Nvidia satte skub i aktiemarkedet
Denne uges casestudie fokuserer på Volvo-koncernen. Aktiekursen har været stort set uændret siden begyndelsen af maj, men er for nylig begyndt at stige en smule. Indtjeningsrapporten for 3. kvartal 2025 var bedre end forventet. Vi mener nu, at aktiekursen afspejler svagere udsigter for salget på det nordamerikanske lastbilsmarked i 2026. Volvos amerikanske kollega, Paccar, har også oplevet en forbedring af sin aktiekurs på det seneste. I sidste uge løftede Nvidias delårsrapport stemningen på aktiemarkederne, da Nvidias indtjening og vækstudsigter var bedre end forventet.
Ugens case: Det er på tide, at Volvo-aktierne vælger en vej
Den 17. oktober rapporterede Volvo Group ("Volvo" eller "virksomheden") en rapport for 3. kvartal 2025, der var stærkere end forventet, med et driftsoverskud, der lå omkring 2,5 % over forventningerne. Volvos omsætning i 3. kvartal 2025 var dog 0,8 % lavere end forventet, hvilket forstærker ideen om, at virksomheden har forbedret sine marginer og sin rentabilitet. Med en driftsmargin på 10,6 % klarede Volvo sig bedre end de forventede 10,3 %. Denne positive afvigelse skyldes hovedsageligt segmentet Construction Equipment, mens lastbilsegmentet havde en negativ indvirkning. Ordrer på tunge lastbiler faldt med 14 % i forhold til sidste år og nåede op på 37.000 enheder - 16 % dårligere end forventet.
I forbindelse med Q3 2025-rapporten sænkede Volvo estimatet for indregistrering af tunge lastbiler i Nordamerika i 2025 med 10.000 enheder til 265.000 enheder. Volvo estimerer 295.000 registreringer i Europa og 250.000 i Nordamerika for 2026, hvilket er lidt under markedets forventninger. I sidste uge meddelte den amerikanske miljøstyrelse (EPA), at den vil opretholde NOX-reduktionskravene for tunge lastbiler i modelåret 2027, og det var ikke kun positivt for Volvo, men også for dets sektorkolleger, såsom Traton og Daimler Trucks. Det kan resultere i en prisstigning på 15.000-20.000 USD pr. lastbil, hvilket på kort sigt vil føre til øget efterspørgsel efter modelåret 2026. Lastbilproducenternes markedsestimater for 2026 tager dog ikke højde for disse præventive effekter. Det kan resultere i, at estimaterne for markedsvolumen for 2026 stiger med 5-10 % i det kommende kvartal.
En anden positiv udvikling for Volvo er styrkelsen af USD/SEK-kursen fra 9,42 den 30. september 2025 til 9,55 i skrivende stund. Volvo er en af de få store svenske virksomheder, der fortsat nyder godt af en stærk USD, både hvad angår nettoeksporten og valutaomregningen af driftsresultatet. I 3. kvartal 2025 faldt virksomhedens overskud dog med omkring 1,6 mia. svenske kroner på grund af svækkelsen af den amerikanske dollar og styrkelsen af den svenske krone. Dette kan sammenlignes med et overskud før skat i 3. kvartal 2025 på ca. 12,1 mia. svenske kroner.
Ifølge Capital IQ handles Volvo-aktier i øjeblikket til en kurs/indtjening (P/E) på 14x den forventede indtjening i løbet af de næste 12 måneder. Det skal sammenlignes med en median P/E på 16,7x for ti sammenlignelige ingeniørvirksomheder, herunder konkurrenter som Traton, det amerikanske selskab Paccar og Daimler Truck.
Paccar (i USD), femårigt ugentligt diagram
Paccars aktie ser ud til at være i en opadgående trend. Da Volvo genererer 48 % af sit koncernsalg i Europa og 29 % i Nordamerika, kan Volvos aktiekurs potentielt følge en lignende tendens. Det er især sandsynligt, fordi et opsving i efterspørgslen efter industriprodukter ser ud til at være tættere på at ske i Europa end i Nordamerika. Derudover er de negative udsigter for salget på det nordamerikanske lastbilmarked i 2026 allerede afspejlet i Volvos aktiekurs. Desuden mener vi, at oddsene for et forsigtigt opsving er bedre efter EPA's beslutning og svækkelsen af den svenske krone over for den amerikanske dollar.
