S&P500 og Nasdaq på overkøbte niveauer

Det er ikke kun aktier, der klarer sig godt i år. Kryptovalutaer oplever også et massivt boom, og Bitcoin, som er den førende kryptovaluta, er indtil videre i år steget med over 60 %. Denne stigning skyldes ikke kun, at investorerne er mere villige til at tage risici. Den er også drevet af den historiske godkendelse af de allerførste børshandlede Bitcoin-fonde (ETF'er) fra de amerikanske tilsynsmyndigheder i januar. Disse ETF'er fik tilført svimlende 5 mia. dollars i løbet af deres allerførste handelsdag. På denne bølge rider Coinbase, en verdenskendt udbyder af kryptovalutabørser og wallets. Hidtil i år er Coinbase-aktierne steget med cirka 55%.

Coinbases omsætning steg markant i første kvartal og blev i forhold til året før mere end fordoblet til 1,59 mia. dollars. Denne vækst var i høj grad drevet af en kraftig stigning i transaktionsindtægter, som næsten blev tredoblet.  Da Coinbase genererer omkring to tredjedele af sine indtægter fra handelsspreads, tyder det på en betydelig stigning i handelsaktiviteten. Historien handlede dog ikke kun om lanceringen af Bitcoin ETF'erne. Coinbase fremhævede også en vækst på 30 % i markedskapitaliseringen for USDC, en fremtrædende stablecoin, der er knyttet til den amerikanske dollar. Det tyder på en øget efterspørgsel efter denne type kryptovaluta, hvilket sandsynligvis har bidraget til den samlede handelsvolumen.

Ud over transaktionsindtægterne oplevede Coinbase også en stigning på 41 % i abonnements- og serviceindtægter i forhold til året før til 510,9 millioner dollars. Denne vækst kan til dels tilskrives den stigende popularitet for Coinbase One, virksomhedens abonnementsplan for forbrugere. Coinbase One tilbyder fordele såsom ingen handelsgebyrer og højere renter på USDC-beholdninger for et månedligt gebyr fra 29,99 dollars. Programmet har udviklet sig godt og passerede 400.000 abonnenter i første kvartal.

En væsentlig del af Coinbases vækst kan tilskrives altcoins, som er mindre kryptovalutaer. Altcoins har været grobund for spekulation, hvilket er gode nyheder for Coinbase på kort sigt, da disse aktiver har bredere handelsspreads, der genererer en betydelig del af deres indtægter. Over halvdelen af Coinbases transaktionsindtægter i 1. kvartal kom fra handler, som ikke var Bitcoin eller Ethereum. Dette understreger altcoins' dominans i deres handelsvolumen. Der er dog en potentiel risiko i sigte. Mange mener, at kryptovalutamarkedet i sidste ende vil konsolidere sig, så der kun er nogle få udvalgte vindere tilbage. Hvis dette sker, og spekulationerne om altcoins ophører, kan det føre til et fald i de handelsspreads, som en stor del af Coinbases omsætning er afhængig af.

Selvom Coinbase har oplevet en betydelig stigning i år, giver den nuværende værdiansættelse anledning til bekymring. Med en aktiekurs tæt på 245 dollars har virksomheden en markedsværdi på 60,0 milliarder dollars. Men når man tager højde for kontantbeholdningen på 7,1 mia. dollars og gælden på 4,2 mia. dollars, ligger Coinbases virksomhedsværdi på 57,1 mia. dollars. I mellemtiden forudser analytikere på Wall Street indtægter på 5,96 mia. dollars for Coinbase i finansåret 2025 (FY25). Det er et fald på 2 % i forhold til året før, hvilket tyder på en forventning om, at den nuværende stigning i handelsaktiviteten ikke vil blive opretholdt. Med dette skøn handles Coinbase til et forhold på 9,6x EV i forhold til FY25-omsætningen. Desuden genererede Coinbase 1,0 mia. dollars i justeret EBITDA i 1. kvartal. Selv hvis vi antager, at handelsvolumen i 1. kvartal fastholdes, og hvis vi opjusterer virksomhedens EBITDA til 4,0 mia. dollars på årsbasis, vil aktien stadig blive handlet til en kurs i forhold til indtjening (P/E) på 14,3 gange EV/justeret EBITDA. Disse tal tyder på, at en betydelig del af Coinbases potentielle vækst allerede kan være indregnet i aktien. I betragtning af den kraftige stigning i aktiekursen indtil videre i år kan Coinbase handle med større risiko end udbytte på disse niveauer.

Coinbase (i USD), etårigt dagligt diagram