S&P 500 mod nye højder efter det amerikanske valg
I august tabte Alphabet en antitrust-sag anlagt af det amerikanske justitsministerium (DOJ), som fandt, at Google har opretholdt et ulovligt monopol inden for søgning og søgetekstannoncering. Efter dommen har justitsministeriet udsendt en række forslag til foranstaltninger. Det kan potentielt føre til en tvungen adskillelse af de forskellige dele af Alphabet Group. Spørgsmålet er, hvordan det vil påvirke Alphabets aktiekurs. Noget andet er, at S&P 500 er steget fire dage i træk, siden Donald Trump vandt det amerikanske præsidentvalg. Som følge heraf er de amerikanske aktieindekser nu i overkøbt territorium.
Ugens case: Big Tech under lup
Efter stigningerne i forbindelse med den uventet stærke Q3-rapport og stigningen på det amerikanske aktiemarked efter præsidentvalget har aktierne i søge- og cloudgiganten Alphabet indtil videre i år klaret sig lidt bedre end SP 500. Men som illustreret nedenfor er Alphabet i øjeblikket vurderet til en rabat i forhold til S&P 500 (baseret på det fremadrettede forhold mellem pris og indtjening (rullende over de næste 12 måneder eller NTM) ifølge S&P Capital IQ). Værdiansættelsen ligger i øjeblikket på 20-21x indtjeningen sammenlignet med 23x for S&P 500. På den anden side har Alphabet historisk set typisk haft en højere værdiansættelse end indekset, baseret på de samme parametre.
Alphabet C og S&P 500 fremadrettet P/E-multipel fra 2016/17
En af de største bekymringer blandt investorerne vil sandsynligvis være den lovgivningsmæssige risiko. I august tabte Alphabet en antitrust-sag anlagt af det amerikanske justitsministerium. Den amerikanske distriktsdommer afgjorde, at Google har opretholdt et ulovligt monopol inden for søgning og søgetekstannoncering. Efter dommen har justitsministeriet udsendt en række forslag til foranstaltninger. Ifølge medierapporter kan dette omfatte et muligt frasalg af dele af Alphabets forretning, såsom Chrome-browseren og Android-operativsystemet. Justitsministeriet forventes at indsende et mere detaljeret forslag til domstolen inden den 20. november i år. Google har derefter indtil den 20. december i år til at foreslå egne foranstaltninger.
I sidste uge blev det dog rapporteret i medierne, at den kommende præsident Donald Trump har udtalt sig imod en opsplitning af Alphabet. Denne nyhed var sandsynligvis med til at få Alphabets aktier til at stige. Vi bemærker dog, at antitrust-undersøgelsen allerede blev iværksat under den tidligere Trump-regering, og det er usædvanligt, at præsidenter blander sig i sager, der allerede er indledt.
Nogle kommentatorer har hævdet, at en opsplitning i sidste ende kan være positiv for aktionærerne, da summen af Alphabets dele er større end den nuværende markedsværdi. Men hvis DOJ rent faktisk foreslår adskillelse eller andre væsentlige restriktive foranstaltninger, vil det sandsynligvis føre til øget usikkerhed om de forskellige virksomheders fremtidige vækstudsigter. Selvom en endelig beslutning ikke forventes før tidligst august 2025, mener vi derfor, at der er en klar risiko for, at Alphabets værdiansættelsesrabat i forhold til andre store teknologivirksomheder på kort sigt vil stige.
Fra et teknisk synspunkt er aktien i en opadgående tendens med en mulig tilbagevenden til tidligere højder på omkring 190 USD pr. aktie. Der er dog en mulig dobbelt top, der dannes ved omkring 180 dollars pr. aktie. Dette kan være et tidligt tegn på et omvendt mønster. Ligesom resten af det amerikanske marked ser aktien en smule overkøbt ud. I tilfælde af en negativ kursreaktion ser MA200-niveauet under 164 USD ud til at være et naturligt første kontrolpunkt. Længere nede kan den stigende trendlinje på omkring 150 USD pr. aktie give støtte.