Volvo B (i SEK), etårigt dagligt diagram
Volvo B (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Onsdag aften den 19. november offentliggjorde Nvidia en delårsrapport, der overgik markedets forventninger med 3 %, både hvad angår indtjening og omsætning. Nvidias aktiekurs steg med omkring 5 % i den amerikanske efterhandel, hvilket løftede andre virksomheder i sektoren som AMD og Micron Technology, der steg med 4 %. Sektoren for kommunikationstjenester klarede sig også godt mandag den 24. november, efter at Alphabets aktiekurs steg med 6,3 % efter sidste uges lancering af AI-modellen Gemini 3.
Onsdag den 26. november kommer svenske Elekta, danske Rockwool og amerikanske Deere med deres kvartalsregnskaber. Atlas Copco arrangerer en kapitalmarkedsdag. Dagen vil blive domineret af makronyheder i USA med offentliggørelse af ordrer på varige forbrugsgoder og handelsbalancen for varer for oktober, ugentlige arbejdsløshedskrav, engroslagre for oktober, Chicago indkøbschefernes indeks for november, personligt forbrug og inflation (PCE), se grafen nedenfor, og salg af nye boliger for oktober, samt olielagre (DOE) og ugentlige statistikker.
Torsdag den 27. november er Norsk Hydro vært for en kapitalmarkedsdag. Dagen begynder med kinesiske industrivirksomheders indtjening for oktober. Derefter følger Sveriges handelsbalance og tal for udlån til husholdninger for oktober samt en erhvervsundersøgelse fra det svenske NIESR. Tyskland offentliggør sit GfK-forbrugertillidsindeks for december. Der kommer også en erhvervsundersøgelse fra Eurozonen for november.
Fredag den 28. november starter makronyhederne med Japans tal for arbejdsløshed, industriproduktion og detailsalg i oktober. Dernæst kommer Tysklands detailsalg og importpriser for oktober, efterfulgt af forbrugerprisindekset (CPI) for november. Vi vil også modtage forbrugerprisindekset for november og bruttonationalproduktet (BNP) for 3. kvartal fra Frankrig og Italien samt forbrugerprisindekset for november fra Spanien. Endelig vil Canadas BNP-tal for 3. kvartal blive offentliggjort. Handlen på New York Stock Exchange lukker kl. 19.00 CET fredag på grund af Thanksgiving-ferien.
USA's prisindeks for personligt forbrug (PCE) år-til-år, femårig månedlig graf
Nedadgående risici fortsætter, selv om OMXS30 nærmer sig sine tidligere højder
Selvom S&P 500 har genvundet nogle af sine seneste tab, er indekset stadig under pres, da det fortsat handler under det 20-dages glidende gennemsnit (MA20). Et vedvarende brud over dette niveau vil sandsynligvis signalere en ændring i den kortsigtede tendens fra negativ til positiv. Som indikeret af Moving Average Convergence Divergence (MACD) er momentum fortsat negativt. 100-dages glidende gennemsnit (MA100), som i øjeblikket ligger omkring 6.557, er det første vigtige støtteniveau med yderligere støtte omkring 6.470 og 6.300.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), ugentligt femårsdiagram
NASDAQ-100 er også under pres med et negativt momentum, og indekset handles under det faldende MA20, som i øjeblikket fungerer som modstand. Indledende støtte findes mellem 23.960 og 100-dages glidende gennemsnit (MA100), som i øjeblikket ligger omkring 24.183. Yderligere støtte ses i nærheden af 23.200.
NASDAQ-100 (i USD), etårigt dagligt diagram
NASDAQ-100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Den tyske DAX handler fortsat under det glidende 200-dages gennemsnit (MA200), men har testet dette niveau to gange. Det 20-dages glidende gennemsnit (MA20), der i øjeblikket ligger omkring 23.750, er det første modstandsniveau med yderligere modstand omkring 24.000. Et brud over disse niveauer vil helt klart forbedre de tekniske udsigter.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), ugentligt femårigt diagram
Som det fremgår af nedenstående diagram, handler OMXS i øjeblikket over det glidende 20-dages gennemsnit (MA20). Den indledende modstand ligger nær det nuværende niveau på omkring 2.760. Et klart brud over dette område kan føre til en bevægelse mod 2.800. Er et short muligt?
OMX30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMX30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.