Ett gyllene tillfälle

Kunderna får mindre pengar över att handla för. Den positiva vinsteffekten gäller i synnerhet de största bankerna, dit inlåningspengarna söker sig när man blir orolig för småbankernas stabilitet.

Men i nästa fas, särskilt om centralbanken garanterar alla insättares medel, samtidigt som penningfonder ökar sin marknadsandel, så ökar konkurrensen om den billiga finansieringen. Höjda inlåningsräntor och ökad konkurrens kan innebära ännu mindre utlåning. Resultatet blir mindre konsumtion, mindre investeringar, färre anställda och därmed till slut att arbetsmarknaden tippar över i recession. Det blir snabbt till en spiral där fler arbetslösa medför ökade kreditförluster och lägre konsumtion, vilket leder till ännu fler uppsägningar.

Näringslivet brukar hålla kvar sina anställda in i det sista, varför jobbdata blir den mest eftersläpande av alla konjunkturindikatorer. Samtidigt är det just jobbdata centralbankerna, inte minst Fed, tittar på när de höjer räntorna för att bekämpa inflationen, trots att ekonomin står på randen av en utlåningsledd recession.

Rapportsäsongen har som sagt precis inletts. Som vanligt lär den bli starkare än väntat. Det gäller sannolikt såväl banker som konsumentföretag. Uppsägningarna har ju inte börjat än. Ändå väntas 7% lägre vinster än Q1 2022, så de facto är vi inne i en absolut sett svag period. Det marknaden emellertid tvistar om är huruvida vi är nära botten på svackan, samt om en pivot till sänkta räntor kan ge stöd åt aktiekurserna oavsett hur svaga vinsterna är. Sju procent lägre vinster är ju snarast ett avrundningsfel om vinstmultiplarna samtidigt stiger med 15% från 16 till 18,5 när diskonteringsräntan faller med 15% från 8% till 7%.

Jag är ganska så övertygad om att de nya högre räntenivåerna kommer att medföra en svagare ekonomi och ännu snabbare fallande företagsvinster. Det är ju faktiskt själva poängen med räntehöjningarna. Man vill kyla av ekonomin för att undvika att höga inflationsförväntningar etableras och biter sig fast i ekonomin på längre sikt.

Det är flera viktiga faktorer som pressar konsumenterna: lägre huspriser, högre räntekostnader, mindre utlåningsvilliga banker (de får bl.a. högre riskvikter och högre kreditförluster pga försvagningen av ekonomin), samt högre energipriser. Problemet är att Fed med flera centralbanker inte inser detta då de stirrar sig blinda på den eftersläpande jobbstatistiken. Man höjer fortfarande räntan nu i vår trots att effekterna av detta inte syns ordentligt förrän om ett helt år. Det förvärrar spiralen med minskad utlåning, minskad konsumtion, minskade vinster, ökad arbetslöshet, ännu svagare konsumtion, vinster och arbetsmarknad. Det gör att jag tror att den här cykeln kommer påminna om 2001 och 2008. Då föll S&P 500 med över 50 procent efter att Fed inledde sina räntesänkningar pga recessionshotet.

Trots massiva monetära stimulanser, och i teorin minskat avkastningskrav, var vinstnedgången så kraftig (vinstmarginalerna är högre nu) och utgångsvärderingen så hög (den är ännu högre nu) att börsen ändå halverades. En repris är verkligen fullt rimlig.

Frågan är vad man bör äga istället för dyra aktier. Dels finns det alltid billiga aktier, t.ex. svenska banker och stora oljebolag, men jag tror man ännu hellre bör söka sig till andra tillgångar, t.ex. penningråvaror som Bitcoin, Ether, guld och silver. Anledningen är att den svaga ekonomin kommer tvinga Fed att byta fot. Rejält! Precis som vid tidigare policymisstag som 2001 och 2008 då man vände för sent, lurade av en stark arbetsmarknad.

Kryptovalutorna har trendat starkt i år och ofta gör man klokt i att haka på kryptotrenden när den samlar momentum. Det är dock fortfarande mitt huvudspår att Bitcoin och Ether kommer falla tillsammans med andra risktillgångar kommande 12 månader. Men jag tror samtidigt att dagens 31 000 USD och 2100 USD för BTC respektive ETH bara är ungefär en femtedel av vad de kan stå i om några få år. Så man bör verkligen undvika att sälja bort sig i onödan i hopp om att köpa ännu billigare, iaf så länge trenden är positiv.

I praktiken betyder det att jag tycker man gott kan köpa mer av kryptovalutorna här, men dansa nära utgången och alltså vara beredd att sälja överallokeringen om det vänder ned. Det är en svår strategi såklart, för det är lätt att bli utskakad i svängningarna. Framför allt menar jag att man ska behålla den grundposition man redan har.

Guld och silver är också intressant. När guldet samlat tillräckligt med momentum brukar dels guldbolagen, dels metallen silver följa efter. Om guld ska upp t.ex. 50% från 2000 USD till 3000 USD/ounce så ska nog silvret snarare upp runt 150% från dagens 25 USD/ounce. Tekniskt kan man fråga sig om prisuppgången över 2000 USD den här veckan var ett s.k. falskt utbrott uppåt och att kursen nu faller tillbaka mot t.ex. 1800 innan det får ny fart upp mot all time high. Alternativt är det dagens tapp från cirka 2050 USD till strax under 2000 som är den falska signalen.

Jag tror på det senare. Jag tror att guldet nu till slut har brutit upp över 2000 och ska långt över gamla highs. Jag tror faktiskt att 3000 USD kan vara inom räckhåll redan i år, drivet av svagare börs och en Fed pivot till lägre räntor. Det finns fortfarande pengar som måste vara någonstans och när börsen inte duger så är det alltid några som söker sig till guld. ETF-sektorns exponering mot guld är nära rekordlägsta så det finns många som potentiellt kan svänga om till ökad guldexponering och driva priset uppåt. Fast det är klart, om nu guldet verkligen ska till 3000 så är det ju guldbolag eller silver som lär gå starkast. Kanske ska man t.o.m. slå till på silvergruvor om man köper scenariot. Hecla Mining kan eventuellt bli en riktig raket om scenariot infrias. Men smartast brukar ändå vara att ta en lite mer uthållig position med större delen av kapitalet, och då är guld tryggast. Det gäller i synnerhet nu när man fick en sista chans att köpa under 2000 USD/ounce.