"Big in Japan": il ritorno dell'inflazione apre nuove opportunità di investimento
Dopo decenni di prezzi stagnanti, il Giappone sembra aver ritrovato la strada dell'inflazione. Questo nuovo contesto di normalizzazione della politica monetaria e di inflazione leggermente positiva sta avendo un effetto positivo sul mercato azionario giapponese e sta attirando nuovamente gli investitori stranieri. Per questo motivo, in futuro le società giapponesi potrebbero tornare a svolgere un ruolo sempre più importante nei portafogli globali.
Per molto tempo gli investitori hanno evitato il Giappone, il "Paese del Sol Levante". Il motivo era che il contesto macroeconomico appariva poco attraente a causa della bassa crescita e della deflazione imperante. Il Paese è stato fortemente influenzato dalle gravi crisi precedenti degli anni '90 e 2000. Quando negli anni '90 è scoppiata la cosiddetta "bolla economica", il NIKKEI 225® ha perso quasi due terzi del suo valore due anni dopo e non ha ancora raggiunto i massimi del 1989. Lo sviluppo economico dagli anni 2000 in poi è stato molto debole e caratterizzato dalla deflazione iniziata nel 1998. Per questo motivo, si parla anche di due decenni perduti.
La mutata situazione dell'economia giapponese
Tuttavia, la situazione in Giappone sembra essere cambiata radicalmente. Mentre molti Paesi sono ancora alle prese con tassi d'inflazione troppo elevati, l'economia giapponese, invece, si rallegra del ritorno all'aumento dei prezzi nel proprio Paese. Dopo quasi due decenni di stagnazione dei prezzi, questi ultimi sembrano finalmente essere usciti dallo stretto corsetto della deflazione. Di conseguenza, l'inflazione leggermente positiva appare ora bassa e persino attraente rispetto agli standard internazionali.
In questo nuovo e mutato contesto macroeconomico, il mercato azionario giapponese sembra fare un nuovo passo avanti e allo stesso tempo attirare un maggior numero di investitori stranieri. L'indice azionario giapponese, il NIKKEI 225®, è salito del 22,88% dall'inizio dell'anno in corso (al 01.11.23) ed è ora al livello più alto degli ultimi 29 anni. Questa performance pone il mercato azionario giapponese in una posizione di vantaggio rispetto ai suoi concorrenti internazionali. I risultati ottenuti finora dimostrano quanto il mercato azionario giapponese sia tornato ad essere interessante negli ultimi tempi. Tuttavia, invece di investire direttamente nell'ampio indice dei prezzi NIKKEI 225®, potrebbe essere interessante per gli investitori investire in alcune società selezionate.
L'indice di riferimento giapponese: Tokyo Stock Price Index (TOPIX) o NIKKEI 225®
A differenza del NIKKEI 225®, il TOPIX, con le sue quasi 2000 società, fornisce un quadro più accurato del mercato azionario giapponese nel suo complesso. La ponderazione delle singole società nel TOPIX si basa sulla loro capitalizzazione di mercato. Il calcolo del TOPIX è iniziato nel 1968 - all'epoca l'indice partiva da 100 punti ed è spesso utilizzato per l'analisi dei trend e come benchmark. Questo è uno dei motivi per cui gli investitori professionali si affidano spesso al TOPIX®, mentre il NIKKEI 225® domina la copertura mediatica. Con sole 225 società, il NIKKEI 225® contiene solo le 225 maggiori blue chip e le pondera in base al loro prezzo.
L'economia del Giappone è di nuovo fiorente
Gli ultimi dati economici del Giappone sembrano promettenti. L'economia è cresciuta molto più del previsto. Nel secondo trimestre, il prodotto interno lordo è cresciuto dell'1,5% rispetto al trimestre precedente, superando significativamente le aspettative, che erano state intorno allo 0,8%. Nel complesso, la crescita economica è quindi aumentata di circa il 6% su base annua. Il fattore trainante di questo sviluppo è stato in particolare il consumo interno. Questo si è sviluppato fortemente come risultato della riapertura con l'eliminazione delle restrizioni per il coronavirus. Ciò ha anche compensato il calo degli effetti dovuto alla riduzione delle esportazioni, che era stata recentemente inferiore a causa del calo globale della domanda di beni.
