Tekniske rapporter vigtige for stemningen
Denne uges case er kakao, hvor det primære spørgsmål er, hvornår rallyet slutter. Flere af de syv store aktører skal fremlægge deres resultater for første kvartal i denne uge, herunder Alphabet, Intel, Meta Platforms og Microsoft. Dette kommer efter et kraftigt fald i halvlederaktier, herunder Nvidia i USA, i slutningen af sidste uge. Men fra et teknisk synspunkt ser S&P500 ud til at være på vej op igen.
Ugens case: Kakao, hvornår stopper festen?
Kakao har oplevet et historisk rally, hvor futurespriserne er steget med mere end 150 % ÅTD. En perfekt storm af kraftig regn og høje temperaturer har skabt gunstige betingelser for black pod disease og swollen shoot virus. Hedgefonde har også investeret i markedet og skubbet futurespriserne endnu højere op. Selvom det er ekstremt svært at forudsige fremtiden, er en mulig vej fremad gevinsthjemtagninger frem til et vendepunkt hen imod slutningen af sommeren.
Kakao dyrkes hovedsageligt i Elfenbenskysten og nabolandet Ghana, som tilsammen står for ca. 60 % af den globale produktion. Kakaotræer foretrækker temperaturer på 20-30 grader Celsius og i det hele taget så meget solskin som muligt. Nedbøren er optimal på 1.500-2.500 millimeter, og for meget regn påvirker udbyttet og fremmer svampevækst. Koncentrationen af produktionen i begge lande, samt deres geografiske nærhed og fælles klima, gør tilsammen kakaoforsyningen sårbar over for chok. Begge lande har to høstcyklusser, hvor hovedafgrøden høstes fra oktober til marts, og mellemafgrøden fra maj til august. Dårligt vejr eller, som det var tilfældet for to år siden, strejker blandt havnearbejdere kan have en relativt stor indvirkning på udbuddet og dermed på priserne. På efterspørgselssiden bruges kakao hovedsageligt til chokolade og chokoladearomaer. Efterspørgslen er relativt stabil, da chokolade og chokoladearomaer bruges i mange forskellige fødevarer og drikkevarer.
Kakaoafgrødens cyklus i Vestafrika
Mellemafgrøden, som blev indledt i april, forventes at blive lavere end sidste år. Med et forventet udbytte på 400-500.000 tons repræsenterer det et betydeligt fald i forhold til den tidligere mellemafgrøde på ~610.000 tons. Dette skyldes en perfekt storm af variabler, der påvirker udbyttet negativt. Ser vi frem mod sæsonen 2023/2024, har vejret været ekstremt. Tørkeperioderne har været betydeligt længere og tørrere end tidligere tørkesæsoner. Samtidig har der i våde perioder været betydeligt mere nedbør over længere perioder. Det relativt mere ekstreme vejr har påvirket udbyttet, da kakaotræer foretrækker en mild blanding inden for de ovennævnte parametre. I perioder med meget regn har sygdommen black pod og swollen shoot virus ødelagt kakaobælge og -træer. Tilføj El Niño til mixet, så er nyhederne for kakaoudbyttet endnu værre. Når alt kommer til alt, tager det normalt kakaotræer 3-5 år at blive frugtbare, og derefter er de økonomisk levedygtige i ~25 år. En stor del af træerne i Elfenbenskysten nærmer sig slutningen af denne 25-årige periode. Når man lægger alt dette sammen, virker stigningen i futurespriserne og de pessimistiske udsigter rimelige.
Kakaofuture Jul'24 (USD/MT), etårig dagligt diagram
På kort sigt er der ingen klar udløser, der kan få den stigende ballon, som kakaofuturespriserne er, til at springe. Hedgefonde over hele verden har investeret i råvaren, som er en særligt attraktiv hedge, i takt med at den geopolitiske usikkerhed og uroen på markedet vokser. Selvfølgelig vil der være nogle, som henter en gevinst hjem ind imellem. Hvis der nok, som henter gevinster hjem i løbet af kort tid, er det teoretisk muligt, at boblen kan briste. Vi mener dog, at det er mere sandsynligt, at gevinsthjemtagninger vil føre til mindre udsving. Det har været tilfældet indtil nu med frasalg i begyndelsen af marts, midten af marts, begyndelsen af april og midten af april. Hvis dette mønster fortsætter, kan vi forvente, at den overordnede tendens holder, med frasalg med 2,5 ugers intervaller. Meteorologiske uregelmæssigheder, chok i efterspørgslen eller øget produktion fra andre lande end de to største kan bryde dette mønster, men sandsynligheden for disse begivenheder er svær at vurdere. Derfor kan en trader, der ønsker at tjene penge på kakao, forsøge at time et salg og gå long og vente på en tydeligere trigger for at lukke positionen og/eller gå short. En sådan udløsende faktor er de data, der offentliggøres i juli. En anden er antallet af bælge, som offentliggøres sekventielt i august. Disse statistikker forventes at være negative, og der er kun ringe forventning om det modsatte. Den overvældende negative stemning åbner døren for, at opportunistiske trader kan gøre det modsatte af at gribe kniven.
