Obligasjoner er attraktive når rentene stiger
Den amerikanske tiårige statsobligasjonsrenten nærmer seg 5 %, det høyeste nivået siden finanskrisen i 2008–2009. Det er en risiko for at investorene vil overvekte obligasjoner, noe som kan trekke aksjene ned. Resultatsesongen for 3. kvartal fortsetter, med S&P 500-sektoren for informasjonsteknologi i fokus denne og neste uke.
Ukens case: Når når de amerikanske rentene toppen?
De amerikanske tiårige statsrentene har steget kraftig siden juli 2023, fra fire prosent til over fem prosent nå. Dette er det høyeste nivået på over 15 år, blant annet siden før den globale finanskrisen i 2008–2009. Den amerikanske økonomien har så langt i 2023 vært mer robust enn forventet. I tillegg har oljeprisen steget jevnt og trutt de siste månedene, noe som har bidratt til renteoppgangen. Det er også tilbudsfaktorer som spiller inn, f.eks. at Federal Reserve reduserer sin balanse, som har vokst kraftig etter de omfattende kvantitative lettelsene (QE).
Tiårig amerikansk statsobligasjonsrente vs. WTI-oljepris i USD (årlig prosentvis endring), ettårsdiagram
Fra et investorperspektiv virker en avkastning på fem prosent attraktivt sammenlignet med andre finansielle aktiva. For eksempel ligger den amerikanske tiårige statsobligasjonsrenten nær den såkalte earnings yield, eller det inverse forholdet mellom pris og inntjening på S&P 500. Teoretisk sett bør investorer vurdere å overføre kapital fra aksjer til obligasjoner i dette scenariet, ettersom det nesten ikke er noen risikopremie for aksjer i forhold til obligasjoner. Historisk sett bør amerikanske obligasjoner også være trygge under geopolitisk uro, som konflikten mellom Israel og Hamas.
Det er også et spørsmål om timing. Hvis inflasjonen er mer gjenstridig enn forventet, kan det bli ytterligere renteøkninger på kort sikt. De neste to ukene kommer det viktige signaler å holde øye med. Fredag 27. oktober offentliggjør US Bureau of Labor Statistics prisindeksen for personlige forbruksutgifter for september. Federal Reserves foretrukne inflasjonsmål – core PCE (Personal Consumtion Expenditures), som ikke omfatter mat- og energipriser – forventes å øke med 3,7 % fra året før, noe som er lavere enn augusts 3,9 %. Neste uke vil sysselsettingskostnadsindeksen for 3. kvartal 2023 trolig være i fokus for å gi ytterligere indikasjoner på hvor rentene kan være på vei. Til slutt avholdes FOMC-møtet (Federal Open Market Committee 31. oktober og 1. november. Markedet forventer at Fed holder styringsrenten stabil på mellom 5,25 og 5,50 prosent. Noen mener at et naturlig mål for den amerikanske tiårsrenten er Fed funds-renten, som for tiden ligger på rundt 5,4 prosent. Dette er for at rentekurven skal flate ut. I så fall kan de lange amerikanske rentene ha en liten vei å gå før de til slutt når toppen.
Tiårig amerikansk statsobligasjon (USD), ettårig daglig diagram
Tiårig amerikansk statsobligasjon (USD), femårig ukediagram
Crude Oil WTI DEC 23 (i USD), fem års ukentlig graf
Makrokommentarer
Krigen mellom Israel og Hamas i Gaza risikerer å eskalere og trekke inn nabolandene og Iran. Disse bekymringene tynget aksjemarkedene i forrige uke og dette vil trolig fortsette i noen uker fremover. På lengre sikt har imidlertid ikke geopolitiske konflikter vist seg å ha noen varig innvirkning på markedet.
De amerikanske aksjemarkedene avsluttet forrige uke svakt. De regionale bankene stupte med 5,3 %, og ble handlet på de laveste nivåene siden i vår, da sektoren var i søkelyset etter at flere banker gikk konkurs. Tesla-aksjen falt 9 % etter kvartalsrapporten torsdag 19. oktober, og falt ytterligere nesten 4 % fredag 20. oktober. Aksjene som gjorde det relativt sett best fredag 20. oktober, var aksjer i ikke-sykliske selskaper.
Viktige aksjeindeksers utvikling på én måned, i år og på fem år sikt
Per fredag 20. oktober har rundt 85 S&P 500-selskaper rapportert resultatene for tredje kvartal. 73 % av S&P-selskapene har rapportert en positiv overraskelse når det gjelder inntjening per aksje, mens 66 % har rapportert en positiv overraskelse når det gjelder omsetning. Disse tallene er på linje med det historiske gjennomsnittet for S&P 500-sektoren.
Informasjonsteknologisektoren, med navn som Microsoft, Alphabet, Meta Platforms og Amazon, vil rapportere tallene for 3. kvartal 2023 denne uken. Innen informasjonsteknologisektoren forventes kommunikasjonsutstyr, programvare og IT-tjenester å ha en inntjeningsvekst på henholdsvis 17 %, 16 % og 5 %. Maskinvare, lagring og periferiutstyr forventes å ha en inntjeningsvekst på 0 %. Halvledere og elektronisk utstyr forventes å komme dårligst ut, med en negativ inntjeningsvekst på henholdsvis 3 % og 12 % i 3. kvartal 2023. Samlet sett er prognosen for inntjeningsveksten i S&P 500 Information Technology-sektoren 4,8 % i 3. kvartal 2023 og 13,4 % i 4. kvartal 2023.
