Avanti adagio
La scorsa settimana la BCE ha ufficialmente tagliato i tassi di interesse. La sforbiciata di 25 punti base data da Christine Lagarde è stata la prima da quando si è insediata all’Eurotower. La decisione era pienamente prevista dal mercato.
La scorsa settimana la BCE ha ufficialmente tagliato i tassi di interesse. La sforbiciata di 25 punti base data da Christine Lagarde è stata la prima da quando si è insediata all’Eurotower. La decisione era pienamente prevista dal mercato. Meno attese erano invece le parole usate dal Governatore della Banca Centrale Europea, così come le indicazioni fornite nel consueto statement. I toni emersi sono stati più falco delle attese, con la revisione al rialzo delle stime di inflazione nel triennio 2024-2026 che ha prontamente scosso i mercati. Così come la persistenza di forti pressioni interne sui prezzi legate alla crescita delle retribuzioni. Nei fatti sembra che la BCE non abbia voluto scontentare il mercato andando a tagliare i tassi di interesse senza tuttavia impegnarsi a continuare su questa strada in attesa di una prima mossa da parte della FED. La salita dei rendimenti dei titoli di Stato europei, la discesa delle quotazioni delle utility e la risalita dei titoli bancari si adatta a questo nuovo scenario. Un paradigma che potrebbe tuttavia non modificarsi nel breve termine, almeno guardando gli ultimi dati del mercato del lavoro USA. Numeri forti che rischiano di dissuadere la FED dal tagliare il costo del denaro. Insomma, avanti adagio.
Appuntamenti Macro
| Data | Appuntamenti in calendario |
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Lunedì 10/06 |
La settimana inizia con i dati sulla crescita economica giapponese e con l’indice della produzione industriale nel nostro Paese. A livello di Eurolandia focus sull’indice di fiducia Sentix. |
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Martedì 11/06 |
Prima dell’avvio degli scambi attenzione ai dati relativi il mercato del lavoro britannico a maggio. L’agenda statunitense prevede l’indice di fiducia delle piccole imprese ed i dati su permessi di costruzione e nuovi cantieri. |
| Mercoledì 12/06 |
In calendario i numeri su inflazione e prezzi alla produzione in Cina e, per quanto riguarda il Regno Unito, su crescita dell’economia e produzione industriale. Nella seconda parte dagli USA giungeranno gli aggiornamenti sui prezzi al consumo ed in serata è previsto il meeting della Federal Reserve. |
| Giovedì 13/06 | Nel corso della prima parte attenzione all’aggiornamento sulla produzione industriale di Eurolandia mentre nella seconda sarà la volta dei prezzi alla produzione a stelle e strisce e delle nuove richieste di sussidio. |
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Venerdì 14/06 |
Prima dell’avvio degli scambi in Europa la Bank of Japan comunicherà le sue decisioni in tema di politica monetaria mentre nel corso della prima parte sarà la volta delle bilance commerciali di Italia e Zona Euro. Alle 16 attenzione al dato preliminare sul sentiment dei consumatori USA. |
Falchi anche su Washington?
Dopo le indicazioni “hawkish” arrivate dalla riunione della BCE, il timore degli operatori è che anche il meeting della Federal Reserve riservi un esito simile. I numeri sull’andamento del mercato del lavoro non fanno che confermare quella solidità della prima economia che impedisce alla Banca centrale guidata da Jerome Powell di mettere in campo il tanto atteso taglio dei tassi. Non solo il saldo delle buste paga ha battuto le attese (+272 mila a maggio contro un consenso di 182 mila) ma la dinamica retributiva ha messo in evidenza un incremento del 4,1% annuo, maggiore sia del +4% della rilevazione precedente che del +3,9% del consenso. Questo incremento oggi rappresenta la prima minaccia per l’inflazione USA - l’aggiornamento sull’andamento dei prezzi a maggio sarà pubblicato mercoledì alle 14:30 - e, sia nel meeting di mercoledì sera che in quello di luglio, non dovrebbe permettere all’istituto con sede a Washington di mettere mano al benchmark (al termine del meeting della Fed saranno diffuse anche le nuove proiezioni economiche). Sempre restando in tema di Banche centrali, mercoledì è previsto un intervento di Joachim Nagel, il n.1 della BundesBank, mentre venerdì sarà la volta di Christine Lagarde. Venerdì è anche previsto il meeting della Bank of Japan. Tra i dati macro troviamo quelli relativi al mercato del lavoro britannico (martedì), i prezzi cinesi (mercoledì), la produzione industriale di Eurolandia (giovedì) e l’indice preliminare che misura il sentiment dei consumatori statunitensi (venerdì).
Fondamentali vs momentum
Cosa fare a Wall Street nelle prossime settimane? La domanda è lecita visti i nuovi record storici segnati la scorsa settimana da Nasdaq e S&P 500. Movimenti accompagnati peraltro da uno scenario di base in cui manca la certezza sui tempi delle mosse di politica monetaria della FED. Un’analisi legata al P/E dell’S&P 500 mostra come i valori attuali di circa 25,8X appaiono storicamente cari. Estendendo l’analisi al 1973 si ricava che il valore mediano da allora a oggi sia stato di 17,5X, con picchi più elevati rispetto ai valori attuali che si sono avuti solamente nel pieno della bolla dot.com di inizio 2000 e in occasione dei top del 2021. In entrambe le occasioni i mercati azionari americani furono protagonisti di profonde correzioni, così come dimostra il movimento terminato con i minimi dell’ottobre 2022. L’allineamento tra valori di ratio, economia e Borsa tuttavia non è mai immediato, possono passare mesi prima che gli investitori si raffreddino davanti a quotazioni giudicate sopravvalutate. E in tal senso, l’impulso in atto sembra destinato a proseguire. Analizzando nel tempo i movimenti del P/E mediano dei componenti dell’S&P 500, l’attuale forza di Wall Street sembra proiettare il valore sopra quel 30X superato solo nei due picchi citati in precedenza. In questa direzione si inserisce peraltro anche l’analisi statistica di come si sono comportati a giugno i principali indici della Borsa americana. Salvo il 2022, negli ultimi 5 anni S&P 500 e Nasdaq hanno sempre ottenuto ritorni positivi tra l’1 giugno e il 1° luglio. Nell’80% dei casi positivi, l’S&P 500 ha fatto registrare un ritorno medio del 4,2%, l’indice tecnologico del 6,6%. E che il momentum possa proseguire viene rafforzato anche dall’analisi del comportamento dei basket a luglio, mese nel quale a 1, 3, 5 e 7 anni gli indici hanno chiuso nel 100% dei casi in territorio positivo..
Il Certificato d’Investimento e a Leva su indici americani
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