Pas på renteforskellen mellem Tyskland og USA
I denne uge argumenterer vi for, at euroen bør styrkes yderligere over for den amerikanske dollar. Det skyldes, at rentespændet mellem amerikanske og tyske tiårige statsrenter er blevet indsnævret på det seneste. Desuden vil den amerikanske forbundsadministration lukke ned, indtil Kongressen bliver enig om en plan for at reducere det føderale budgetunderskud
Ugens case: Euroen bør styrkes yderligere over for USD
I denne uge er der fokus på USA, hvor store underskud på statsbudgettet har ført til, at dele af den føderale administration har været lukket ned siden onsdag den 1. oktober. For at genåbne den føderale administration skal republikanerne og demokraterne i Kongressen nå til enighed om føderale budgetnedskæringer. Det republikanske flertal i Kongressen er så lille, at forslaget om budgetnedskæringer også kræver støtte fra nogle demokrater. Aktie- og obligationsmarkederne har reageret roligt på dette, sandsynligvis fordi det er blevet en tilbagevendende begivenhed, som den amerikanske kongres typisk løser efter intense forhandlinger.
Efter at have stabiliseret sig ved årtusindskiftet steg USA's årlige budgetunderskud gradvist til omkring 6 % af landets BNP, selv om det toppede med 15 % under covid-pandemien i 2021-22. En af grundene til, at præsident Trump presser Fed-formand Powell til at sænke den amerikanske rente, er at minimere de renter, der betales på den voksende statsgæld. Samtidig har Trump ønsket en svagere USD, sandsynligvis delvis for at stimulere jobskabelse i indenlandske industrier.
Renten på tyske 10-årige statsobligationer steg også markant i 3. kvartal 2025, fra 2,64 % til 2,94 %. Det skete samtidig med, at renten på amerikanske 10-årige statsobligationer faldt fra 4,26% til 4,14%. Det er muligt at spore en forbindelse her, da de amerikanske indkøbschefers indeks (PMI) har haft en nedadgående tendens i de seneste måneder (fra niveauer, der overstiger eurozonens), mens eurozonens PMI har haft en opadgående tendens (fra lavere niveauer).
En femårig sammenligning af tyske og amerikanske 10-årige statsobligationsrenter, hvor den amerikanske rente oprindeligt var på 100
EUR/USD er styrket fra 1,03 den 31. december 2024 til 1,17 den 30. september 2025. Det svarer til en svækkelse af USD over for euroen på ca. 12 %. Men siden 30. juni 2025, hvor EUR/USD-kursen var 1,18, er USD holdt op med at svækkes, og valutaparet har stabiliseret sig. I betragtning af det indsnævrede rentespænd mellem amerikanske og tyske tiårige statsobligationsrenter argumenterer vi for, at EUR/USD-kursen bør styrkes.
Kort sagt, selv om tyske og europæiske PMI-tal og de tiårige statsobligationsrenter er steget i løbet af tredje kvartal af 2025, er dette ikke blevet afspejlet i EUR/USD-valutakrydset. Derfor mener vi, at det kan være en interessant strategi at tage en lang position i EUR/USD. Desuden synes præsident Trump ikke at være særlig interesseret i at forsvare USD som verdens førende valuta.
EUR/USD, etårigt dagligt diagram
EUR/USD, femårigt ugentligt diagram
Makro-kommentarer
I sidste uge truede præsident Trump med at indføre kraftigt forhøjede toldsatser på medicinalfirmaer, som ikke flytter deres produktion til USA. I mellemtiden har teknologivirksomheder nydt godt af lovede investeringer i hinanden, som er knyttet til forsknings- og udviklingsbudgetter for kunstig intelligens (AI).
Onsdag den 1. oktober offentliggør den svenske virksomhed Skistar sin delårsrapport. De kinesiske børser er lukket onsdag. Makrodagsordenen domineres af indkøbschefernes indeks for industrien i Japan, Indien, Rusland, Sverige, Spanien, Frankrig, Italien, Tyskland, Eurozonen, Storbritannien og USA. I Japan vil Tankan-rapporten for 3. kvartal blive offentliggjort. Tyskland offentliggør sin VDMA-rapport om maskinordrer for august. Eurozonen offentliggør sit forbrugerprisindeks for september. Indien, verdens fjerdestørste økonomi målt på nominelt BNP, offentliggør sin styringsrente. I USA offentliggøres ADP-beskæftigelsen uden for landbruget for september, byggeudgifterne for august og de ugentlige tal for olielagre (energiministeriet).
Volvo Cars offentliggør sine salgstal for september torsdag den 2. oktober. Aktiemarkederne på det kinesiske fastland vil også være lukket for handel denne dag. Kort før frokosttid offentliggøres arbejdsløshedstallet for august i eurozonen. I USA omfatter kalenderen Challenger jobless claims for september, industriordrer for august og de første ugentlige jobless claims.
Fredag den 3. oktober vil den makroøkonomiske kalender fokusere på offentliggørelsen af september måneds PMI-servicetal fra Japan, Rusland, Sverige, Spanien, Italien, Frankrig, Tyskland, Eurozonen, Storbritannien og USA. Frankrig vil offentliggøre sine tal for industriproduktionen i august, og eurozonen vil offentliggøre sit producentprisindeks for samme måned. Dagens vigtigste tal offentliggøres om eftermiddagen (europæisk tid): Amerikanske lønninger uden for landbruget. Det er dog usikkert, om disse statistikker vil blive offentliggjort, da den amerikanske føderale administration for nylig har lukket ned.
En måneds, år-til-dato (YTD) og fem års performance for verdens aktieindeks, rangeret efter en måneds performance.
Skal man satse på long DAX?
S&P 500-indekset er fortsat i en fast opadgående trend, der handles inden for en stigende kanal og over alle større glidende gennemsnit, hvilket fremhæver et stærkt momentum. Der findes støtte på nedsiden omkring 6.590, efterfulgt af 6.475. I mellemtiden findes der modstand ved 6.695 på den opadgående side. MACD-indikatoren er dog blevet forsigtig igen, hvilket tyder på, at momentum er ved at forsvinde. En kortsigtet konsolidering eller tilbagetrækning er mulig.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), ugentligt femårsdiagram
NASDAQ-100 er fortsat i en fast opadgående trend. Den handles inden for en stigende kanal og over alle større glidende gennemsnit, hvilket bekræfter et stærkt momentum. Den vigtigste modstand ligger ved 24.760, mens støtten ligger ved 24.200 og 23.945. MACD viser dog en bearish crossover, hvilket tyder på et aftagende momentum. Derfor er en kort konsolidering mulig.
NASDAQ-100 (i USD), etårigt dagligt diagram
NASDAQ-100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Den tyske DAX konsoliderer sig og handler under det vigtige modstandsniveau på 23.922-24.000 med det næste modstandsniveau på 24.550. Selvom momentum er forsvundet, tyder en nylig bullish MACD-crossover på, at der er potentiale for en opadgående bevægelse. Støtteniveauerne ligger ved henholdsvis 23.645, 23.360 og 23.000.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), ugentligt femårigt diagram
OMXS30 ligger fortsat i en opadgående kanal lige under modstandsniveauet på 2.670-2.690. Indekset ligger over alle større glidende gennemsnit, hvilket forstærker den bullish struktur, og MACD er blevet positiv efter en ny bullish crossover. Kortsigtet konsolidering er tydelig, men vedvarende bevægelse over 2.690 vil bekræfte fornyet opadgående bevægelse. Nedadgående risiko ser ud til at være begrænset over 2.620 og 2.570.
OMX30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMX30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.