Er du ikke særlig risikovillig? Hva med en spread?
S&P 500 er tilbake rundt støttenivået der indeksen spratt opp i begynnelsen av oktober. Er dette en mulighet til å kjøpe når de amerikanske rentene er på vei ned igjen på kort sikt? Merk at MACD har generert et svakt salgssignal. Likevel er det kanskje en mulighet for de med stor risikoappetitt. Uansett om risikoappetitten er stor eller ikke, kan det være smart å holde stop loss stramt - rett under 4 200. Målet kan settes rett under 4 375.
S&P 500 (i USD), ettårig daglig diagram
S&P 500 (i USD), ukentlig femårsdiagram
Nasdaq 100 er også tilbake ved støtten. Igjen kan et veddemål mot den kortsiktige trenden se attraktivt ut for de som er risikovillige. Stop-loss bør igjen holdes stramt, like under 14 300-nivået. Målet kan settes i nærheten av 15 075.
Nasdaq 100 (i USD), ettårig daglig diagram
Nasdaq 100 (i USD), ukentlig femårsdiagram
Den svenske OMXS30-indeksen handles også nær støtten. Det er også verdt å merke seg at indeksen ligger nær MA200 i ukegrafen. Fra et risk/reward-perspektiv taler utviklingen for en short-posisjon etter et brudd under 2 050-nivået. Målet kan settes rundt 1 980. Stop loss kan settes like over 2 100. Kanskje kan en spread være et alternativ; Long S&P 500 og short OMXS30?
OMXS30 (i SEK), daglig ettårsdiagram
OMXS30 (i SEK), ukentlig femårsdiagram
Et kanskje enda mer attraktivt alternativ kan være å ta en lang posisjon i S&P 500 og en short-posisjon i DAX. I DAX kan man åpne en short-posisjon ved et brudd under 14 700 med et mål rundt 14 000. En stop-loss kan settes rundt 15 050.
DAX (i EUR), ett års daglig graf
DAX (i EUR), ukentlig femårsdiagram
Fullstendig navn på forkortelser som er brukt i den foregående teksten:
EMA 9: 9-dagers eksponentielt glidende gjennomsnitt.
Fibonacci: Det finnes flere Fibonacci-linjer som brukes i teknisk analyse. Fibonacci-tall er en sekvens der hvert påfølgende tall er summen av de to foregående tallene.
MA20: 20-dagers glidende gjennomsnitt
MA50: 50-dagers glidende gjennomsnitt
MA100: 100-dagers glidende gjennomsnitt
MA200: 200-dagers glidende gjennomsnitt
MACD: konvergensdivergens for glidende gjennomsnitt
Risiko
Denne informasjonen er utelukkende på gjesteforfatterens ansvar og representerer ikke nødvendigvis oppfatningen til Bank Vontobel Europe AG eller noe annet selskap i Vontobel Group. Den videre utviklingen av indeksen eller et selskap samt aksjekursen avhenger av en lang rekke selskaps-, gruppe- og sektorspesifikke samt økonomiske faktorer. Hver investor må ta hensyn til risikoen for kurstap i investeringsbeslutningen. Vær oppmerksom på at investering i disse produktene ikke vil generere løpende inntekter.
Produktene er ikke kapitalbeskyttet, i verste fall er et totalt tap av investert kapital mulig. Ved insolvens av utstederen og garantisten, bærer investoren risikoen for totaltap av sin investering. I alle fall bør investorer merke seg at tidligere resultater og/eller analytikeres meninger ikke er en tilstrekkelig indikator på fremtidig ytelse. Ytelsen til de underliggende elementene avhenger av en rekke økonomiske, entreprenørielle og politiske faktorer som bør tas i betraktning i dannelsen av en markedsforventning.
Denne informasjonen er verken et investeringsråd eller en investerings- eller investeringsstrategianbefaling, men en annonse. Den fullstendige informasjonen om handelsproduktene (verdipapirene) nevnt her, spesielt strukturen og risikoene knyttet til en investering, er beskrevet i basisprospektet, sammen med eventuelle tillegg, samt de endelige vilkårene. Grunnprospektet og de endelige vilkårene utgjør de eneste bindende salgsdokumentene for verdipapirene og er tilgjengelige under produktlenkene. Det anbefales at potensielle investorer leser disse dokumentene før de tar noen investeringsbeslutning. Dokumentene og nøkkelinformasjonsdokumentet er publisert på nettsiden til utstederen, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Tyskland, på prospectus.vontobel.com og er gratis tilgjengelig fra utstederen. Godkjenningen av prospektet skal ikke forstås som en godkjenning av verdipapirene. Verdipapirene er produkter som ikke er enkle og kan være vanskelige å forstå. Denne informasjonen inkluderer eller er relatert til tall for tidligere resultater. Tidligere resultater er ikke en pålitelig indikator på fremtidig ytelse.