Lavere renter og billig appelsinjuice
Denne uges case er appelsinjuice, hvor der kan være mulighed for et kortvarigt rally i råvarefutures. Rallyet på de amerikanske markeder fortsætter, drevet af faldende renter i løbet af de seneste fem handelsdage. Der er stadig et hul at lukke mellem OMX og DAX.
Ugens case: Snart presset appelsinjuice
Efter en meteorisk stigning, hvor Frozen Concentrated Orange Juice (FCOJ) nåede en ATH på over 4.00 USD/Lb, har prisen været ujævn. Hedgefonde har investeret i både kakao og FCOJ, da meteorologiske variabler har haft en betydelig positiv indvirkning på begge råvarer. Vi ser en mulighed for et kortsigtet rally i FCOJ, før et pres på mellemlang til lang sigt trækker priserne tilbage.
Appelsinjuice, eller mere specifikt FCOJ, har oplevet en stigning i interesse og spekulation på grund af den hurtigt stigende pris. Siden januar 2022 er CFD-prisen steget fra lige under 1.50 USD/Lb til over 3.60/Lb. Den kraftige prisstigning skyldes kun delvist et indirekte inflationspres. Ser man især på FCOJ, har variabler, der ligner dem, der bidrog til det lignende historiske rally i kakao, nemlig sygdom og vejr, haft en stor indflydelse. Disse faktorer har hjulpet begge råvarer med at overgå andre benchmarks med en bred margin.
Appelsinjuice og kakao sammenlignet med S&P 500 og S&P GSCI Commodity Index (indekseret til 6. marts 2023).
Kakao vs S&P GSCI Commodity Index (i USD, indekseret til 2019-03-06)
Appelsiner dyrkes hovedsageligt i São Paulo, Brasilien, og Florida, USA, og de to regioner tegner sig tilsammen for 85 % af verdensmarkedet. Forskellen mellem regionerne er, at Brasilien eksporterer næsten hele sin produktion, mens USA forbruger næsten 90 % af den producerede appelsinjuice. Når det gælder eksport til udlandet, efterfølges Brasilien af Mexico, med en hædrende omtale af Egypten, et land, der hurtigt er ved at blive en vigtig aktør på eksportmarkedet for FCOJ. USA står sammen med Europa for størstedelen af efterspørgslen efter appelsinjuice, selvom den negative tendens i efterspørgslen indtil for nylig er fladet ud.
Med hensyn til sygdomme rammes appelsiner af citrus greening disease, ofte forkortet "HLB", der henviser til det etymologiske kinesiske rodord huánglóngbìng. Det er en citrusspecifik sygdom, der overføres af vektorer såsom psyllidinsekter. Den kom til USA i 2005 og har spredt sig og påvirker nu de fleste amerikanske frugtplantager, hvilket mindsker produktionen. Der findes i øjeblikket ingen kur mod HLB, men Invaio Sciences meddelte i august sidste år, at de havde fået godkendelse til at bekæmpe HLB. Sygdommen har spillet en vigtig rolle i forhold til at drive prisen på appelsinjuice i vejret, men efterhånden som der bliver taget skridt til at forske i og kontrollere sygdommen, kan en lettelse af udbudsproblemerne være med til at presse prisen ned.
Hvad angår den anden nøglevariabel, der har bidraget til den stærke prisudvikling, nemlig vejret, har forholdene været domineret af klimafænomenet El Niño. For Floridas frugtplantager opleves det som en forlænget jetstrøm fra Stillehavet, der giver køligere temperaturer og øget nedbør. Da frugtplantagerne hovedsageligt ligger i de sydlige to tredjedele af Florida, betyder det en lavere risiko for nedfrysning, men de er ikke immune. Effekten er mest udtalt i vintermånederne fra december til februar. Det modsatte er tilfældet i Brasilien. I både vinter- og sommermånederne, december til februar og juni til august, forårsages varmere og tørrere temperaturer af El Niño-Southern Oscillation, eller ENSO. Den ekstreme tørke har haft en alvorlig indvirkning på frugtafgrøderne, især i São Paulo-regionen, hvilket har ført til endnu højere priser.
Klimafænomenet El Niño i vinter- og sommermånederne.
Kort sagt er priserne på FCOJ steget, primært på grund af en kombination af dårligt vejr forårsaget af klimafænomenet ENSO og sygdommen HLB. Efterspørgslen, som for det meste har været i en støt nedadgående tendens, er fladet ud. Uden en pludselig forbedring af vejrforholdene er der ikke nogen udtømmende liste over udløsende faktorer, der kan lægge et nedadgående pres på priserne på kort sigt. Ser man på udviklingen på futuresmarkedet, er det muligt, at priserne kan stige tilbage mod 400 USD/lb. Men på mellemlang til lang sigt kan HLB-bekæmpelse og muligvis bedre vejr i vigtige dyrkningsområder som Florida, São Paulo og Egypten føre til en stigning i udbuddet. Det vil logisk nok være med til at skubbe FCOJ-priserne tilbage mod 300 USD/lb.