Kakaofuture Jul'24 (USD/MT), etårigt dagligt diagram
Kakaofuture Jul'24 (USD/MT), femårigt ugentligt diagram
Makro-kommentarer
AI-fokuserede tech-aktier, som havde været i fremgang i en stor del af de seneste 18 måneder, blev hårdt ramt fredag den 19. april. Nvidia og Super Micro Computer faldt med henholdsvis 10 % og 23 %. Nvidias chips har drevet meget af den generative AI-hype, mens Super Micro fremstiller de Nvidia-drevne servere, der ofte driver datacentre. AI-mulighederne har ikke nødvendigvis ændret sig, men højere afkast og en ny risikoaversion har gjort begge højtflyvende aktier sårbare over for gevinsthjemtagning. En anden tidligere darling, som investorerne ser ud til at have mistet troen på, er Netflix, som faldt med 9 % fredag den 19. april.
Nvidia (i USD), femårigt ugentligt diagram
Frem til fredag den 19. april 2024 har omkring 70 S&P 500-virksomheder (14 % af alle virksomheder) rapporteret deres resultater for 1. kvartal 2024. 74 % har rapporteret positive indtjeningsoverraskelser, og 58 % har rapporteret positive omsætningsoverraskelser.
Samlet set rapporterer S&P 500-selskaberne en indtjening for 1. kvartal 2024, der ligger 7,8 % over forventningerne. Sektoren for forbrugsgoder rapporterer en indtjening for 1. kvartal 2024, der ligger 17,6 % over forventningerne. Kommunikationstjenester er den næstbedste sektor med en indtjeningsoverraskelse på 15,6 %, efterfulgt af informationsteknologi med en indtjeningsoverraskelse på 12,8 %. Aktiemarkedet straffer virksomheder, der rapporterer negative indtjeningsoverraskelser. I gennemsnit er aktiekursen for disse virksomheder faldet med 6,1 % målt fra to dage før offentliggørelsen af indtjeningen til to dage efter offentliggørelsen af rapporten.
I denne uge offentliggør omkring en tredjedel af alle S&P500-virksomheder deres rapporter for 1. kvartal 2024 (eller for en anden kvartalsperiode). I dag, onsdag den 24. april, offentliggør Meta Platforms sin delårsrapport. Torsdag den 25. april skal Alphabet, Caterpillar, Intel og Microsoft aflægge rapport. Det efterfølges af Exxon Mobil fredag den 26. april.
Fredag den 26. offentliggøres de amerikanske PCE-inflationstal for marts. Forventningerne er en månedlig stigning på 0,3 % og en år-til-år-stigning på 2,6 %, hvilket er en nedgang fra 2,5 % i sidste måned. De faktorer, der har drevet CPI op, som f.eks. boligmarkedet, vejer mindre på PCE, hvilket tyder på en mere beskeden acceleration i opsvinget.
Har risikoen flyttet sig opad?
S&P 500 ser ud til at være sprunget pænt op fra MA100 og nærmer sig i øjeblikket EMA9 ved 5.050. Et brud opad kan skabe en attraktiv mulighed for lange positioner. Det næste niveau er omkring 5.125, hvor MA50 og MA20 konvergerer.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Nasdaq 100 handler i øjeblikket ved modstand dannet af MA100 ved 17.385. En pause og niveauer omkring 17.900 kan være det næste.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Det svenske OMXS30 konsoliderer. Modstand på opsiden er ved 2.550. Støtten ligger omkring 2.500. Med støtte fra USA er risikoen i øjeblikket opadgående.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Et brud over den tyske DAX' MA20, som i øjeblikket ligger på 18.115, kan skabe en attraktiv long-mulighed med et mål omkring 18.400.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-linjer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.