Fokus på inflationstal
AMD's aktiekurs er faldet med omkring 30 % siden marts 2024. AMD har stadig udsigt til hurtig vækst i omsætningen på det voksende marked for AI-hardware. Det seneste fald i aktiekursen kan derfor være overdrevet. Inflationen i USA og Europa i juli vil spille en væsentlig rolle på makroagendaen på grund af dens forbindelse til faldende renter.
Ugens case: Advanced Micro Devices (AMD): Vender udviklingen for AMD?
I marts forudsagde vi, at den høje værdiansættelse af Advanced Micro Devices (AMD) kombineret med eksterne risici kunne føre til et fald i aktiekursen i de kommende måneder. Siden da er aktiekursen faldet fra 194,50 USD til 136,7 USD (pr. 13. august), et fald på 29,8 %. Siden starten af året er aktiekursen faldet med cirka 9 %.
For nylig rapporterede AMD stærke resultater for Q2 og overgik forventningerne til omsætning og indtjening med en stigning i omsætningen på 9 % i forhold til året før og en stigning i driftsresultatet på 18 %. Fokus var på GPU-omsætning og GPU-vejledning for datacentre for hele året. AMD genererede i Q2 en omsætning på over 1 milliard dollars alene fra sin AI GPU, MI300X. På trods af bekymringer om, at Microsoft ville reducere sine ordrer, bekræftede AMD, at Microsoft har udvidet sin brug af MI300X til at drive GPT-4 Turbo og flere andre tjenester såsom Microsoft 365 Chat, Word og Teams. Efter dette hævede AMD sin prognose for GPU-indtægter fra omkring 4 mia. dollars til over 4,5 mia. dollars.
AMD's MI300-omsætning steg markant fra over 400 millioner dollars i Q4 2023 til over 600 millioner dollars i Q1 2024 og derefter til over 1 milliard dollars i Q2 2024. Det svarer til en vækst på 50 % fra Q4 til Q1 og 66 % fra Q1 til Q2. Nvidias samlede tal er større, men AMD's vækstrate er meget højere, hvilket indikerer, at AMD hurtigt vinder omsætningsandele i forhold til Nvidia. I betragtning af den hurtige vækst undervurderer markedet måske effekten af AMD's opstart af MI300.
På trods af et stærkt GPU-salg har AMD haft udfordringer på erhvervsmarkedet på grund af et haltende softwareøkosystem. Virksomheden har dog iværksat tiltag for at løse dette problem ved at opkøbe Silo AI, Mipsology og Nod.ai og investere over 125 millioner dollars i et dusin AI-virksomheder i løbet af det seneste år. AMD's ledelse fremhævede også, at Hugging Face var blandt de første til at bruge nye Azure-instanser, som gør det muligt for erhvervs- og AI-kunder at distribuere hundredtusindvis af modeller på MI300X GPU'er med bare ét klik. I takt med at AMD's software modnes, begynder virksomheden at sikre sig flere designsejre, og erhvervsleverandører såsom Dell, HP og Lenovo bruger MI300. Det forventes, at der kommer gang i forretningen i anden halvdel af året.
AMD vinder markedsandele for GPU'er i datacentre meget hurtigere, end de fleste er klar over – mere end fire gange hurtigere end AMD vandt markedsandele for serverprocessorer i forhold til Intel. De prognoser, der antyder, at AMD kun vil nå en markedsandel på 10 % ved udgangen af 2025, er måske for konservative. Med den nuværende udbredelsesgrad og det stigende antal virksomheder, der planlægger at bruge MI300, kan AMD nemt overgå målet på 10 %. Investorernes stigende skepsis over for AI-hypen og de risici, vi nævnte i marts, kan dog stadig begrænse den potentielle vækst i aktiekursen. Når det er sagt, kan de hurtige stigninger i markedsandele, det hastigt voksende marked for AI-hardware og det nylige fald i aktiekursen skubbe AMD's aktiekurs højere op, når vi går ind i efteråret.
