Uskomme, että S&P 500:n jyrkkä nousu viime viikon puolivälistä lähtien on saattanut olla liioiteltu. Yhdysvaltain ja muiden maiden väliset neuvottelut tullien tasosta ovat nyt alkamassa. Vaikka neuvottelut saattavat johtaa jonkinasteisiin lievennyksiin, Yhdysvaltain tullit ovat edelleen huomattavasti korkeammat kuin 20. tammikuuta 2025. Uudet tullit merkitsevät käytännössä huomattavaa korotusta yritysverotukseen, mikä voi pahimmassa tapauksessa laukaista maailmanlaajuisen taantuman.
Viikon tapaus: S&P 500 – Trumpin sirkus on vasta alkanut
Keskiviikkona uutinen 90 päivän lykkäyksestä Yhdysvaltain tulleihin sai osakemarkkinat nousuun. S&P 500 nousi 9,5 %, mikä on kolmanneksi suurin päivänousu sitten vuoden 1950.
Vertailun vuoksi mainittakoon, että nousu on ollut suurempi vain kahtena päivänä, 13. lokakuuta 2008 (+12 %) ja 28. lokakuuta 2008 (+11 %). Silloinkin nousut olivat kuitenkin lyhytaikaisia. Markkinat jatkoivat laskuaan vielä viisi kuukautta ja saavuttivat pohjalukemansa vasta maaliskuussa 2009, jolloin S&P 500 oli menettänyt puolet arvostaan.
Markkinoita näyttävät nyt rohkaisevan merkit siitä, että Trump saattaa olla valmis osittain perääntymään viimeaikaisista tulliuhkauksistaan. Tullit ovat kuitenkin joka tapauksessa merkittäviä. Aiemmin ilmoitetuilta rajuimmilta korotuksilta on vältytty, mutta tasot ovat edelleen korkeat. Kun Kiinasta peräisin olevaan tuontiin sovelletaan 125 %:n tulleja ja muista maista peräisin olevaan tuontiin 10 %:n tulleja, todellinen tulli on nyt noin 24 prosenttia, mikä on vain hieman alhaisempi kuin aiempi ennuste, joka oli 27 prosenttia. Vertailun vuoksi todettakoon, että vielä 20. tammikuuta efektiivinen tullitaso oli vain 2 %. Käänneltiinpä asiaa miten päin tahansa, tullit merkitsevät yrityksille suurta veronkorotusta.
Markkinat näyttävät nyt toivovan, että tulevat neuvottelut johtavat 10 %:n tullien poistamiseen tai alentamiseen ja että Kiina lieventää vastatoimiaan. Se, onko tämä optimismi perusteltua, jää nähtäväksi.
Samanlainen kuvio nähtiin vuonna 2001. Maaliskuussa 2000 alkaneilla laskumarkkinoilla koettiin viisi voimakasta vastareaktiota, joista kukin kesti muutamasta päivästä muutamaan kuukauteen. Näistä tilapäisistä nousuista huolimatta Nasdaq laski lopulta 78 % maaliskuussa 2000 saavutetusta huipusta ja 62 % tammikuussa 2001 alkaneesta elpymisvaiheesta, ennen kuin saavutti pohjalukeman lokakuussa 2002.
Markkinoiden epävakaudesta huolimatta taloudelliset vaikutukset ovat edelleen epäselviä. Seuraavat 90 päivää ovat parhaimmillaan epävarmuuden aikaa, pahimmillaan merkittävä takaisku. Suurimpana ongelmana on tulevaan tullipolitiikkaan liittyvä täydellinen epävarmuus, jossa sekä yritykset että sijoittajat jäävät odottamaan, mitä tuleman pitää.
Kun otetaan huomioon historiallinen tausta ja nykytilanteen epävarmuus, optimismiin on viisasta suhtautua varauksella. Vaikka viimeaikainen nousu heijastelee toiveita helpottumisesta, historia osoittaa, että jyrkät nousut epävakailla markkinoilla jäävät usein lyhytaikaisiksi. Kun tullitasot ja kauppapolitiikka muuttuvat jatkuvasti, markkinat pysyvät todennäköisesti epävakaina. Sijoittajien tulee olla valppaina ja välttää liian suuria lyhyen aikavälin optimismiin perustuvia positioita, sillä jatkuva volatiliteetti ei ole vain mahdollista vaan todennäköistä. Samaan aikaan turbulenssi luo myös mahdollisuuksia sijoittajille, jotka ovat valmiita ottamaan riskejä.
Teknisestä näkökulmasta S&P 500:n MACD on antanut heikon ostosignaalin. Murtautuminen nyt 5 495 pisteessä olevan MA20:n yläpuolelle ja nyt 5 762 pisteessä olevan MA200:n yläpuolelle voisi olla seuraava askel ylöspäin. Toisaalta edessä voi olla murtautuminen alaspäin 5 400 pisteen alapuolelle ja sen jälkeen 5 000 pisteen tasolle.
