Escalation USA-Iran: mercati in tensione

La febbre dell’inflazione americana non è ancora del tutto passata. E la prossima settimana arriveranno due nuove letture: mercoledì 11 marzo sarà la volta del CPI - l’indice dei prezzi al consumo - mentre venerdì 14 marzo toccherà al PCE, il deflatore delle spese per consumi personali. Due strumenti diversi per misurare la stessa patologia. A gennaio 2026, il CPI ha sorpreso in positivo, rallentando dal 2,7 al 2,4% su base annua - il livello più basso da maggio - contro un’attesa del 2,5%. Merito soprattutto degli effetti base e del calo dei prezzi energetici. Il dato “core”, che esclude alimentari ed energia, si è attestato al 2,5%, ai minimi da marzo 2021. Per il dato di febbraio, atteso mercoledì, il consensus punta a una sostanziale stabilità, con l’inflazione headline intorno al 2,5-2,6% annuo e la componente core in area 2,5%. Sul fronte PCE, il quadro è più preoccupante. A dicembre 2025, l’indice core è salito dal 2,8 al 2,9% annuo e per il dato di gennaio, atteso venerdì, il mercato si aspetta un parziale raffreddamento. Si tratta di due indici profondamente differenti: il CPI misura la variazione dei prezzi di un paniere fisso di beni e servizi acquistati dalle famiglie mentre il PCE ha un perimetro più ampio: include i beni e servizi acquistati dalle famiglie e aggiorna dinamicamente i pesi del paniere in base alle effettive abitudini di consumo. Questo permette al PCE di catturare meglio le sostituzioni che i consumatori operano quando i prezzi cambiano. È proprio per questa maggiore rappresentatività che la Federal Reserve ha adottato il PCE come bussola ufficiale della politica monetaria.

L’escalation bellica tra Stati Uniti e Iran ha scompaginato il sentiment degli operatori di mercato, proiettandoli verso uno scenario di risk off. La volatilità del mercato azionario è stata accompagnata da una contestuale crescita dei prezzi delle materie prime energetiche. I timori degli operatori sono legati a un possibile ritorno di quell’inflazione che sembrava debellata con le politiche monetarie delle Banche centrali portate avanti dal 2022 in poi. I banchieri centrali USA e i colleghi europei in questo momento provano a gettare acqua sul fuoco, evidenziando come la traduzione in inflazione dell’attuale crescita dei prezzi di petrolio e gas dipenda dalla durata stessa della guerra in Medio Oriente. Più questa fase si allungherà, maggiori saranno le ricadute e i rischi. Rischi che verrebbero amplificati anche dalle prospettive di prezzo del greggio fissate dalle diverse banche d’affari. Lo scenario più accomodante, quello di uno scontro di breve durata, sembra già essere stato oltrepassato dai prezzi raggiunti dal petrolio nell’ultima settimana. Per breve durata viene individuato un armistizio da raggiungere nel giro di 4-5 settimane e nei target price si tradurrebbe in un prezzo del petrolio nell’intervallo degli 80-84 dollari al barile. Uno scenario intermedio, con uno scontro che si protrae fino a 3 mesi in una guerra di logoramento, potrebbe invece portare il Brent verso i 100 dollari. Un contesto in cui il surplus di offerta previsto per il 2026 verrebbe annullato dalla necessità di attingere alle scorte strategiche. Il cigno nero per mercati ed economia sarebbe invece quello di un blocco prolungato dello Stretto di Hormuz, il cuore della crisi e collo di bottiglia vitale per l’economia mondiale. Nel caso di una chiusura totale e duratura dello Stretto, i target delle principali banche e broker prevedono picchi estremi tra i 120 e i 150 dollari. Valori che inevitabilmente si tradurrebbero in fiammate di inflazione e politiche monetarie restrittive non ipotizzate fino a pochi giorni fa.