Fokus på USA-inflation och ECB
Veckans case är Nordea, som precis som sina svenska bankkollegor överträffade analytikernas vinstförväntningar under Q3-rapporteringen. Trots att bankerna presterat bättre än eller i linje med OMX-index, har Nordea halkat efter indexet i år, trots en utdelningsavkastning på 8 %. De viktigaste händelserna på makroagendan den här veckan är de amerikanska konsumentprisindex- (KPI) och producentprisindexsiffrorna (PPI) på onsdag och torsdag, följt av Europeiska centralbankens (ECB) räntebesked på torsdag den 12:e.
Veckans case: 8% direktavkastning bör kunna lyfta Nordea
S&P500-indexet har överträffat både Eurostoxx och de nordiska indexen med omkring 17–18 % från augusti till november i år. En förklaring till den starka utvecklingen för de amerikanska indexen är Q3-resultaten, där 75 % av företagen inom S&P500 levererade positiva vinstöverraskningar, jämfört med endast 46 % av företagen inom svenska OMX.
De fyra stora nordiska bankerna (Swedbank, Handelsbanken, SEB och Nordea) överträffade däremot analytikernas förväntningar i sina Q3-rapporter med 21 %, 12 %, 11 % respektive 5 % både när det gäller vinster och intäkter.
Analytiker uppfattar att de nordiska bankernas vinster sannolikt har nått sin topp med de höga räntor som var i kraft fram till slutet av 2023. Enkelt uttryckt har de höga räntorna möjliggjort för bankerna att ta ut högre räntemarginaler, men nu är räntorna på väg ner.
Svensk 5-årig statsobligationsränta (%), femårsveckodiagram.
Vår bedömning är att de nordiska bankernas vinster inte kommer att öka särskilt mycket mellan 2024 och 2025. Samtidigt tror vi att det finns en fördröjningseffekt i bankernas räntemarginaler för bolån och vinster från bolån, eftersom den här marknaden är ett oligopol där de nordiska bankerna saknar tillräcklig konkurrens. Bankernas vinster från finansiella transaktioner förväntas förbättras efter en stigande aktiemarknad under 2024. För Nordea utgjorde nettoränteintäkterna 63 % av den totala rörelseintäkten under Q1-Q3 2024.
SEB:s aktiekurs har utvecklats bäst bland de nordiska bankaktierna hittills i år, med en uppgång på 12 %. SEB följs av Swedbank, som har stigit 8 % hittills i år (YTD), och Handelsbanken, som har stigit 6 %, medan Nordea har minskat med 0,3 % i år. Nordea handlas till ett P/E-tal (pris/vinst) på 7,5x och ett P/B-tal (pris/bokfört värde) på 1,2x, vilket är lägst bland de nordiska bankerna.
Under de första nio månaderna av 2024 köpte Nordea tillbaka egna aktier för 239 miljoner euro. Under samma period uppgick utdelningar till aktieägarna till totalt 3 218 miljoner euro. Mellan oktober 2024 och februari 2025 planerar Nordea att köpa tillbaka ytterligare 250 miljoner euro av sina egna aktier. Nordeas senaste godkända utdelning på 0,92 EUR/aktie ger en utdelningsavkastning på 8,5 % baserat på den senaste marknadspriset på Helsingforsbörsen, 10,83 EUR/aktie. Konsensusestimatet för räkenskapsåret 2024 är en utdelning på 1,00 EUR/aktie enligt Capital IQ.
Vi anser att den höga avkastningen är ett argument för att köpa Nordea-aktier. De största riskerna är om kreditförlusterna ökar. Historiskt har Nordea rapporterat betydande kreditförluster inom bland annat sjöfartssektorn.
Nordea (NDA SE) (i SEK), ettårsdagligt diagram
Nordea (NDA SE) (i SEK), femårsveckodiagram
Som ett resultat av den försvagade svenska kronan (SEK) mot euro (EUR) motsvarar den senaste toppen på 134 SEK i maj för Nordea-aktien 11,88 EUR på Helsingforsbörsen. Idag motsvarar 134 SEK cirka 11,62 EUR per aktie.
Makrokommentarer
Fredagen den 6 december visade den amerikanska rapporten för icke-jordbruksjobb (Non-Farm Payrolls) att 194 000 nya jobb skapades i november, jämfört med förväntningarna på 160 000. Detta stärker uppfattningen om en stark amerikansk ekonomi.
Den här veckan kommer ECB:s räntebesked på torsdag den 12:e att vara det viktigaste för marknaderna, tillsammans med de amerikanska KPI- och PPI-siffrorna på onsdag den 11:e och torsdag den 12:e. Diagrammet nedan visar utvecklingen av den tyska konsumentprisindex (KPI) sedan december 2022, där en snabb nedgång har övergått i en liten återhämtning för november, upp till 2,2 % på årsbasis.
Tysk Konsumentprisindex, år-till-år förändring sedan december 2022 (i %)
Onsdag den 11 december börjar med Japans PPI för november. Senare under dagen får vi Opec:s månatliga oljerapport, US KPI för november och veckovisa oljelager (Department of Energy), samt ett räntebesked från Bank of Canada. Det kommer även att publiceras delårsrapporter från Adobe och Inditex.
Torsdag den 12:e börjar med Sveriges KPI för november och Storbritanniens BNP (bruttonationalprodukt) och industriell produktion för oktober. Detta följs av IEA:s månatliga oljerapport. Höjdpunkten för dagen kan bli ECB:s räntebesked och presskonferens. Från USA får vi NFIB (National Federation of Independent Business) Small Business Index och PPI för november, samt initiala arbetslöshetsansökningar. På torsdagen släpps även delårsrapporter från Broadcom och Costco.
Fredagen den 13 december börjar med Japans industriella produktion för oktober. Därefter får vi den tyska handelsbalansen för oktober och den franska och spanska KPI för november. Även Eurozonens industriella produktion för oktober och US Importpriser för november finns på agendan.
Dags att ta hem en del vinster
S&P 500 har lyckats klättra högre, men MACD är nära att generera en mjuk säljsignal, medan Relative Strength Index (RSI) är nära överköpta nivåer. Ett brott under 6 000 kan ta indexet till botten av en smal stigande trendkanal. Att ta hem en del vinster kan därför vara en bra idé.
S&P 500 (i USD), ettårig daglig graf
S&P 500 (i USD), femårig veckograf
Eftersom de amerikanska räntorna är på väg ner kan det vara ett intressant spread att vara lång på Nasdaq 100 och kort på S&P 500.
Nasdaq 100 (i USD), ettårig daglig graf
Nasdaq 100 (i USD), femårig veckograf
Efter en stark uppgång är DAX för närvarande överköpt på RSI. Att ta hem en del vinster kan därför vara en bra idé. Den första motståndsnivån är EMA9, som just nu ligger på 20 090. Därefter följer nivåer runt 19 660.
DAX (i EUR), ettårig daglig graf
DAX (i EUR), femårig veckograf
OMXS30 ligger fortfarande efter, då nya toppar ännu inte har setts. Momentum avtar, men ett spread, lång OMXS30 och kort DAX, kan vara en intressant handel.
OMXS30 (i SEK), ettårig daglig graf
OMXS30 (i SEK), femårig veckograf
The full name for abbreviations used in the previous text:
EMA 9: 9-day exponential moving average
Fibonacci: There are several Fibonacci lines used in technical analysis. Fibonacci numbers are a sequence in which each successive number is the sum of the two previous numbers.
MA20: 20-day moving average
MA50: 50-day moving average
MA100: 100-day moving average
MA200: 200-day moving average
MACD: Moving average convergence divergence
Risker
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.