Kan Volvo stänga gapet mot Caterpillar?
Veckans fall är en jämförelse mellan Volvo och Caterpillar, där Caterpillar-aktien nyligen har presterat bättre. Det finns tecken på cyklisk momentum eftersom råvaror och räntor stiger igen. När det gäller värdering handlas Volvos aktier till låga multiplar. Volvos betydande exponering mot marknader utanför Europa gör detta ännu mer uppenbart.
Veckans fall: Värdering av Volvo jämfört med Caterpillar
Industriaktier på OMX har i stort sett handlats sidledes sedan april och maj. Samtidigt har amerikanska industriföretag som Caterpillar presterat mycket bättre. En förklaring kan vara att svenska teknikföretag är mer exponerade mot Europa, medan Caterpillar säljer relativt mer i Nordamerika, där tillväxten är starkare än i Europa. Samtidigt har svenska industriföretag som Volvo en betydande försäljningsexponering mot tillväxtmarknader som Sydamerika och Asien, liknande Caterpillar. Under räkenskapsåret 2023 (FY) genererades 44 % av Volvo Groups försäljning i Europa, 28 % i Nordamerika, 12-13 % i Asien, 8-9 % i Sydamerika och 7 % i Afrika och Oceanien. Den starka närvaron i Nordamerika beror delvis på tidigare förvärv som Mack.
Som jämförelse kom 54 % av Caterpillars intäkter för FY2023 från länder utanför USA. Den nordamerikanska marknaden för lastbilar eller byggutrustning har inte varit särskilt stark hittills under 2024. För lastbilar gäller detta mer i Sydamerika, till exempel. Caterpillars senaste vägledning, efter sin Q2 2024-rapport, är att koncernens försäljning under FY2024 bör vara något lägre än under 2023.
Volvo Group, geografisk fördelning av försäljning FY 2023 (i SEK)
Lastbilar stod för 72 % av Volvo Groups försäljning under de senaste tolv månaderna (Q3 2023 till Q2 2024), byggutrustning för 19 %, bussar för 5 % och Volvo Penta (marina motorer) för 4 %.
Volvo handlas för närvarande till ett blygsamt pris-till-vinstförhållande (P/E) på 11x, och företagsvärdet i förhållande till resultat före räntor och skatter (EV/EBIT) för de kommande 12 månaderna från den 30 juni ligger också runt 11x. Värderingen i förhållande till bokfört värde (P/BV) är också låg, på cirka 3,5x. Samtidigt har Caterpillars värdering stigit till 16,1x P/E och 14,9x EV/EBIT, medan P/BV är 9,4x.
När det gäller lönsamhet uppnådde Volvo Group en rörelsemarginal på 14 % under första halvåret 2024. Caterpillar hade en högre lönsamhet under H1 2024, med en rörelsemarginal på strax över 21 %. Den högre lönsamheten för Caterpillar kan rättfärdiga en del av dess premie-värdering. Emellertid har skillnaden mellan Caterpillar och Volvo ökat avsevärt hittills under 2024, och lönsamhetsavvikelsen mellan de två företagen är inte så ny. En annan förklaring till värderingsgapet (ungefär 20 till 25 % av det) är att USD har försvagats med cirka 5 % mot SEK sedan april-maj 2024.
Det finns vissa tecken på underliggande cyklisk momentum, såsom en ökning av kopparterminspriserna sedan september. Värderingsgapet mellan Caterpillar och Volvo förklaras delvis av Caterpillars högre lönsamhet och en svagare USD mot SEK. Vi ser därför en möjlighet att värderingsgapet kommer att minska.
Volvo B (i SEK) vs Caterpillar (i USD), ettårig daglig jämförande diagram.
Volvo B (i SEK) vs Caterpillar (i USD), femårigt veckovis jämförande diagram.
Volvo kommer att rapportera sina Q3-resultat nästa fredag, den 18 oktober, medan Caterpillar är planerat att rapportera sina nästa interim resultat torsdag den 24 oktober.
Makrokommentarer
USA:s icke-jordbruksanställningar och timlön kom in bättre och högre än förväntat fredagen den 4 oktober. S&P 500 stängde upp med 0,9 %, Nasdaq upp med 1,2 % och Russell 2000 upp med 1,5 % fredagen den 4 oktober. De amerikanska marknadsräntorna var betydligt högre, med avkastningen på 10-åriga amerikanska statsobligationer på 3,96 % (+12 punkter) och avkastningen på 2-åriga amerikanska statsobligationer på 3,92 % (+21 punkter). Basmetallerna handlades högre och oljepriserna steg något. Utöver en fortfarande ganska stark amerikansk ekonomi har upptrappningen av kriget i Mellanöstern drivit upp oljepriserna.
USA:s avkastning på 2-åriga statsobligationer, veckovis femårigt diagram.
Idag, onsdagen den 9 oktober, får vi den tyska handelsbalansen för augusti. Från USA kommer lagret av engrosvaror, oljeinventarier från energidepartementet (DOE) och protokollet från Federal Reserve (Fed) från mötet den 18 september att publiceras.
