Sijoittajat siirtävät painopistettä rahoitusalalle ja syklisiin toimialoihin
Tällä viikolla tarkastelemme Novo Nordiskia, jonka osake on laskenut vuonna 2025 jyrkästi kasvun hidastuttua. Samaan aikaan Eli Lilly on kasvattanut markkinaosuuttaan diabetes- ja lihavuushoidoissa johtavalla tirtsepatidi-lääkkeellään verrattuna Novon semaglutidiin. Olemme varovaisia ennen Novo Nordiskin 4. helmikuuta 2026 julkaistavaa osavuosikatsausta, mutta yhtiöllä on vahvoja lääkeaihioita, joiden odotetaan tulevan markkinoille tulevina vuosina. Makrotasolla olemme havainneet sijoittajien siirtyvän teknologia-alalta rahoitusalalle ja syklisille toimialoille, joista jälkimmäiset hyötyivät Fedin viimeviikkoisesta koronlaskusta.
Viikon tapaus: Mahdollisuus Novo Nordiskin elpymiselle?
Huolimatta Yhdysvaltain politiikan vuoden alussa aiheuttamasta vastatuulesta terveydenhuoltoala menestyi vuonna 2025 kohtuullisesti ja jäi S&P 500 -indeksistä hieman. Lääke- ja bioteknologiayhtiöt ovat menestyneet hyvin. Tästä on osoituksena hyvin kehittynyt IHE ETF, jonka salkku koostuu 47 lääkeyhtiöstä. Suurimmat painotukset ovat Eli Lillyllä ja Johnson & Johnsonilla. Tähän mennessä kyseinen ETF on noussut vuonna 2025 lähes 30 % Yhdysvaltain dollareissa mitattuna.
Lokakuun alussa tapahtui muutos, kun poliittiset ongelmat alkoivat helpottaa Big Pharman kannalta. Trumpin hallinto teki Pfizerin ja AstraZenecan kaltaisten yhtiöiden kanssa sopimuksen lääkkeiden toimittamisesta suoraan kuluttajille voimakkaasti alennettuun hintaan liittovaltion hallinnoiman "TrumpRx"-sivuston kautta. Lisäksi tehtiin erillinen sopimus niin sanottujen Most Favoured Nation -hintojen takaamisesta Medicaid-ohjelmille. Koska nämä sopimukset vaikuttavat kuitenkin pääasiassa suhteellisen pieneen määrään potilaita, jotka maksavat hoidot omasta taskustaan, niiden vaikutus lääkeyritysten tuloihin on vähäinen. Ainakin toistaiseksi ala näyttää selvinneen ehjin nahoin, sillä nämä toimenpiteet ovat paljon lievempiä kuin oli pelätty. Samaan aikaan myös Johnson & Johnsonin ja Eli Lillyn kaltaisten alan jättiläisten vahvat tulokset ja positiiviset kliiniset päivitykset ovat tukeneet alan suoriutumista.
Novo Nordiskin osakekurssi vs. yhdysvaltalainen lääkealan ETF IHE (DKK), viiden vuoden kaavio
Tämä on ristiriidassa Novo Nordiskin osakkeen arvon laskun kanssa. Tanskalaisyhtiö oli aikoinaan selkeä markkinajohtaja diabetes- ja lihavuuslääkkeissä, mutta sen kasvu on hidastunut, kun kilpailija Eli Lilly on osoittautunut innovatiivisemmaksi ja vallannut nopeasti markkinaosuuksia. Tämä johtuu yhtiön johtavan lääkkeen, tirtsepatidin, paremmista laihdutusvaikutuksista verrattuna Novon semaglutidiin. Novon osakkeen hinta on laskenut lähes 70 % kesällä 2024 saavutetusta huipustaan, ja kuluvan vuoden (2025E) hinta/voitto-suhde on 13,7-kertainen (S&P Capital IQ:n kokoamien konsensusarvioiden mukaan), kun se viisi vuotta sitten oli 23-kertainen.