L'anno scorso, il 2022, il PIL nominale del Giappone ha anche raggiunto un livello record di oltre 4,2 trilioni di dollari. Tuttavia, il Giappone non può sfuggire agli sviluppi dell'economia globale. Un rallentamento della crescita negli Stati Uniti e in Cina potrebbe avere un impatto anche sulle prospettive di crescita del Giappone. Tuttavia, gli effetti della ripresa in Giappone sono ancora più forti rispetto ad altri paesi e continuano. In particolare, nei settori della digitalizzazione, dell'automazione e delle energie rinnovabili, il Giappone è ancora in una fase relativamente precoce rispetto agli standard internazionali e potrebbe offrire opportunità di investimento corrispondenti in futuro.
La normalizzazione della politica monetaria e una leggera inflazione forniscono un impulso
Nel 2016, la Banca del Giappone (BoJ) ha introdotto lo strumento del controllo della curva dei rendimenti, in base al quale i titoli di Stato vengono acquistati al fine di mantenere i rendimenti decennali in una banda vicina allo zero. L'obiettivo della BoJ era di mantenere l'inflazione costantemente al di sotto del 2%.
Da allora, la Banca centrale giapponese ha sempre più abbandonato l'egida della politica monetaria di fissare limiti massimi per i rendimenti. In seguito alla decisione della BoJ, il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni è salito a un massimo di nove anni dello 0,575%. Mentre i rendimenti sui titoli a 10 anni erano inizialmente autorizzati a spostare solo 25 punti base intorno all'obiettivo dello 0%, ora sono saliti a 50 punti base. Secondo le stime di alcuni operatori di mercato, tale limite dovrebbe aumentare ulteriormente nei prossimi anni e potrebbe essere eliminato del tutto. Questa politica di influenza del mercato è stata spesso criticata nella comunità economica più ampia perché distorce la curva dei rendimenti e rimuove sistematicamente la liquidità dal mercato.
La decisione della BoJ di adeguare l'intervallo di obiettivi ai tassi di interesse a lungo termine potrebbe avere conseguenze di vasta portata sui mercati obbligazionari internazionali. Grandi quantità di capitale giapponese sono confluite nei mercati esteri a partire dalla fine del millennio a causa dei tassi di interesse più elevati. Si stima che circa un terzo di tutte le obbligazioni statunitensi investment grade siano in mani straniere. Fino al 40 per cento di questo potrebbe essere allocato in portafogli giapponesi. Di conseguenza, il rimpatrio di tali fondi potrebbe avere un impatto significativo sui tassi di interesse all'estero.
Nella sua ultima comunicazione alla fine di luglio 2023, il capo della banca centrale, Kazuo Ueda, ha tentato di mettere in prospettiva l'ambito della normalizzazione della politica monetaria in Giappone. Secondo Ueda, il controllo della curva dei rendimenti sarà perseguito in modo più sostenibile e non completamente abolito, come alcuni partecipanti al mercato già si aspettano. A questo proposito, la curva dei rendimenti sarà ancora una volta sempre più lasciata alle forze naturali del mercato.
Inflazione e tendenze valutarie
L'aumento dello slancio inflazionistico in Giappone è uno dei motivi del progressivo inasprimento della politica monetaria. Ciò è dovuto al fatto che l'inflazione attesa rimane elevata, in particolare per le imprese. Le banche centrali hanno rivisto le loro previsioni di inflazione per l'anno finanziario in corso (che termina a marzo 2024) verso l'alto di 0,7 punti percentuali al 2,5%. Più recentemente, il tasso di inflazione è stato del 3,3%, che è ancora a un livello tollerabile in un confronto internazionale con gli Stati Uniti o l'Europa.
Inoltre, la modifica della politica dei tassi d'interesse ha avuto conseguenze anche per la valuta giapponese (lo Yen), che si è deprezzata bruscamente e ha reso le importazioni del paese più costose. Al contrario, tuttavia, le società giapponesi orientate all'esportazione beneficiano anche dello Yen più debole. Nel suo discorso, Kazuo Ueda ha anche menzionato la debolezza dello Yen come uno dei motivi per la maggiore tolleranza dei tassi di interesse.