Appelsinjuice (US cents/Lbs), etårigt dagligt diagram
Appelsinjuice (US cents/Lbs), femårigt ugentligt diagram
Makro-kommentar
Torsdag den 29. februar 2024 har ca. 485 S&P500-selskaber rapporteret deres resultater for fjerde kvartal. 73 % af S&P-selskaberne har rapporteret en positiv EPS-overraskelse, og 64 % har rapporteret en positiv omsætningsoverraskelse.
I 4. kvartal 2023 er indtjeningsvæksten for S&P500-selskaber steget til 4,0 %, hvilket er en stigning fra 1,6 % for fire uger siden.
For 1. kvartal 2024 har 71 S&P500-virksomheder udsendt negative EPS-forventninger, og 30 S&P500-virksomheder har udsendt positive indtjeningsforventninger. For 1. kvartal 2024 forudsiger analytikere en indtjenings- og omsætningsvækst på 3,6 % for S&P500-virksomheder.
Kvartalsrapporter fra Broadcom og Costco Wholesale kommer torsdag den 7. marts.
S&P500 indtjeningsoverraskelse på sektorniveau Q4 2023 (i %)
ECB kommer med en rentemeddelelse torsdag den 7. marts, hvor styringsrenten forventes at forblive uændret. Markedet vil være på udkig efter Lagardes kommentarer om, hvordan ECB ser på inflationen, og om den stadig anses for at være faldende.
Lang OMX, kort DAX kan stadig være et interessant spread
Rallyet på de amerikanske markeder fortsætter, drevet af faldende renter de seneste fem handelsdage. Alle glidende gennemsnit peger opad. Negativ divergens er igen den eneste sky i horisonten for S&P 500 ud fra et teknisk momentumperspektiv. Et brud under 5.000 og en efterfølgende bevægelse mod 4.900 som et andet modstandsniveau kan ændre stemningen. Der kan findes interessante købsmuligheder omkring disse niveauer.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
En negativ divergens kan også ses på Nasdaq 100. Et brud under 17.850 og en efterfølgende bevægelse mod 17.350 kan skabe interessante købsmuligheder.
Nasdaq 100 (i USD), etårigt dagligt diagram
Nasdaq 100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
OMXS30 nåede et nyt all-time high (lukning), men indekset har klaret sig dårligere end de to amerikanske indeks siden begyndelsen af 2024.
OMXS30 (i SEK), treårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
OMXS30 har også klaret sig dårligere end den tyske DAX siden begyndelsen af året. Lang OMXS30 og kort DAX kan stadig være et interessant spread.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn på forkortelser brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit.
Fibonacci: Der findes flere Fibonacci-linjer, som anvendes i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit.
Risici
Investorer er udsat for risikoen for, at udstederen eller garanten muligvis ikke er i stand til at opfylde deres forpligtelser som følge af produktet og garantien – for eksempel i tilfælde af insolvens (insolvens/overdreven gældsætning) eller en officiel ordre af afviklingsforanstaltninger. Et sådant påbud fra en afviklingsmyndighed kan også udstedes forud for insolvensbehandlingen, hvis kautionisten er i krise. Et totalt tab af den investerede kapital er muligt. Som gældsinstrument er produktet ikke omfattet af nogen indskudsforsikring.
Økonomiske kriser, fremkomsten af markedskonkurrenter og økonomiske ændringer kan have en negativ indvirkning på prisen på det eller de underliggende aktiver og på prisen på tracker-certifikatet. Dette kan føre til et helt eller delvist tab af den investerede kapital. Der er ingen kapitalbeskyttelse.
På grund af gearingseffekten er der en øget risiko for tab (risiko for totalt tab) med gearingsprodukter, f.eks. Bull & Bear-certifikater, Warrants og Mini Futures.
Produktomkostninger og eventuelle finansieringsomkostninger reducerer produkternes værdi.
Det underliggende indeks’ valuta kan afvige fra produktvalutaen. I dette tilfælde vil værdien af certifikatet også afhænge af omregningskursen mellem den udenlandske valuta (for eksempel amerikanske dollars) og produktvalutaen (for eksempel danske kroner). Som følge heraf kan værdien af certifikatet (i DKK) svinge betydeligt over dets løbetid.