Vuoden 2026 kasvunäkymät ovat mahdollisesti heikot diabetesalan kilpailupaineiden vuoksi ja patenttien päättyessä joillakin markkinoilla. Onkin olemassa riski, että Novo ottaa varovaisen kannan 4. helmikuuta 2026 julkaistavassa neljännen vuosineljänneksen raportissaan. Novolla on silti vahva valikoima lääkeaihioita, joiden odotetaan tulevan markkinoille tulevina vuosina. Erityisesti viime aikoina suosituksi nousseen Wegovy-laihdutuslääkkeen pillerimuodon odotetaan saavan FDA:n hyväksynnän ennen vuoden 2025 loppua. Kyseessä on ensimmäinen suun kautta otettava glukagonin kaltaisen peptidi-1:n (GLP-1) analogi lihavuuden hoitoon, ja se tarjoaa kätevämmän vaihtoehdon nykyisille ruiskeena annettaville hoidoille. Viime viikolla Yhdysvaltain kongressissa esiteltiin lakiehdotus, jolla rajoitetaan apteekkien mahdollisuuksia valmistaa ja myydä semaglutidin kaltaisia rinnakkaislääkkeitä Yhdysvalloissa. Ongelma syntyi, koska laihdutuslääkkeistä oli muutama vuosi sitten pulaa, mikä sai sääntelyviranomaiset sallimaan rinnakkaislääkkeiden myynnin markkinoilla. Vaikka puute on nyt korjattu, rinnakkaislääkkeitä myydään edelleen, mikä vaikuttaa Wegovyn kaltaisten tuotemerkkisuojattujen lääkkeiden myyntiin. Siksi vastaisku näille apteekeille suosisi Novoa. Kaiken kaikkiaan on mahdollista, että lyhyellä aikavälillä saadaan lisää myönteisiä uutisia.
Teknisestä näkökulmasta katsottuna näemme viitteitä siitä, että osakekurssin lasku on päättymässä. Kaksoispohja oli noin 290 Tanskan kruunussa osakkeelta elokuussa julkaistun toisen vuosineljänneksen raportin ja marraskuussa julkaistujen Alzheimerin tautia koskevien negatiivisten EVOKE-tutkimustulosten yhteydessä. 50 päivän liukuvan keskiarvon (MA50) taso, noin 327 Tanskan kruunua osakkeelta, voisi toimia vastustasona, kun taas 20 päivän liukuva keskiarvo (MA20), noin 309 Tanskan kruunua, voisi tarjota tukea.
Novo Nordisk (DKK), yhden vuoden kaavio
Novo Nordisk (DKK), viiden vuoden kaavio
Makrokommentit
Yhdysvaltain keskuspankki laski keskiviikkona 10. joulukuuta 2025 odotetusti liittovaltion ohjauskorkoa 0,25 % välille 3,50–3,75 %. Yhdysvaltain osakemarkkinat nousivat, ja S&P 500 -indeksi nousi 0,7 %. Torstaina 11. joulukuuta, Fedin korkoilmoitusta seuraavana päivänä, kehitys oli Euroopassa ja Yhdysvalloissa pitkälti samanlaista. S&P 500:n vahvimmat sektorit olivat sykliset toimialat, joista teollisuussektori menestyi parhaiten 1,8 %:n nousullaan. Torstaina vahvimmat sektorit olivat rahoitusala, perusteollisuus ja teknologia, heikoimmat taas energia ja tietotekniikka. Teknologiasektorilla viikko oli huono Oraclen ja Broadcomin odotettua heikompien osavuosikatsausten jälkeen. Toimialan viikko päättyi 1,6 %:n laskuun, josta 1,1 % osui perjantaille 12. joulukuuta. Joulukuun 8. ja 12. päivän välisenä aikana Dow Jones nousi 1,1 %, kun taas NASDAQ laski 2,2 %.
Syyskuun 30. päivän ja marraskuun 30. päivän 2025 välisenä aikana Wall Streetin analyytikot nostivat S&P 500 -yhtiöiden vuoden 2025 viimeisen neljänneksen tulosennusteitaan ylöspäin keskimäärin 0,3 %. Kuten alla olevasta kaaviosta käy ilmi, vuoden 2025 viimeisen neljänneksen tulosennusteet nousivat IT-sektorilla eniten (4,5 %), kun taas analyytikot laskivat teollisuussektorin EPS-ennusteita 2,4 %. Teollisuussektori oli yksi niistä toimialoista, jotka hyötyivät eniten Fedin korkopäätöksestä, yhdessä kiinteistöalan ja työkaluteollisuuden kanssa.
S&P 500: Sektorikohtaisten EPS-ennusteiden muutos viimeisellä vuosineljänneksellä (30. syyskuuta –30. marraskuuta 2025)
Yhdysvaltalainen Micron Technology aikoo julkaista osavuosikatsauksensa keskiviikkona 17. joulukuuta. Päivän makrotaloudelliset uutiset alkavat Japanin marraskuun konetilaus- ja kauppatasetiedoilla. Niiden jälkeen julkaistaan Ison-Britannian kuluttaja- ja tuottajahintaindeksi marraskuulta. Seuraavana asialistalla on Saksan joulukuun IFO-indeksi. Euroalueelta saadaan marraskuun kuluttajahintaindeksi ja kolmannen vuosineljänneksen työvoimakustannusindeksi. Lounasaikaan Euroopassa julkaistaan Ison-Britannian joulukuun CBI-teollisuusindikaattori. Iltapäivällä huomio kiinnittyy Pohjois-Amerikkaan, jossa julkaistaan Kanadan marraskuun kuluttajahintaindeksi (CPI) ja Yhdysvaltain energiaministeriön viikoittaiset öljyvarastotilastot.
