Ikke samme sult efter Novo-aktier
Denne uges case er Novo Nordisk, som har haft succes inden for fedme og diabetes, men som indtil videre ikke har kunnet leve op til de høje forventninger til 2024. På kort sigt ser Novo teknisk svag ud. På længere sigt ser de grundlæggende forhold bedre ud, eftersom virksomheden udvider positioneringen og rækkevidden for sine bedst sælgende lægemidler såsom Wegovy. På makrodagsordenen i denne uge kan de amerikanske rapporter om Nonfarm Payrolls og Hourly Earnings fredag den 4. oktober få en vis indflydelse på markederne.
Ugens case: Novo Nordisk
Novo Nordisks aktiekurs befinder sig i et bear market-territorium efter en korrektion på mere end 20 % siden slutningen af juni i år. Selvom graferne indikerer en risiko for yderligere svaghed på kort sigt, kan den forventede nyhedsstrøm henimod slutningen af året i sidste ende være med til at vende stemningen.
Novo Nordisk er til en vis grad blevet offer for sin enorme fremgang inden for fedme og diabetes. I betragtning af virksomhedens høje standard har nyhedsstrømmen været noget skuffende på det seneste. Salget i andet kvartal (+25 % i forhold til året før i faste valutakurser) levede ikke op til analytikernes forventninger. Salgsvæksten for Wegovy – en behandling mod fedme, der gives én gang om ugen – faldt til 55 % i andet kvartal fra 106 % i første kvartal, hvilket dels skyldes lavere gennemsnitspriser i USA. For nylig har data fra mellemstadiet (fase IIb) for lægemiddelkandidaten mod fedme, monlunabant, vist sig at kunne bidrage til vægttab, men også givet anledning til visse sikkerhedsproblemer.
Virksomheden har forventet en vækst for hele 2024 på 22-28 %, og konsensusestimaterne ligger ifølge S&P Capital IQ i midten af dette interval. Med andre ord forventer analytikerne, at koncernen som helhed i anden halvdel af 2024 vil vokse med nogenlunde samme hastighed som i første halvdel. At dømme efter aktiekursens udvikling er investorerne ved at blive nervøse for, at Novos vækst ikke vil være stærk nok til at retfærdiggøre en værdiansættelse, der er omtrent dobbelt så høj som andre medicinalvirksomheders, og at forskellen vil fortsætte med at svinde ind.
EV/EBIT NTM-multipler, Novo Nordisk og CSQ Pharma-indekser
På det seneste er investorerne også begyndt at kigge efter mere cykliske aktiver såsom mineaktier, mens sundhedssektoren og andre defensive sektorer halter bagefter. Centralbankernes rentesænkninger og forhåbninger om finanspolitiske stimuli har bidraget til denne ændring i stemningen.
Lægemidler (blå) vs. mineselskaber (rød), tre måneders tendens
Novo-aktien er i øjeblikket i en negativ trend og handles under MA200, hvilket kan betyde fortsat høj kursvolatilitet på kort sigt. Et ildevarslende teknisk hoved-og-skuldre-mønster understøtter dette scenarie. På ugediagrammet ser vi en mulig yderligere nedadgående tendens på fem til ti procent. Aktien er dog på vej ind i et meget oversolgt område.
Novo Nordisk A/S B, etårigt dagligt diagram (i DKK)
Novo Nordisk A/S B, ugentlig femårsgraf (i DKK)
På den positive side gør Novo takket være voksende klinisk dokumentation hurtige fremskridt med at positionere Wegovy som et lægemiddel, der kan bidrage til at mindske risikoen for uønskede hjerte-kar-lidelser såsom hjertesvigt. Det er afgørende for at opnå en bredere dækning hos forsikringsselskaber og Medicare i USA og bør bidrage til at understøtte volumenvæksten i de kommende år.
Ud over Wegovy undersøger Novo nye behandlinger mod fedme. De første resultater fra fase III-programmet for kombinationsbehandlingen CagriSema (det eksperimentelle lægemiddel Cagrilinitid plus Wegovy (semaglutid) forventes at foreligge inden årets udgang. Dette vil være en vigtig milepæl for en af de vigtigste forsøgsbehandlinger i Novos pipeline og en katalysator for en potentiel vending i aktieklimaet.
Makrokommentarer
Inflationen i USA lå på 2,2 % i august ifølge prisindekset for det personlige forbrug (PCE), som blev offentliggjort fredag den 27. september. Det skal sammenlignes med 2,5 % i den foregående måned og var lidt under markedets forventninger på 2,3 %.
Ugens vigtigste makrodata kommer fra USA fredag den 4. oktober, hvor Nonfarm Payrolls for september forventes at vise 144.000 nye jobs sammenlignet med 142.000 nye jobs i august. En anden komponent, som Fed plejer at fokusere på, er væksten i timelønnen. Som diagrammet nedenfor viser, er lønvæksten i USA fortsat relativt høj. Markedet forventer, at væksten i den gennemsnitlige timeløn vil falde fra 3,8 % år-til-år (YOY) i august til 3,3 % YOY i september 2024.
Gennemsnitlig timeløn i USA YOY, januar 2023-august 2024
I dag, onsdag den 2. oktober, modtog vi Verband Deutscher Maschinen- und Anlagenbaus (VDMA) maskinordrer for august fra Tyskland. Arbejdsløsheden i Eurozonen for august vil også blive offentliggjort. Fra USA får vi Automatic Data Processings (ADP) tal for privat beskæftigelse for september og olielagre fra Department of Energys (DOE) ugentlige statistikker.
Torsdag den 3. oktober offentliggøres indkøbschefernes indeks (PMI) for september for Japan, Sverige, Spanien, Italien, Frankrig, Tyskland, Storbritannien og USA. Vi får også producentprisindekset (PPI) for august fra euroområdet samt arbejdsløshedskrav og industriordrer for august fra USA. Torsdag forventes der at komme en halvårsrapport fra Constellation Brands.
Fredag den 4. oktober offentliggøres ud over de førnævnte amerikanske beskæftigelsestal også den franske industriproduktion for august.
Konsolidering forud for beskæftigelsestal
Aktierne vendte mod syd under gårsdagens handelssession og handles i øjeblikket under EMA9 nær støtten ved 5.640 og MA20. Selvom den kortsigtede tendens stadig er opadgående, er den klart under pres, da momentum er aftagende, som det fremgår af MACD-histogrammet. En periode med konsolidering forud for fredagens beskæftigelsestal omkring 5.640 og MA20 er ikke et usandsynligt scenarie. Det tidligere højeste niveau fungerer som det første modstandsniveau på opsiden.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Nasdaq 100 handles lavere og nærmer sig MA20. Momentum er positivt igen, men svækkes forud for beskæftigelsesdata.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
DAX handles i en stejl opadgående trend. Ud over de amerikanske beskæftigelsestal kan den øgede sandsynlighed for en rentenedsættelse fra Den Europæiske Centralbank (ECB) i oktober føre til et bedre DAX-resultat end forventet.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR ), ugentligt femårsdiagram
Det svenske OMXS30 har svært ved at nå nye højder og lukkede gårsdagens handel tæt på EMA9. Et brud nedad og niveauer på omkring 2.550-2.560 kan være det næste skridt. De amerikanske beskæftigelsestal vil sandsynligvis også påvirke OMXS30 fremadrettet.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50 dages glidende gennemsnit
MA100: 100 dages glidende gennemsnit
MA200: 200 dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.