Risk för volatila vetepriser i spåren av Ukrainakriget

Ukraina spelar en avgörande roll för försörjningen av baslivsmedel till många regioner i världen. Som världens femte största exportör av vete kämpar vetepriserna med effekterna av den pågående ryska invasionen av Ukraina, den nyligen återinförda ryska blockaden av ukrainska hamnar och växande tryck från afrikanska länder på Ryssland att återställa det tidigare exportavtalet (Black Sea Grain Initiative) som garanterade säker passage för fartyg till och från ukrainska hamnar.

Det tidigare exportavtalet löpte ut den 17 juli 2023, och Ryssland valde att inte förnya det. Veckan därpå steg vetepriset till den högsta nivån på fem månader, från 611,8 USD/Bu till 775 USD/Bushel  (BU). En ökning med cirka 27%. Sedan dess har priset fallit tillbaka till ca 645 USD/Bu. Vladimir Putin såg till Afrika för att öka stödet från andra regioner och länder och stod värd för toppmötet mellan Ryssland och Afrika den 28 juli. Dock deltog endast 17 länder. Det var betydligt färre än vid toppmötet 2019, då 43 afrikanska länder deltog. Putin hoppades att de närvarande länderna skulle visa sitt stöd för Ryssland. De flesta deltagarna efterlyste dock ett återupplivande av spannmålsinitiativet i Svarta havet, eftersom den pågående blockaden allvarligt hindrade livsmedelsförsörjningen i stora delar av den afrikanska kontinenten. Med andra ord gick Putins plan att bygga upp ett stöd i Afrika i stöpet när han utsattes för ännu större påtryckningar att öppna de ukrainska hamnarna igen.

I dag kan ukrainska bönder bara frakta sin spannmål på Donau, på väg eller järnväg genom Europa. Detta är mycket dyrare för jordbrukarna, vilket driver upp priserna ännu mer. Dessutom attackerades Donauhamnen av ryska missiler förra veckan. Så denna rutt kanske inte kommer att vara tillgänglig för sjöfart så länge till. Dessutom kommer veckovisa rapporter om ryska attacker mot spannmålslager i flera andra delar av Ukraina, vilket orsakar ytterligare utbudsbrist. Detta är en vanlig taktik som Ryssland använder som svar på västvärldens stöd till Ukraina, en viktig faktor för vetepriserna. Till dess att ett exportavtal har nåtts kommer sannolikt attackerna mot spannmålslager att fortsätta.

Enligt de turkiska myndigheterna kommer Vladimir Putin att besöka Turkiet i augusti, med ett nytt exportavtal på agendan. Turkiet var en nyckelspelare i förhandlingarna om det tidigare avtalet. Oavsett om ett nytt avtal undertecknas före eller efter Istanbulmötena (eller överhuvudtaget) kan vi förvänta oss fortsatt volatilitet i vetepriset. Ökande påtryckningar från afrikanska länder och eventuell stress från Turkiet kan övertyga Vladimir Putin om att underteckna ett nytt exportavtal.

Prisdiagram för vete (i USD/Bu), dagligt 1-årsdiagram

Prisdiagram för vete (i USD/Bu), treårigt veckodiagram

Förra veckans nedgradering av Fitchs kreditbetyg för USA från AAA till AA+ har dämpat förtroendet på de globala aktiemarknaderna. Anledningen är att Fitch förväntar sig att det amerikanska budgetunderskottet kommer att öka från 3,9% av BNP 2022 till mer än 6% av BNP 2023-2025 på grund av ökade utgifter och räntekostnader. Den amerikanska regeringen kommer att öka mängden statsobligationer som den emitterar mellan augusti och oktober 2023, vilket pressade de amerikanska långa statsräntorna högre förra veckan.

De amerikanska räntorna påverkas av inflationstakten som har sjunkit, om än långsammare än väntat. Torsdagen den 10 augusti publiceras KPI (Konsumentprisindex) för juli i USA, följt av producentprisindex för juli i USA fredagen den 11 augusti.

Den ekonomiska datan under sommaren har generellt varit sämre än väntat, särskilt i eurozonen och Kina. USA har överraskat positivt, inte minst på arbets- och bostadsmarknaden. Data för juni och juli tyder på att företag världen över har gått in i en fas av lageravveckling, vilket påverkar orderingång och produktion negativt på kort sikt.

