. Den totala orderstocken, värdet av kontrakt som redan vunnits men ännu inte levererats, uppgår nu till 317,7 miljarder kronor, upp från 197,6 miljarder vid samma tidpunkt i fjol. Det är inte ett turkvartal. Det är en orderbok som fylls på snabbare än den hinner tömmas. (Källa: Saabs delårsrapport för andra kvartalet 2026, publicerad den 17 juli 2026.)
Siffrorna bakom tillväxten
De viktigaste siffrorna finns inte alla högst upp i resultaträkningen. Försäljningen växte organiskt med 29,8 procent i kvartalet och nådde 25 453 miljoner kronor, med Surveillance upp 47 procent, Dynamics upp 36 procent och Aeronautics upp 31 procent. Viktigare än försäljningstillväxten är vad som hände med marginalerna. Rörelseresultatet, alltså vinsten före finansnetto och skatt, steg 41 procent till 2 794 miljoner kronor, och rörelsemarginalen förbättrades till 11,0 procent från 10,0 procent för ett år sedan. Marginalförbättringen är viktig eftersom den visar att tillväxten inte köps på bekostnad av lönsamheten. Kostnaderna för forskning och utveckling steg däremot kraftigt, till 2 427 miljoner kronor under första halvåret från 1 712 miljoner samma period i fjol, en ökning med 42 procent, vilket speglar medvetna satsningar på framtida förmågor snarare än att kostnadsdisciplinen brister.
Relaterade produkter
Kassaflödet som ser svagt ut men inte är det
Siffran som kommer att förbrylla den som läser snabbt är det fria kassaflödet, och den förtjänar en ordentlig förklaring. Det fria kassaflödet, som mäter hur mycket kassa verksamheten faktiskt genererar efter löpande behov och investeringar, landade på minus 594 miljoner kronor för första halvåret. Isolerat ser det illa ut. Läst tillsammans med investeringarna berättar det en helt annan historia. Investeringarna i fysiska tillgångar, alltså fabriker, verktyg och produktionslinjer, nådde 3 915 miljoner kronor under första halvåret jämfört med 2 655 miljoner ett år tidigare, en ökning med nästan 50 procent i medvetna kapacitetssatsningar. Det operativa kassaflödet, som exkluderar de investeringarna och speglar den underliggande kassagenereringen, vände faktiskt till plus 955 miljoner kronor jämfört med minus 1 150 miljoner för ett år sedan. Saab investerar hårt i kapacitet just därför att orderboken kräver det. Kassautflödet är priset för att ta vara på möjligheten. (Källa: Saabs delårsrapport för andra kvartalet 2026, publicerad den 17 juli 2026.)
Här skiljer sig Saab från Rheinmetall och BAE
Bland de europeiska försvarsbolagen sticker Saab ut på ett specifikt sätt. Rheinmetalls ordertillväxt är koncentrerad till marksystem och ammunition, hårt konkurrensutsatta marknader där kostnaderna för att skala upp produktionen är höga, medan BAE Systems matchar Saabs bredd men växer betydligt långsammare. Saabs styrka ligger i plattformar som kräver djup teknisk integration: ubåtar, flygburna radarsystem och stridsflygsfamiljen Gripen. Sådana produkter har högre inträdesbarriärer. Och till och med inom Dynamics, affärsområdet närmast den trånga ammunitionsmarknaden, håller Saab en rörelsemarginal på 19,6 procent, i en sektor där tvåsiffriga marginaler en gång var något exceptionellt. Det är en strukturell fördel som inte försvinner när konjunkturen vänder.
SAAB AB (i SEK) Daglig ettårsgraf
SAAB (i SEK) Daglig femårsgraf
Det som avgör utvecklingen härifrån
Två saker avgör om dagens aktiekurs, 516,70 kronor den 16 juli 2026, framstår som billig eller rimlig om tolv månader. Den första är om Saab klarar att skala upp kapaciteten utan de projektförseningar och kostnadsöverdrag som historiskt har straffat stora försvarsleverantörer. Det svenska fregattprogrammet har redan tyngt marginalerna inom Naval det här kvartalet, en påminnelse om att stora och komplexa kontrakt bär på verklig genomföranderisk. Den andra är om GlobalEye omsätts i kontrakt. Natos besked efter kvartalets utgång att alliansen avser att förhandla om upp till tio flygburna radarsystem av typen GlobalEye är omvälvande i sin omfattning, men en avsikt att förhandla är inte ett undertecknat kontrakt. Gripenordern på 16 flygplan till Ukraina, värd omkring 24,6 miljarder kronor och väntad i orderboken under tredje kvartalet, ger ett konkret tillskott på kort sikt. Men det är GlobalEye-affären som på allvar skulle kunna skriva om Saabs långsiktiga vinstbana. Orderstocken har aldrig varit större. Frågan är helt enkelt om fabrikerna hinner med.
Risker
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.