Torsdagen den 10 oktober kommer Statistiska centralbyrån att publicera bruttonationalprodukt-indikatorn (BNP) och industribeställningar för augusti. Från USA är initiala arbetslöshetsansökningar och konsumentprisindex (KPI) för september planerade. På torsdag får vi också en interimrapport från den japanska detaljhandelsföretaget Fast Retailing samt Delta Airlines och Progressive från USA.
På fredagen den 11 oktober börjar vi med Storbritanniens BNP och industriproduktion för augusti. Vi fortsätter med den tyska KPI
för september. Efter lunch skiftar fokus till Nordamerika med publiceringen av Kanadas sysselsättningssiffror för september, samt producentprisindex (PPI) för september och Michigan-indexet för oktober från USA. På fredag inleds Q3-rapporteringssäsongen på allvar i USA med interim resultat från JP Morgan och Wells Fargo.
Är risken tillbaka på nedsidan?
Trots starka amerikanska sysselsättningsdata och en snabb ökning av räntorna har aktiemarknaderna hållit sig stabila. Det bredare S&P 500 konsoliderar över MA20, som fungerar som en första stödlinje. Observera MACD, som har genererat en mjuk säljsignal.
S&P 500 (i USD), ettårigt dagligt diagram.
S&P 500 (i USD), femårigt veckodiagram
Nasdaq 100 har inte drabbats så hårt av den kraftiga ökningen av räntorna som man kanske hade förväntat sig. Indexet har handlats sidledes strax ovanför MA20, som fungerar som den första stödlinjen på nedsidan. Detta följs av MA100, som för närvarande ligger på 19 363. Om indexet bryter över den första motståndsnivån vid 20 115 kan den tidigare toppen från juli testas.
Nasdaq 100 (i USD), ettårigt dagligt diagram.
Nasdaq 100 (i USD), femårigt veckodiagram.
DAX testar en brant uppåtgående kanal. Den kortsiktiga risken ligger på nedsidan eftersom MACD har genererat en mjuk säljsignal. Ett brott under MA20, som för närvarande ligger på 18 941, och nivåer runt 18 500 kan bli nästa steg.
DAX (i EUR), ettårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt veckodiagram.
Den svenska OMXS30 fortsätter att kämpa. Som visas i diagrammet nedan handlas indexet för närvarande vid MA20, som måste hållas för att den kortsiktiga trenden ska förbli positiv. Observera hur MACD har genererat en mjuk säljsignal. Vid ett bärande brott är nästa nivå mellan 2 543 och 2 566. Detta följs av 2 509.
OMXS30 (i SEK), ettårigt dagligt diagram.
OMXS30 (i SEK), femårigt veckodiagram.
Det fullständiga namnet för förkortningar som används i den tidigare texten:
EMA 9: 9-dagars exponentiellt glidande medelvärde
Fibonacci: Det finns flera Fibonacci-linjer som används inom teknisk analys. Fibonacci-tal är en sekvens där varje efterföljande tal är summan av de två föregående talen.
MA20: 20-dagars glidande medelvärde
MA50: 50-dagars glidande medelvärde
MA100: 100-dagars glidande medelvärde
MA200: 200-dagars glidande medelvärde
MACD: Glidande medelvärdeskonvergens/divergens
Risker
Investerare i produkterna är exponerade mot risken att Emittenten eller Garanten inte kan uppfylla sina skyldigheter enligt produkterna. En total förlust av det investerade kapitalet är möjlig. Produkterna omfattas inte av något insättningsskydd.
Om produktens valuta skiljer sig från den underliggande tillgångens valuta kommer värdet på en produkt också att bero på växelkursen mellan de respektive valutorna. Som ett resultat kan värdet på en produkt fluktuera avsevärt.
Denna information är i sin helhet gästförfattarens ansvar och representerar inte nödvändigtvis uppfattningen hos Bank Vontobel Europe AG eller något annat företag i Vontobel-gruppen. Den fortsatta utvecklingen av indexet eller ett företag samt dess aktiekurs beror på ett stort antal företags-, grupp- och branschspecifika samt ekonomiska faktorer. Varje investerare måste ta hänsyn till risken för kursförluster när han eller hon fattar sitt investeringsbeslut. Observera att en investering i dessa produkter inte kommer att generera löpande intäkter.
Produkterna är inte kapitalskyddade, i värsta fall är en total förlust av det investerade kapitalet möjlig. I händelse av insolvens hos emittenten och garanten bär investeraren risken för en total förlust av sin investering. Under alla omständigheter bör investerare notera att tidigare resultat och / eller analytikernas åsikter inte är någon lämplig indikator på framtida resultat. Utvecklingen av de underliggande tillgångarna beror på en mängd olika ekonomiska, företagsmässiga och politiska faktorer som bör beaktas vid bildandet av en marknadsförväntning.
Värdet på produkterna kan sjunka betydligt under inköpspriset på grund av förändringar i marknadsfaktorer, särskilt om värdet på den underliggande tillgången sjunker. Produkterna är inte kapitalskyddade.
Produkt- och eventuella finansieringskostnader minskar produkternas värde.
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
På grund av hävstångseffekten finns det en ökad risk för förlust (risk för totalförlust) med hävstångsprodukter, t.ex. Bull & Bear certifikat, Warranter och Mini Futures.