Medan Nasdaq, S&P 500 och Nikkei alla har utvecklats starkt under de senaste månaderna, har Dow Jones och FTSE haft den bästa utvecklingen av de större indexen under den senaste månaden och stigit med cirka 4%.

Väsentliga aktieindex utveckling på en vecka, en månad och tre månader

För Q2 2023 (med 84% av S&P 500-företagen som rapporterar faktiska resultat) har 79% av S&P-företagen överraskande rapporterat positiva EPS-resultat (Vinst per aktie), medan 65% har rapporterat positiva intäktsresultat. Hittills är den genomsnittliga vinstnedgången för S&P 500 under Q2 2023 5,2%, den mest betydande vinstnedgången sedan Q3 2020. Den aggregerade positiva vinstöverraskningen är dock 7,2% under Q2 2023.

De tre sektorerna med bäst resultat för Q2 2023 är Information Technology, Consumer Staples och Health Care, där 92%, 88% och 88% av resultaten överträffade förväntningarna. Energi, fastigheter och allmännyttiga företag är de minst framgångsrika, med 71%, 68% och 64% av sina resultat för Q2 2023 som överträffar marknadens förväntningar.

I genomsnitt har S&P 500-aktier med positiva vinstöverraskningar stigit med 1,0 % sedan Q3 2018. Under Q1 2023 var denna prisreaktion positiv, 0,4%. Under Q2 2023 försämrades den till minus 0,5%.

Värderingen av S&P 500 har överstigit den tioåriga tillväxtkurvan för EPS sedan 2013. Värderingen av S&P 500, som för närvarande handlas till 19,2x, är också högre än det historiska tioåriga genomsnittet på 17,4x.

Vi har också sammanställt resultaten från Q2 2023-rapporterna för 83 OMX Stockholm-bolag. Överlag var det starka resultat från OMX-bolagen detta kvartal, där 64% av Q2 2023-resultaten överträffade analytikernas förväntningar. Svaga vinstprognoser för Q3 2023, främst från industriföretag, bidrog till att OMX utvecklades sämre än det globala aktieindexet i juli.

Bland de större amerikanska bolagen rapporterar Walt Disney sitt kvartalsresultat idag, onsdagen den 9 augusti.

Som nämnts ovan är värderingarna höga i USA. Sett till det breda S&P-500 är den kortsiktiga trenden negativ då indexet handlas under MA20 i den dagliga grafen nedan. Momentum är positivt men fallande då MACD nyligen genererade en mjuk säljsignal. MA50, för närvarande vid 4 430, är den första stödnivån på nedsidan.

S&P 500 (i USD), dagligt 1-årsdiagram

Notera att EMA9, för närvarande vid 4 440, fortfarande är intakt och stigande i veckocharten nedan. Kanske är nivåerna mellan 4 430 och 4 440 ett bra tillfälle att positioner sig i en kort rekyl uppåt och hålla stop-lossarna snäva.

S&P 500 (i USD), veckovis femårsdiagram

Momentum har försvagats under en längre tid i Nasdaq 100. En negativ divergens har skapats mellan index och MACD. MA50, för närvarande vid 15 103, fungerar som stöd. Vid ett brott nedåt är nästa stödnivå runt 14 700.

Nasdaq 100 (i USD), dagligt 1-årsdiagram

Nasdaq 100 (i USD), veckovis femårsdiagram

OMXS30 handlas nära det stöd som utgörs av MA200. Vid ett brott nedåt återfinns nästa nivå vid cirka 2 100. Om index bryter under MA200 ser en kort position kanske attraktiv ut ur ett risk/reward-perspektiv.

OMXS30 (i SEK), dagligt 1-årsdiagram

OMXS30 (i SEK), veckovis femårsdiagram

Tyska DAX stängde under MA200, men en stödlinje finns runt 15.675. I händelse av ett brott nedåt är nästa nivå runt 15.420. Notera att MACD har genererat en säljsignal.

DAX (i EUR), ett års dagligt diagram

DAX (i EUR), veckovis femårsdiagram

Brentoljan har utvecklats starkt men befinner sig för närvarande på nivåer där den har studsat tillbaka från flera gånger i år. Kanske upprepar sig historien och det är dags att ta hem vinsterna.

Brentolja (i USD), ettårig daglig graf

Brentolja (i USD), veckovis femårsdiagram