S&P 500 (USD), yhden vuoden päiväkaavio
S&P 500 (USD), viiden vuoden viikkokaavio
Makrokommentit
Tällä viikolla alkaa vuoden 2025 ensimmäisen neljänneksen raportointikausi, jolloin useat suuret yritykset julkistavat tuloksensa. Euroopan keskuspankin torstainen korkoilmoitus on erityisen tärkeä, ja odotukset vaihtelevat 2,50 %:sta 2,25 %:iin.
Tänään keskiviikkona 16. huhtikuuta raporttinsa julkaisevat muun muassa Nordea, EQT, Sandvik ja Autoliv. Yhdysvalloissa raportoiviin yrityksiin kuuluvat Abbott Laboratories, ASML Holding ja Prologis. Makrotalouden uutisvirta alkaa aikaisin aamulla Japanin helmikuun konetilauksilla. Muutamaa tuntia myöhemmin Kiinasta saadaan kokonainen patteristo tilastoja – bruttokansantuote ensimmäiseltä neljännekseltä, teollisuustuotanto maaliskuulta sekä vähittäismyynti, investoinnit, asuntojen hinnat ja työttömyys. Kello 8.00 alkaa Euroopan uutisvirta Ison-Britannian maaliskuun kuluttajahintaindeksillä. Sen jälkeen ovat vuorossa euroalueen helmikuun vaihtotase sekä euroalueen ja Italian maaliskuun kuluttajahintaindeksit. Iltapäivällä saadaan Yhdysvaltain maaliskuun vähittäismyynti- ja teollisuustuotantotiedot, helmikuun myymättömät varastot, NAHB:n huhtikuun asuntomarkkinaindeksi ja energiaministeriön (DOE) viikoittaiset öljyvarastotiedot. Kanadan keskuspankki antaa puolestaan korkoilmoituksensa.
Torstaina 17. huhtikuuta raportoivat ABB ja Elisa. Samana päivänä raportoiviin yhdysvaltalaisyrityksiin kuuluvat Netflix, United Health Group, American Express, The Blackstone Group, Charles Schwab ja Marsh & McLennan Companies. Makrotalouden aamuohjelma alkaa Japanin maaliskuun kauppataseella. Euroopasta saadaan Saksan maaliskuun tuottajahintaindeksi ja EKP:n korkoilmoitus, jota seuraa lehdistötilaisuus. Yhdysvalloista julkaistaan maaliskuun rakennustöiden aloitukset, huhtikuun Philadelphia Fed -indeksi ja viikoittaiset työttömyyshakemukset.
Euroalueen marginaalikorko (%), 16. maaliskuuta 2023 – ennuste 17. huhtikuuta 2025
Perjantai 18. huhtikuuta on pitkäperjantai useimmilla markkinoilla Amerikassa, Euroopassa, Australiassa ja monissa muissa maissa, mikä tarkoittaa, että näiden alueiden tärkeimmät pörssit ovat suljettuina. Perjantain ainoat makrouutiset ovat Japanin kuluttajahintaindeksi maaliskuulta ja Kiinan suorat ulkomaiset sijoitukset samalta kuukaudelta.
Minkä arvoinen on pehmeä ostosignaali?
Nasdaq 100 on tienhaarassa. Murtautuminen 19 100 pisteen yläpuolelle voisi tasoittaa tietä kohti 20 000 pisteen tasoa. MACD on tässäkin tapauksessa antanut heikon ostosignaalin.
NASDAQ-100 (USD), yhden vuoden päiväkaavio
NASDAQ-100 (USD), viiden vuoden viikkokaavio
Myös Ruotsin OMXS30 on saanut hieman vauhtia, sillä sen osalta MACD on lähellä heikkoa ostosignaalia. Ensimmäinen vastustaso on 2 400, ja sen jälkeen seuraa MA20, joka on tällä hetkellä 2 450 pisteessä. Seuraava taso on 2 500.
OMXS30 (SEK), yhden vuoden päiväkaavio
OMXS30 (SEK), viiden vuoden viikkokaavio
Saksan DAX koettelee nyt MA100:aa, joka on tällä hetkellä hieman 21 300:n yläpuolella. MACD on antamassa myös tässä tapauksessa heikon ostosignaalin. Seuraavana vastustasona ylöspäin on 21 234, jota seuraa 22 240, jossa MA50 kohtaa indeksin.
DAX (EUR), yhden vuoden päiväkaavio
DAX (EUR), viiden vuoden viikkokaavio
Edellisessä tekstissä käytettyjen lyhenteiden koko nimi:
EMA 9: 9 päivän eksponentiaalinen liukuva keskiarvo
Fibonacci: Teknisessä analyysissä käytetään useita Fibonacci-linjoja. Fibonaccin luvut ovat sarja, jossa jokainen peräkkäinen luku on kahden edellisen luvun summa.
MA20: 20 päivän liukuva keskiarvo
MA50: 50 päivän liukuva keskiarvo
MA100: 100 päivän liukuva keskiarvo
MA200: 200 päivän liukuva keskiarvo
MACD: Liukuvan keskiarvon konvergenssidivergenssi
Riskit
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.