Alphabet C (i USD), etårigt dagligt diagram
Alphabet C (i USD), femårigt diagram på ugebasis
Makrokommentarer
Trumps sejr i det amerikanske præsidentvalg kombineret med sandsynligheden for et republikansk flertal i Kongressen fik de amerikanske aktiemarkeder og den amerikanske dollar til at stige om morgenen onsdag den 6. november, og det samme gjorde de to- og tiårige amerikanske statsobligationsrenter med 10-11 basispoint. Samtidig var de kinesiske aktiemarkedsindekser lidt svagere. Da det amerikanske marked lukkede fredag den 8. november, var S&P 500 steget med næsten 5 % siden den 5. november.
Markedet tror, at Trump vil være i stand til at gennemføre mange af de økonomiske politikker, han foreslog under valgkampen, f.eks. at sænke selskabsskatten og indføre told mod især Kina, men også mod Europa. Men det er også sandsynligt, at toldniveauet ender med at blive lavere end det, Trump oprindeligt foreslog. Det skyldes, at der er et element af forhandling med for eksempel EU og Kina. Disse markedsforventninger har fået den 2-årige amerikanske statsobligationsrente til at stige, som det fremgår af nedenstående diagram.
Amerikansk 2-årig statsobligationsrente (i procent), ugentligt femårigt diagram
I dag, onsdag den 13. november, er industriproduktionen for september i euroområdet på dagsordenen. Vi modtager også det amerikanske forbrugerprisindeks (CPI) for oktober og den ugentlige olielagerstatistik fra Department of Energy (DOE). Allianz, RWE, Cisco, Lundbeck, Suncore Energy og Tencent er ude med delårsrapporter. Loomis arrangerer en kapitalmarkedsdag.
Torsdag den 14. november offentliggør Sverige og Spanien forbrugerprisindekset for oktober. Storbritannien offentliggør bruttonationalproduktet (BNP) for tredje kvartal og industriproduktionen for september. Eurozonen offentliggør BNP for tredje kvartal og beskæftigelse for andet kvartal. Fra USA offentliggøres producentprisindekset (PPI) for oktober samt nytilmeldte arbejdsløse. Volvo afholder en kapitalmarkedsdag i Virginia, USA. Applied Materials, Deutsche Telekom, Siemens, Walt Disney og Foxconn offentliggør deres kvartalsrapporter på torsdag.
På fredag starter vi med Japans BNP for tredje kvartal og industriproduktionen for september. Fra Kina kommer huspriser, industriproduktion, detailsalg, investeringer og arbejdsløshed for oktober. I Europa får vi lidt senere på morgenen Frankrigs og Italiens forbrugerprisindeks og Tysklands engrospriser, alle for oktober. USA offentliggør detailsalg og industriproduktion oktober og Empire Manufacturing Index november. Alibaba, Nibe og Bavarian Nordic offentliggør også kvartalsresultater på fredag.
Nye muligheder for at træde til for dem, der gik glip af det amerikanske rally
Buy the rumour, sell the fact var ikke tilfældet, efter at Trump vandt det amerikanske præsidentvalg. Diagrammet nedenfor viser, at S&P 500 er steget fire dage i træk siden meddelelsen. I mellemtiden nærmer Relative Strength Index (RSI) sig overkøbte niveauer, og et overskudssalg er bestemt et alternativt scenarie. Et attraktivt niveau for dem, der gik glip af rallyet, kunne være mellem 5.850 og 5.875, hvor det første støtteniveau findes.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Mulige niveauer for at gå long på Nasdaq er mellem 20.600 og 20.675.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Den tyske DAX konsoliderer over MA50, men under MA20. Samtidig er MACD stadig i positivt territorium, men et salgssignal kan være på vej. Alligevel ser det ud til, at indekset venter på en udløser for at beslutte, hvilken retning det skal gå.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR ), femårigt ugentligt diagram
OMXS30 holder fast i den støtte, der dannes af MA200. MACD har givet et salgssignal, og risikoen er nedadgående. Det næste støtteniveau ligger ved 2.500.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50 dages glidende gennemsnit
MA100: 100 dages glidende gennemsnit
MA200: 200 dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.