Ericsson: Försäljningen backade. Marginalerna berättar en annan historia.
Ericsson bygger den mobila nätinfrastruktur som operatörer världen över förlitar sig på för att driva 4G och 5G. När en mobil kopplar upp sig mot en mast är det ofta Ericssons hårdvara och mjukvara som sköter uppkopplingen. Bolaget är en av endast två trovärdiga globala leverantörer på den marknaden, vilket gör det till något av en värdemätare för hela investeringscykeln inom telekom. Rapporten kommer i ett känsligt läge: ett vd-byte meddelades i juni, stigande komponentkostnader börjar märkas och valutarörelser har fått de rapporterade siffrorna att se sämre ut än vad de underliggande trenderna motiverar.
Den viktigaste slutsatsen: marginaldisciplinen håller
Det viktigaste beskedet i rapporten är att verksamheten sköts tillräckligt väl för att hålla marginalerna stabila även när den rapporterade försäljningen faller. Den justerade bruttomarginalen på koncernnivå, som exkluderar omstruktureringskostnader för att visa den underliggande lönsamheten i varje såld produkt, uppgick till 48,4 procent, upp från 48,0 procent för ett år sedan. I ett kvartal där försäljningen backade är det den siffran som visar att själva verksamheten inte gjorde det. (Källa: Ericssons delårsrapport för andra kvartalet 2026, publicerad den 14 juli 2026.)
Siffrorna som ger den verkliga bilden
Den rapporterade nettoomsättningen föll till 52,7 miljarder kronor från 56,1 miljarder ett år tidigare, en nedgång på sex procent. Men enbart valutaeffekter stod för 1,8 miljarder av tappet, och resten förklaras nästan helt av en patentlicensuppgörelse av engångskaraktär som blåste upp fjolårets jämförelsesiffra. Rensat för detta minskade den organiska försäljningen med bara en procent. Tre av fyra geografiska regioner växte organiskt.
Cloud Software and Services, Ericssons snabbast växande affärsområde med mjukvara för kärnnät och drifttjänster, förtjänar särskild uppmärksamhet. Den justerade EBITA-marginalen, det vill säga resultatet före räntor, skatt och avskrivningar på immateriella tillgångar som andel av försäljningen, nådde 12,4 procent jämfört med 9,6 procent samma kvartal i fjol. Det är ett tydligt kliv i en verksamhet som i princip gick jämnt upp för två år sedan.
Nettokassan, det som återstår när alla räntebärande skulder dras av från kassa och likvida placeringar, uppgår till 59,8 miljarder kronor, en ökning med 66 procent på ett år. Den styrkepositionen gjorde det möjligt att föra över 8,2 miljarder kronor till aktieägarna under kvartalet, i form av utdelning och återköp.
Relaterade produkter
Nyckeltal som sätter siffrorna i sitt sammanhang, och vad de faktiskt betyder
Det fria kassaflödet före förvärv rasade till 0,4 miljarder kronor under kvartalet, ned från 2,6 miljarder ett år tidigare. Det är en nedgång på 85 procent som vid första anblicken ser ut som att verksamheten bränner kassa. Så är det inte. Hela tappet förklaras av en medveten lageruppbyggnad på 4,6 miljarder kronor, där Ericsson säkrar komponenter inför planerade leveranser under tredje kvartalet. Bolaget har redan flaggat för att försäljningen inom Networks väntas bli högre under tredje kvartalet än det säsongsmässiga genomsnittet de senaste tre åren. Lager är en omsättningstillgång, inte förlorade pengar. Bilden hittills i år, 6,3 miljarder kronor i fritt kassaflöde mot 5,3 miljarder under första halvåret 2025, bekräftar att den underliggande kassagenereringen är intakt. (Källa: Ericssons delårsrapport för andra kvartalet 2026, publicerad den 14 juli 2026.)
Mot Nokia på en stabil men skoningslös marknad
Dell'Oro, analysfirman som följer leveranserna av utrustning för radioaccessnät (RAN), räknar med att den globala marknaden förblir oförändrad 2026. Det är ingen tillväxthistoria, men inte heller en krympande marknad, och i ett duopol betyder det att kampen om marknadsandelar väger tyngre än medvind från makroekonomin. Ericsson ligger före Nokia på både justerade marginaler och kassagenerering, men Nokia har varit mer offensivt i att lyfta fram sina intäkter från moln och AI-mjukvara som tillväxtmotor. Ericssons marginalutveckling inom Cloud Software and Services är det tydligaste svaret på det konkurrenstrycket, och med 12,4 procent i justerad EBITA-marginal det här kvartalet blir svaret allt starkare.
Ericsson (i SEK) Daglig ettårsgraf
Ericsson (i SEK) Daglig femårsgraf
Det som avgör utvecklingen härifrån
Två saker avgör om kvartalets operativa motståndskraft omsätts i en högre aktiekurs. Den första är komponentkostnaderna. Ledningen lyfte frågan uttryckligen och räknar med att Networks justerade bruttomarginal hamnar i intervallet 48 till 50 procent under tredje kvartalet, ett steg ned från de 50,4 procent affärsområdet levererade det här kvartalet. Hur snabbt Ericsson kan kompensera genom prishöjningar och inköpsarbete blir avgörande. Den andra är vd-skiftet. Per Narvinger tar över den 30 september efter Börje Ekholm, som byggt upp bolagets trovärdighet under snart ett decennium. Skiften på den nivån går sällan fel direkt, men de skapar en strategisk osäkerhet som marknaden tenderar att prissätta med rabatt tills den nya ledaren visat resultat. B-aktien stängde på 112,75 kronor den 13 juli 2026. På den nivån är frågan om investerarna redan betalar för uppsidan i Cloud Software and Services, eller om marginalförbättringen kan fortsätta.
Risker
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.