Voiko Volvo saada Caterpillarin kiinni?
Tämän viikon tapauksena on Volvon ja Caterpillarin osakkeiden vertailu. Näistä Caterpillarin osake on viime aikoina kehittynyt paremmin. Suhdannevaihtelusta on merkkejä, kun raaka-aineiden hinnat ja korot nousevat jälleen. Arvostuksen osalta Volvon osakkeilla käydään kauppaa alhaisilla kertoimilla. Volvon merkittävä läsnäolo Euroopan ulkopuolisilla markkinoilla tekee tästä vielä ilmeisempää.
Viikon tapaus: Volvon arvostus verrattuna Caterpillariin
Samaan aikaan yhdysvaltalaiset teollisuusyritykset, kuten Caterpillar, ovat menestyneet paljon paremmin. Yhtenä selityksenä voi olla se, että ruotsalaiset konepajayritykset suuntautuvat enemmän Eurooppaan, kun taas Caterpillar myy tuotteitaan suhteellisesti enemmän Pohjois-Amerikassa, jossa kasvu on voimakkaampaa kuin Euroopassa. Samaan aikaan ruotsalaisilla teollisuusyrityksillä, kuten Volvolla, on Caterpillarin tapaan merkittävästi myyntiä kehittyvillä markkinoilla, kuten Etelä-Amerikassa ja Aasiassa. Tilikaudella 2023 Volvo Groupin myynnistä 44 % kertyi Euroopassa, 28 % Pohjois-Amerikassa, 12–13 % Aasiassa, 8–9 % Etelä-Amerikassa ja 7 % Afrikassa ja Oseaniassa. Vahva läsnäolo Pohjois-Amerikassa johtuu osittain aiemmista yritysostoista, kuten Mackista.
Vertailun vuoksi voidaan todeta, että 54 % Caterpillarin vuoden 2023 liikevaihdosta tuli Yhdysvaltojen ulkopuolelta. Pohjois-Amerikan kuorma-auto- tai rakennuskonemarkkinat eivät ole toistaiseksi olleet erityisen vahvat vuonna 2024. Kuorma-autojen osalta sama koskee vielä enemmän esimerkiksi Etelä-Amerikkaa. Caterpillarin Q2 2024 -raportin jälkeen antaman viimeisimmän ohjeistuksen mukaan konsernin liikevaihdon odotetaan jäävän vuonna 2024 hieman pienemmäksi kuin vuonna 2023.
Volvo Group, myynnin maantieteellinen jakautuminen, tilikausi 2023 (SEK)
Kuorma-autojen osuus Volvo Groupin myynnistä viimeisten 12 kuukauden aikana (vuoden 2023 kolmannesta neljänneksestä vuoden 2024 toiseen neljännekseen) oli 72 %, rakennuskoneiden osuus 19 %, linja-autojen osuus 5 %ja Volvo Pentan (merimoottorit) osuus 4 %.
Volvon osakkeella käydään tällä hetkellä kauppaa vaatimattomalla 11-kertaisella P/E-suhteella, ja yrityksen arvo suhteessa tulokseen ennen korkoja ja veroja (EV/EBIT) tulevien 12 kuukauden aikana 30. kesäkuuta alkaen on myös noin 11-kertainen. Myös arvostus suhteessa kirjanpitoarvoon (P/BV) on alhainen, noin 3,5-kertainen. Samaan aikaan Caterpillarin P/E-kerroin on noussut 16,1-kertaiseksi :hen ja EV/EBIT-kerroin 14,9-kertaiseksi, kun taas P/BV on 9,4-kertainen.
Kannattavuuden osalta Volvo Group saavutti 14 %n käyttökatteen vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla. Caterpillarin kannattavuus oli vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla korkeampi, ja sen käyttökate oli hieman yli 21 %. Caterpillarin parempi kannattavuus saattaa oikeuttaa osan sen preemioarvostuksesta. Caterpillarin ja Volvon välinen ero on kuitenkin kasvanut merkittävästi tähän mennessä vuonna 2024, eikä näiden kahden yhtiön kannattavuusero ole kovin uusi asia. Toinen selitys arvostuserolle (noin 20–25 prosenttia siitä) on se, että Yhdysvaltain dollari on heikentynyt noin 5 % suhteessa Ruotsin kruunuun huhti-toukokuun 2024 jälkeen.
Suhdannevaihtelusta on joitakin merkkejä, kuten kuparin futuurihintojen nousu syyskuusta lähtien. Caterpillarin ja Volvon välinen arvostusero selittyy osittain Caterpillarin paremmalla kannattavuudella ja Yhdysvaltain dollarin heikentymisellä suhteessa Ruotsin kruunuun. Tämän vuoksi odotamme arvostuseron kaventuvan.
Volvo B (SEK) vs. Caterpillar (USD), yhden vuoden vertaileva päiväkaavio.
Volvo B (SEK) vs. Caterpillar (USD), viiden vuoden vertaileva viikkokaavio.
Volvo raportoi kolmannen vuosineljänneksen tuloksensa ensi perjantaina 18. lokakuuta, kun Caterpillarin on määrä raportoida seuraava osavuosituloksensa torstaina 24. lokakuuta.
