Faldende amerikansk inflation nødvendig for at støtte markedet
Efter et uventet stærkt regnskab for 1. kvartal 2014 og med en ny CEO kan H&M være på vej til at nå målet om en driftsmargin på 10 %. Det ville give plads til at købe H&M-aktier tilbage igen. Vi har set en stærk rapporteringssæson for 1. kvartal 2024 fra S&P500-selskaberne. Fra et teknisk synspunkt ser OMX-indekset lidt overkøbt ud nu.
Ugens case: H&M på vej til at genskabe rentabiliteten
For en gangs skyld overraskede H&M aktiemarkedet positivt i Q1 2024, som blev rapporteret den 27. marts. H&M's EBIT blev på SEK 2077 millioner i 1. kvartal 2024 sammenlignet med analytikernes gennemsnitlige estimat på SEK 1.355 millioner (dvs. 53 % bedre). I mellemtiden var salget på MSEK 53.669 på linje med det gennemsnitlige estimat på MSEK 53.465.
Med en ny CEO bør virksomheden opnå en driftsmargin på 10 % for hele året 2024. I så fald vil H&M-aktierne, på trods af et opsving i de seneste måneder, blive handlet med en rabat på 30 % i forhold til sammenlignelige virksomheder. Peer-gruppen består af Inditex, TJX Companies, Zalando, Fast Retailing, Ross Stores, GAP, Burlington Stores, Abercrombie & Fitch og American Eagle Outfitters, og P/E-værdierne er ifølge Capital IQ.
Hvis vi ser på H&M's rapport for 1. kvartal 2024 og sammenligner virksomhedens resultater over de seneste 12 måneder, kan vi se en forbedret tendens. På trods af den manglende vækst er bruttomarginen forbedret fra 47 % i 1. kvartal 2023 til 51 % i 1. kvartal 2024. Samtidig var driftsmarginen 3,9 % i 1. kvartal 2024 sammenlignet med 1,3 % i 1. kvartal 2023.
På rullende helårsbasis betyder det, at driftsmarginen er steget fra 5,3 % den 30. november 2023 til 5,9 % den 28. februar 2024. Ifølge den nye CEO Daniel Ervér i hans kommentar til Q1 2024 er målet en driftsmargin på 10 % for hele 2024. Det virker ikke umuligt, da en af hovedkonkurrenterne, Inditex, har en bruttomargin på 54 %, men en driftsmargin på 22 %. Det, H&M skal reducere, er salgsomkostningerne, som stadig ligger højt på 41 % i løbet af de sidste 12 måneder.
Som følge af den lave indtjening i 2023 (indtjening pr. aktie på 5,35 SEK) var dette lavere end udbyttet til aktionærerne på 6,50 SEK pr. aktie. Udbyttet repræsenterer et afkast på næsten 4 % af den nuværende aktiekurs. Hvis H&M kunne forbedre sin driftsmargin til 10 %, ville virksomhedens indtjening pr. aktie stige til omkring SEK 8,80 pr. aktie, og der ville være mulighed for at begynde at tilbagekøbe aktier i virksomheden ud over udbyttet.
I de sidste tre kvartaler af 2023 tilbagekøbte H&M kun omkring 0,5 millioner aktier. Tilbagekøbet af H&M-aktier steg derefter til lidt over 12 millioner aktier i første kvartal af 2024. Hvis H&M formår at opnå en driftsmargin på 10 % for hele året 2024, skulle der være plads til at tilbagekøbe yderligere 14 millioner H&M-aktier i løbet af Q2-Q4 2024, hvilket svarer til lidt under 1 % af koncernens samlede antal aktier.
En teori, som nogle investorer har fremsat, er, at grundlæggerfamilien Persson er i gang med en langsigtet proces med at købe H&M tilbage fra børsen i Stockholm. I løbet af de sidste fem år er Stefan Perssons families andel i H&M steget fra 47 % til 59 %.
H&M's Q2 2024-rapport skal afleveres den 27. juni 2024.
H&M (SEK), etårigt dagligt kursdiagram
H&M (i SEK), femårigt ugentligt kursdiagram
Makro-kommentarer
Fredag den 10. maj 2024 har omkring 460 S&P 500-virksomheder (92 % af alle virksomheder) rapporteret deres resultater for 1. kvartal 2024. 78 % har rapporteret positive indtjeningsoverraskelser, og 59 % har rapporteret positive omsætningsoverraskelser.
Den gennemsnitlige indtjeningsvækst for S&P500-virksomheder i 1. kvartal 2024 er 5,4 %. Uden de fem største bidragydere til indtjeningsvæksten (Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta Platforms og Microsoft) ville S&P500 se indtjeningen falde med 2,4 % i 1. kvartal 2024.
Analytikere forudser nu en indtjeningsvækst for S&P500-virksomheder på 9,3 % i 2. kvartal 2024, 8,4 % i 3. kvartal 2024 og 17,4 % i 4. kvartal 2024. For FY2025 forudser analytikerne en indtjeningsvækst på 14,0 %.
Sundhedssektoren er den bedste sektor i S&P500, hvor 87 % af rapporterne for 1. kvartal 2024 overgik forventningerne, som det fremgår af nedenstående diagram.
S&P500-indtjening over, på linje med og under estimater for Q1 2024
Rapporteringssæsonen for 1. kvartal 2024 er ved at være slut. I dag, onsdag den 15. maj, rapporterer Cisco og Tencent. Applied Materials, Deere, Walmart og Baidu følger efter torsdag den 16. maj.
Fokus på dagens amerikanske CPI-tal for april
S&P 500 konsoliderer sig tæt på det lavere modstandsniveau forud for dagens amerikanske CPI-tal, hvor markedet forventer, at den årlige stigningstakt vil falde fra 3,8 % i marts til 3,6 % i april. I tilfælde af en negativ markedsreaktion skal man holde øje med de glidende gennemsnit, der fungerer som støtteniveauer på nedsiden.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Den samme situation gælder for Nasdaq 100.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 snarere end S&P 500 ser meget overbevisende ud fra et strengt teknisk perspektiv på det ugentlige diagram. Et målniveau på opsiden er således nået, og man kan overveje at reducere størrelsen på potentielle lange positioner.
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Svenske OMXS30 vil sandsynligvis også blive påvirket af amerikanske inflationstal. Men efter en stærk udvikling i løbet af de sidste par handelsdage er det måske ikke nogen dårlig idé at realisere noget overskud, da RSI nærmer sig overkøbte niveauer.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Tyske DAX er en vinder indtil videre år-til-dato. Hvad angår OMXS30, er det måske ikke en dårlig idé at realisere nogle overskud.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Glidende gennemsnitlig konvergensdivergens
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.