La stagione di reporting aziendale in Giappone ha sorpreso positivamente
L'anno fiscale giapponese 2023 non è iniziato fino ad aprile 2023 secondo i calcoli del tempo giapponesi e i risultati della stagione di segnalazione sono stati sorprendentemente positivi finora. Le società dell'indice TOPIX, che sono tra le più grandi e alte società giapponesi di fatturato nel segmento TSE First della Borsa di Tokyo, hanno superato le aspettative degli analisti di una media del 30% a metà luglio. Le cose sono andate particolarmente bene per quelle società la cui attività si concentra principalmente sul mercato interno. Ciò è dovuto in parte all'attuale debolezza dello Yen e in parte al fatto che alcune società sono più dipendenti della media dalla Cina e attualmente si trovano ad affrontare alcune sfide interne.
L'economia giapponese attira investitori stranieri
L'economia forte, la bassa inflazione, le prospettive di crescita promettenti e le regole del mercato dei capitali, riformate dalle banche centrali, rendono il Giappone nuovamente attraente per gli investitori. Dopo più di dieci anni, l'afflusso di capitale straniero nel paese sta ancora una volta aumentando in modo significativo.
Inoltre, le società giapponesi hanno un elevato flusso di cassa positivo e una liquidità sufficiente. Allo stesso modo, rendimenti dei dividendi e riacquisti di azioni dimostrano la forza del capitale e della crescita delle società. Questo è già stato riconosciuto dai principali investitori internazionali come l'Oracolo di Omaha, Warren Buffett. Buffett ha recentemente aumentato la sua partecipazione in cinque società commerciali giapponesi all'8,5% tramite la sua controllata National Indemnity Company. Queste includono Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo. Tuttavia, invece di investire in singole società come Buffett o di acquistare l'ampio indice di riferimento giapponese, potrebbe essere utile aumentare la ponderazione delle singole società o settori.
Il "Vontobel Japan Equity Strategy Index" potrebbe essere un'alternativa interessante per gli investitori che desiderano concentrarsi su una selezione di società con una ponderazione più elevata delle singole società e dei settori rispetto al NIKKEI 225, e che potrebbero beneficiare in particolare del mutato contesto macroeconomico in Giappone. Il prodotto potrebbe anche essere adatto per gli investitori che non desiderano dare un'occhiata più da vicino alle azioni giapponesi, ma vogliono comunque costruire un'esposizione settoriale.
Index Concept Vontobel Japan Equity Strategy Index
La selezione delle società incluse nell'indice è determinata dallo sponsor dell'indice e si basa su un modello a fattori. Vengono selezionate le azioni delle medie e grandi imprese giapponesi con caratteristiche interessanti. Come parte del processo di selezione, per le società viene calcolato un punteggio composito multifattoriale, basato sulle ultime ricerche accademiche, in base ai fattori di valutazione, qualità, momentum e dimensioni. Al termine del processo di selezione, vengono selezionate le azioni di 30 società con il punteggio multifattoriale più alto. Questa selezione di società è poi ugualmente ponderata nell'indice. Tutte le società prese in considerazione devono soddisfare criteri di liquidità predefiniti, tenendo conto del volume di trading. La composizione dell'indice viene regolata regolarmente (ribilanciamento) almeno una volta al trimestre.
Al termine di questo processo di selezione, il Vontobel Japan Equity Strategy Index riunisce quindi le società giapponesi che potrebbero beneficiare del mutato contesto di politica economica e monetaria in Giappone, in un contesto di valutazione interessante. In questo modo, le opportunità di crescita possono essere sfruttate in modo mirato. Non è ancora chiaro se l'attuale ripresa del mercato azionario giapponese continuerà. Quello che segue è una panoramica di dieci aziende esemplari dalla composizione dell'indice. Le cinque società di trading favorite dalla leggenda del value investing Warren Buffett sono anche incluse nell'indice.
L'economia in cambiamento potrebbe dare un impulso alle azioni giapponesi
La lunga fase dormiente del Giappone sembra essere finita - il paese sta tornando sempre più al centro dell'attenzione degli investitori stranieri. Anche le condizioni economiche promettenti e il panorama aziendale solidamente capitalizzato sembrano offrire un potenziale a medio-lungo termine. Invece di spendere una grande quantità di tempo alla ricerca di singole aziende o investire nell'indice di mercato ampio, può essere utile dare una maggiore ponderazione alle singole società o settori. Il Vontobel Japan Equity Strategy Index consente una partecipazione alle prestazioni di 30 società giapponesi selezionate che appaiono interessanti sulla base di un modello multifattoriale (valutazione, qualità, momentum e dimensioni).
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