Torstaina 18. joulukuuta seuraavat yhdysvaltalaisyhtiöt aikovat julkaista osavuosikatsauksensa: Accenture, Cintas, FedEx ja Nike. Makrotilastojen puolella julkaistaan Ranskan teollisuuden luottamusindikaattori joulukuulta. Euroalueella saadaan lisäksi rakennusalan tuotantoluvut lokakuulta. Torstaina suurin osa makrotaloudellisista tiedoista saadaan kuitenkin Yhdysvalloista: marraskuun kuluttajahintaindeksi (CPI), joulukuun Philadelphian Fed-indeksi ja joulukuun Kansas City Fed -indeksi sekä viikoittaiset tilastot uusista työttömyyshakemuksista. Ruotsin Riksbank, Norges Bank, Bank of England ja EKP julkistavat ohjauskorkonsa. Lisäksi EU pitää huippukokouksen Brysselissä.
Perjantaina 19. joulukuuta makrouutiset alkavat Japanin marraskuun kuluttajahintaindeksillä ja Japanin keskuspankin korkoilmoituksella. Muutamaa tuntia myöhemmin julkaistaan marraskuun vähittäismyyntiluvut Ruotsista ja Isosta-Britanniasta. NIESR (National Institute of Economic and Social Research) julkaisee joulukuun suhdannekatsauksensa. Sen jälkeen vuorossa ovat Saksan GfK:n tammikuun kuluttajaluottamusindeksi ja marraskuun tuottajahintaindeksi. Iso-Britannia esittelee joulukuun CBI-teollisuusindikaattorin. Lopuksi saamme Euroopasta euroalueen joulukuun kotitalouksien luottamusindikaattorin. Yhdysvallat julkaisee tilastotiedot olemassa olevien asuntojen myynnistä marraskuulta sekä Michigan-indeksin joulukuulta.
Uskaltaisitko käydä joulupukkia vastaan?
Toistaiseksi joulupukki ei ole onnistunut nostamaan S&P 500 -indeksiä uusiin, ratkaiseviin huippulukemiin. Samaan aikaan momentum on hiipumassa, ja Moving Average Convergence Divergence (MACD) on antanut lievän myyntisignaalin. Murtautuminen 20 päivän liukuvan keskiarvon ja 6 750 pisteen alapuolelle voi johtaa laskuun kohti 100 päivän liukuvaa keskiarvoa, joka on tällä hetkellä 6 634 pisteessä.
S&P 500 (USD), yhden vuoden kaavio
S&P 500 (USD), viiden vuoden kaavio
NASDAQ-100 liikkuu tällä hetkellä 25 150 pisteen tukitason alapuolella. Moving Average Convergence Divergence (MACD) on jälleen antanut pehmeän myyntisignaalin, ja indeksi lähestyy liukuvaa keskiarvoa (MA), joka on 24 532 pisteessä. Yhdysvaltain valtion 10-vuotisen joukkovelkakirjalainan tuotto on alkanut liikkua sivusuunnassa, mutta 2 vuoden tuotto on laskussa. Uskaltaisitko käydä joulupukkia vastaan?
NASDAQ-100 (USD), yhden vuoden kaavio
NASDAQ-100 (USD), viiden vuoden kaavio
Saksan DAX:llä käydään tällä hetkellä kauppaa 9 päivän eksponentiaalisen liukuvan keskiarvon (EMA9) alapuolella mutta 100 päivän liukuvan keskiarvon (MA100) yläpuolella. Seuraava askel voisi olla murtautuminen alle MA100.nn ja 20 päivän liukuvan keskiarvon (MA20), joka on tällä hetkellä 23 779 pisteessä.
DAX (EUR), yhden vuoden kaavio
DAX (EUR), viiden vuoden kaavio
Ruotsin OMXS30-indeksillä käydään tällä hetkellä kauppaa 9 päivän eksponentiaalisen liukuvan keskiarvon (EMA9) tasolla. Seuraavana voisi olla vuorossa murtautuminen EMA9:n ja 2 783:n alapuolelle.
OMX30 (SEK), yhden vuoden kaavio
OMX30 (SEK), viiden vuoden kaavio
Edellisessä tekstissä käytettyjen lyhenteiden koko nimi
EMA 9: 9 päivän eksponentiaalinen liukuva keskiarvo
Fibonacci: Teknisessä analyysissä käytetään useita Fibonacci-linjoja. Fibonaccin luvut ovat sarja, jossa jokainen peräkkäinen luku on kahden edellisen luvun summa
MA20: 20 päivän liukuva keskiarvo
MA50: 50 päivän liukuva keskiarvo
MA100: 100 päivän liukuva keskiarvo
MA200: 200 päivän liukuva keskiarvo
MACD: Liukuvan keskiarvon konvergenssidivergenssi
Riskit
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.