Norjan öljyrahastolla kaoottinen viikko
Kulunut viikko on ollut myrskyisä Norjan valtion eläkerahastolle, joka tunnetaan paremmin Öljyrahastona. Kyseessä on maailman suurin valtion sijoitusrahasto, jonka varat ovat lähes 2 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria. Johtava norjalainen sanomalehti paljasti hiljattain, että rahasto oli sijoittanut israelilaiseen yritykseen, joka tukee Israelin sotatoimia Gazassa. Yritys on Bet Shemash Engines Ltd (BSEL) Group, joka valmistaa osia Gazan pommituksissa käytettyihin israelilaisiin hävittäjiin.
Rahasto osti 1,3 %:n osuuden BSEL:stä vuonna 2023 ja nosti sen 2 %:iin vuonna 2024. Vuoden 2024 lopussa osuuden arvo oli noin 15 miljoonaa dollaria. Sodan puhjettua 7. lokakuuta 2023 BSEL:n osakekurssi on noussut yli 500 %. BSEL-omistuksen lisäksi rahastolla oli vuoden 2024 lopussa sijoituksia 65 eri israelilaisyritykseen, ja näiden sijoitusten kokonaisarvo oli vajaat 2 miljardia dollaria. Elokuun 12. päivänä 2025 ilmoitettiin, että rahasto oli myynyt koko omistuksensa BSEL:ssä ja useissa muissa israelilaisyrityksissä. Rahastolla on kuitenkin edelleen omistuksia 44 eri israelilaisyrityksessä.
Rahaston kokonaisarvo on nyt lähes 2 biljoonaa dollaria, mikä vastaa 1,5 %:a kaikkien maailman pörssiyhtiöiden arvosta. Rahasto perustettiin vuonna 1990 sijoittamaan ja hallinnoimaan Norjan uutta vaurautta, joka syntyi vuonna 1969 tehdyn Pohjanmeren öljylöydön jälkeen. Rahaston tarkoituksena oli suojata Norjan taloutta öljytulojen vaihteluilta ja toimia taloudellisena selkänojana ja pitkän aikavälin säästösuunnitelmana, jotta sekä Norjan nykyiset että tulevat sukupolvet voivat hyötyä öljytuloista. Hallitus voi nostaa vuosittain ulos enintään 3 % rahaston arvosta, mikä on silti lähes 20 % valtion budjetista.
Rahaston suurimpiin omistuksiin kuuluvat teknologiajätit, kuten NVIDIA, Microsoft, Apple ja Amazon. Näissä yhtiöissä rahaston osakeomistukset ovat 1,32 %, 1,35 %, 1,25 % ja 1,17 %, mikä on merkittävä osuus yhtiöiden kaikista osakkeista. NVIDIA on tällä hetkellä rahaston suurin omistusosuus Norjan kruunuissa mitattuna. Viimeisten kolmen vuoden aikana osakkeen arvo on noussut yli 875 %, mikä on ennen kaikkea tekoälybuumin ansiota. NVIDIA ja AMD sopivat hiljattain maksavansa 15 % Kiinasta saamistaan tuloista Yhdysvaltain hallitukselle osana sopimusta, jolla varmistetaan vientilisenssit Kiinaan kansalliseen turvallisuuteen liittyvien syiden perusteella.
Teknologia-alan sijoitukset ovat tuottaneet öljyrahastolle valtavia voittoja. Myös Microsoft, joka on tällä hetkellä rahaston toiseksi suurin omistus Norjan kruunuissa mitattuna, on kehittynyt vahvasti, sillä sen arvo on noussut yli 150 % viimeisten viiden vuoden aikana. Rahasto julkaisi 12. elokuuta 2025 ensimmäisen vuosipuoliskon lukunsa, joiden mukaan rahaston tuotto oli 698 miljardia Norjan kruunua eli lähes 65 miljardia Yhdysvaltain dollaria.
Rahasto on sijoittanut 65 israelilaisyritykseen, ja sillä on muun muassa 1,2 %:n osuus Next Vision Stabilised Systems -yhtiöstä, joka valmistaa droonien kameroita. Yksi yhtiön suurimmista asiakkaistaan on Israelin armeija. Norjalaisen Aftenpostenin mukaan Gazan sota lisäsi yhtiön tuloja, mikä johti osakkeenomistajien, myös öljyrahaston, saamien osinkojen kasvuun. Vielä ei ole selvää, paljonko rahasto sai osinkoja vuonna 2024.
Vuonna 2004 perustettiin eettinen neuvosto varmistamaan, että rahaston sijoituksissa noudatetaan tiettyjä periaatteita. Rahasto ei saa sijoittaa yrityksiin, jotka suoraan tai välillisesti edistävät tappamista, kidutusta, vapaudenriistoa tai muita ihmisoikeusloukkauksia konfliktitilanteissa tai sodissa. Toisin kuin moni luulee, rahasto saa kuitenkin sijoittaa tiettyihin aseita tuottaviin yrityksiin, sillä eettiset periaatteet kieltävät vain tietyntyyppiset aseet, kuten ydinaseet. Useita israelilaisia yrityksiä on aiemmin suljettu rahaston ulkopuolelle kansainvälisen oikeuden ja ihmisoikeuksien rikkomisen vuoksi. Rahasto on aiemmin luopunut myös omistuksista tupakkaa ja hiiltä tuottavissa yrityksissä.
Norjalainen varainhoitaja KLP, jonka hallinnoitavana on noin 114 miljardia Yhdysvaltain dollaria, on luopunut suurelta osin sijoituksistaan israelilaisiin yrityksiin. Öljyrahastolla on toisaalta edelleen noin 4 miljardia dollaria sijoitettuna israelilaisiin yrityksiin, jotka KLP on kokonaan jättänyt salkkujensa ulkopuolelle. Syy poissulkemiseen on huoli yritysten sekaantumisesta toimiin Länsirannalla ja Gazassa. Nähtäväksi jää, mitä öljyrahasto päättää tehdä jäljellä oleville sijoituksilleen israelilaisyrityksissä ja mistä, jos mistään, se luopuu julkisen painostuksen seurauksena.
Viimeaikaisesta myllerryksestä huolimatta Norjan eläkerahasto tuottaa edelleen hyvin. Teknologiajätit NVIDIA ja Microsoft ovat edelleen rahaston ylivoimaisesti suurimmat omistukset, ja ne ovat tuottaneet viime vuosina merkittäviä voittoja. Molemmilla osakkeilla käydään kauppaa lähellä niiden historiallisia huippuja. Kysymys on siitä, tuottavatko ne jatkossakin vahvasti vai ovatko juhlat ohi. Rahasto ei ole ilmoittanut suunnitelmista myydä omistuksiaan näissä yhtiöissä. Rahaston tuotto on ollut vakaata siitä lähtien, kun se perustettiin vuonna 1990. Syyskuussa 2017 sen arvo oli 1 biljoona Yhdysvaltain dollaria, mikä merkitsi kolmetoistakertaista kasvua vuodesta 2002.
Riskit
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.