Macro comments
Yhdysvaltain maatalouden ulkopuoliset työpaikkaluvut ja tuntiansiot olivat odotettua paremmat perjantaina 4. lokakuuta. S&P 500 sulkeutui 0,9 %, Nasdaq 1,2 % ja Russell 2000 1,5 % plussalla perjantaina 4. lokakuuta. Yhdysvaltain markkinakorot olivat huomattavasti korkeammat, sillä Yhdysvaltain valtion kymmenvuotisten joukkovelkakirjalainojen tuotto oli 3,96 % (+12 peruspistettä) ja Yhdysvaltain valtion kaksivuotisten joukkovelkakirjalainojen tuotto 3,92 % (+21 peruspistettä). Perusmetalleilla käytiin kauppaa korkeammalla tasolla, ja öljyn hinnat nousivat hieman. Yhdysvaltain edelleen melko vahvan talouden lisäksi Lähi-idän sodan kärjistyminen on nostanut öljyn hintoja.
Yhdysvaltain valtion kaksivuotisen joukkovelkakirjalainan tuotto, viiden vuoden viikkokaavio.
Tänään keskiviikkona 9. lokakuuta saamme tiedot Saksan elokuun kauppataseesta. Yhdysvalloissa julkaistaan tukkuvarastotiedot, energiaministeriön (DOE) öljyvarastotiedot ja Yhdysvaltain keskuspankin (Fed) pöytäkirja 18. syyskuuta pidetystä kokouksesta.
Torstaina 10. lokakuuta Ruotsin tilastokeskus julkaisee bruttokansantuotteella-indikaattorin (BKT) ja teollisuuden elokuun tilaukset. Yhdysvalloista odotetaan syyskuun alustavia työttömyyshakemustietoja ja kuluttajahintaindeksiä (CPI). Torstaina julkaistaan myös japanilaisen vähittäismyyjän Fast Retailingin osavuosikatsaus sekä Delta Airlinesin ja Progressiven osavuosikatsaukset Yhdysvalloista.
Perjantaina 11. lokakuuta aloitamme Ison-Britannian BKT ja elokuun teollisuustuotannolla. Jatkamme Saksan syyskuun
kuluttajahintaindeksillä. Lounasajan jälkeen painopiste siirtyy Pohjois-Amerikkaan, jossa julkaistaan Kanadan syyskuun työllisyysluvut ja syyskuun tuottajahintaindeksi (PPI) sekä lokakuun Michigan-indeksi Yhdysvalloista. Perjantaina alkaa kolmannen vuosineljänneksen raportointikausi Yhdysvalloissa toden teolla JP Morganin ja Wells Fargon osavuosikatsauksilla.
Suuntautuuko riski jälleen alaspäin?
Huolimatta Yhdysvaltain vahvoista työllisyysluvuista ja korkojen nopeasta noususta osakemarkkinat ovat pysyneet vakaina. Laajempi S&P 500 konsolidoituu MA20:n yläpuolelle, joka toimii alustavana tukiviivana. Huomaa MACD, joka on antanut pehmeän myyntisignaalin.
S&P 500 (USD), yhden vuoden päiväkaavio.
S&P 500 (USD), viiden vuoden viikkokaavio.
Nasdaq 100 ei ole kärsinyt korkojen jyrkästä noususta niin paljon kuin olisi voinut odottaa. Indeksi on liikkunut sivusuunnassa hieman MA20:n yläpuolella, joka toimii ensimmäisenä tukitasona alaspäin. Tätä seuraa MA100, joka on tällä hetkellä 19 363 pisteessä. Jos indeksi murtautuu ensimmäisen vastustason 20 115:n yläpuolelle, voidaan koetella heinäkuun huipputasoa.
Nasdaq 100 (USD), yhden vuoden päiväkaavio.
Nasdaq 100 (USD), viiden vuoden viikkokaavio.
DAX koettelee jyrkkää nousukanavaa. Lyhyen aikavälin riski suuntautuu alaspäin, sillä MACD on antanut pehmeän myyntisignaalin. Seuraavana askeleena voisi olla MA20:n alittaminen, joka on tällä hetkellä 18 941 pisteessä, ja 18 500 pisteen ympärillä olevat tasot.
DAX (EUR), yhden vuoden päiväkaavio
DAX (EUR), viiden vuoden viikkokaavio.
Ruotsin OMXS30-markkinoilla tilanne on edelleen vaikea. Kuten alla olevasta kaaviosta käy ilmi, indeksillä käydään tällä hetkellä kauppaa MA20:n kohdalla, ja taso on pidettävä, jotta lyhyen aikavälin trendi pysyy positiivisena. Huomaa, että MACD on tuottanut pehmeän myyntisignaalin. Jos kyseessä on kantavaa tasoa koskeva murtautuminen, seuraava taso on välillä 2 543–2 566. Tätä seuraa 2 509.
OMXS30 (SEK), yhden vuoden päiväkaavio.
OMXS30 (SEK), viiden vuoden viikkokaavio.
Edellisessä tekstissä käytettyjen lyhenteiden koko nimi:
EMA 9: 9 päivän eksponentiaalinen liukuva keskiarvo
Fibonacci: Teknisessä analyysissä käytetään useita Fibonacci-linjoja. Fibonaccin luvut ovat sarja, jossa jokainen peräkkäinen luku on kahden edellisen luvun summa.
MA20: 20 päivän liukuva keskiarvo
MA20: 50 päivän liukuva keskiarvo
MA20: 100 päivän liukuva keskiarvo
MA20: 200 päivän liukuva keskiarvo
MACD: Liukuvan keskiarvon konvergenssi/divergenssi
Riskit
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected.
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.