Fokus på fredagens inflationstal

Siden vores sidste opdatering om frossen koncentreret appelsinjuice (FCOJ) i begyndelsen af marts har priserne på FCOJ-futures været højere end forventet. Manglen på gunstigt vejr og kliniske fremskridt mod citrus green disease har ført til, at udbudsforventningerne er tørret ud. I takt med at vi er ved at være halvt igennem 2024, kan bullish-likviditeten tørre ud i anden halvdel af året.

Siden vores opdatering om FCOJ i begyndelsen af marts er prisen på CFD (Contract for Difference) steget fra ca. 360 USD/lb til ca. 480 USD/lb, hvilket svarer til futurespriser på 3,6 USD og 4,8 USD pr. pund. Det er ikke uventet, og som nævnt i den forrige opdatering er der ikke megen grund til, at priserne skulle falde, selvom der stadig er bullish faktorer. Mens det amerikanske marked producerer juice, som hovedsageligt forbruges på hjemmemarkedet, har producenter som Brasilien kæmpet for at nå eksportmålene. Brasilien, der er klart førende inden for produktion af appelsinjuice, rapporterede om dårlige udsigter for 2024. Mere specifikt rapporterede Fundecitrus, en sammenslutning af citrusavlere og juiceproducenter med base i São Paulo, sine vækstudsigter for sæsonen 2024/2025. Sammenlignet med den foregående sæson forventes appelsinhøsten at falde med 24,36 %, et resultat, der minder om den lave høst i 1989. Af de forskellige underregioner i São Paulo er der desuden kun to regioner, der har oplevet en stigning i antallet af frugter pr. træ. For regionen er antallet af appelsiner på træerne faldet med 29 % sammenlignet med høsten i 2023/2024.

En faktor, der korrelerer negativt med antallet af appelsiner som beskrevet ovenfor, er den maksimale temperatur i dyrkningsområderne. Regionerne med det laveste antal appelsiner pr. træ har også de højeste medianmaksimumtemperaturer, omkring 34-35 grader Celsius. I betragtning af denne negative sammenhæng med høje temperaturer er det ikke ideelt, at vi er på vej ind i den varme fase af El Niño-fænomenet. Som nævnt i den forrige opdatering er denne fase forbundet med langvarige varme temperaturer i São Paulo-regionen. En anden faktor, der påvirker afgrøden negativt, er frugtfald, som er positivt forbundet med citrus greening disease. Frugttabet på grund af greening forventes at stige fra 3,08 % i sæsonen 2022/2023 til 5,48 % i sæsonen 2023/2024 og til 8,4 % i den nuværende sæson 2024/2025. Det skyldes til dels en ny sommerfuglelarve, som spreder de bakterier, der forårsager greening. Insektet er resistent over for insekticider, hvilket understreger behovet for Invaio Sciences' Trecise-teknologi som nævnt i den forrige rapport.

Alt i alt er FCOJ-futurespriserne med rette steget, da forsyningsudsigterne ser dystre ud. Der er ikke sket nok fremskridt i kampen mod greening, hvilket betyder, at en stor del af afgrøden aldrig når frem til juicefabrikkerne. Desuden har vejret ikke været befordrende for dyrkningen af citrusfrugter og dermed heller ikke for juiceproduktionen. På efterspørgselssiden er spørgsmålet, hvor stor en del af omkostningerne, der vil blive sendt videre til kunderne. Især appelsinjuice står for størstedelen af alt juicesalg. Det er rimeligt at forvente tomme hylder til sommer, da det er den mest intense del af juiceforbrugscyklussen. Med hensyn til, hvordan futures-priserne vil udvikle sig, er det muligt, at likviditeten på futures-markederne vil presse investorerne ud, som man så det med kakao. Når det gælder "organisk" negativt prispres er der ikke mange udløsende faktorer, der kan presse priserne ned. Så selv om priserne sandsynligvis vil svinge, da volatiliteten er høj, er der flere faktorer, der peger opad end nedad i anden halvdel af 2024.

Appelsinjuice (USD/Lbs) CFD, etårigt dagligt diagram