AMD (USD), etårigt dagligt diagram
AMD (USD), femårigt ugentligt diagram
Makrokommentarer
De amerikanske aktiemarkeder rettede sig noget i slutningen af sidste uge efter kraftige fald i den første uge af august. Som det fremgår af grafen nedenfor, var det det japanske aktiemarked (Nikkei), der blev hårdest ramt i løbet af den seneste måned med et fald på 12 %. Nasdaq var det næstdårligste med et fald på 9 %, mens Stockholmsbørsen var den tredjedårligste med et fald på 5 %.
En måneds, et års og fem års performance for større aktieindekser
Fredag den 9. august 2024 har cirka 455 S&P 500-virksomheder (91 % af alle virksomheder) offentliggjort deres resultater for Q2 2024. 78 % har rapporteret positive indtjeningsoverraskelser, mens 59 % har rapporteret positive omsætningsoverraskelser.
De sektorer i S&P50, der klarede sig bedst med hensyn til indtjening i Q2 2024, var Health Care og Real Estate, hvor 84 % af 2. kvartalsrapporterne lå over forventningerne, efterfulgt af Industrials med 81 % over de forventede niveauer. Til gengæld klarede Communication Services, Consumer Staples og Consumer Discretionary sig dårligst, idet kun hhv. 73 %, 71 % og 70 % overgik forventningerne i Q2 2024.
Den gennemsnitlige indtjeningsvækst for S&P500-virksomheder i Q2 2024 er aftaget fra 11,5 % for en uge siden til 10,8 % den 9. august. Det er dog bedre end analytikernes skøn på 8,9 % pr. 30. juni 2024. De tre største sektorer med hensyn til indtjeningsvækst i Q2 2024 er Utilities med 20,4 % efterfulgt af Informations Technology og Financials med en indtjeningsvækst på henholdsvis 18,7 % og 17,6 %. De tre dårligste sektorer med hensyn til profitvækst er forbrugsgoder, industri og materialer med henholdsvis 1,5 %, minus 0,9 % og minus 8,8 %.
I dag, onsdag den 14. august, offentliggøres delårsrapporter fra Cisco Systems og den taiwanske virksomhed Foxconn. I morgen, torsdag den 15. august, forventes der kvartalsrapporter fra Applied Materials, Deere, Walmart og Alibaba. Makroagendaen omfatter på onsdag KPI-tal for juli fra Storbritannien, Frankrig og USA. Kina offentliggør torsdag morgen en række statistikker, og her er industriproduktion og investeringer i juli er de vigtigste. Samme dag forventes der at komme tal for industriproduktionen i USA i juli.
Kan den kortsigtede trend blive positiv på trods af faldende amerikanske renter?
S&P 500 handles i øjeblikket over MA100, og det næste niveau på den opadgående side er MA20 ved 5.417. Med et brud over MA20 kan den kortsigtede trend ses som stigende. Udbyttet er dog værd at bemærke. Den 2-årige amerikanske rente og den 10-årige amerikanske rente er faldet. Det er lidt bekymrende på kort sigt, da aktienedgangen blev udløst af øget frygt for recession. Morgendagens inflationstal må heller ikke glemmes.
På det ugentlige diagram handles S&P 500 lige over MA20 ved 5.330.
S&P 500 (i USD), ugentligt femårsdiagram
Nasdaq 100 har endnu ikke genvundet MA100, som i øjeblikket ligger på 18.743 og fungerer som den første modstand på opsiden. Et brud og MA20 ved 18.987 kan blive det næste.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Det ugentlige diagram viser, at Nasdaq 100 handles lige over MA20.
Nasdaq 100 (i USD), ugentligt femårsdiagram
OMXS30 handles ved EM9, som er det første modstandsniveau. Et brud opad og 2.522 kan være næste skridt.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
Modstanden nærmer sig på det 5-årige ugekort.
OMXS30 (i SEK), ugentligt femårsdiagram
Den tyske DAX handles lige over EMA9, og MA20 ved 18.060 er det næste niveau på opsiden. En bevægelse mod disse niveauer vil også lukke hullet, hvilket er en vigtig milepæl, før indekset kan genvinde alle sine nylige tab.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR ), ugentligt femårigt diagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Glidende gennemsnit konvergens divergens
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.