Fokus på investorernes eksponering mod USA og guld

Der har været betydelig volatilitet på markedet for ædelmetaller i de seneste uger. De kraftige stigninger i sølv- og guldpriserne siden begyndelsen af 2025 kulminerede i en parabolsk stigning, som blev efterfulgt af en kraftig korrektion. Guldprisen faldt efterfølgende med omkring 1.200 USD fra topniveauet på omkring 5.600 USD pr. troy ounce – over 20 % – før den rettede sig en smule.

De vigtigste faktorer bag stigningen i guldprisen omfatter bekymringer om statsgæld, især i USA, samt afkast på fastforrentede aktiver. Også begrundet i en mere aggressiv amerikansk udenrigspolitik har centralbanker og private investorer skiftet fra amerikanske obligationer til ædelmetaller, primært guld. Geopolitiske begivenheder indtil videre i 2026, herunder USA's militære operationer i Venezuela og retorikken omkring den mulige annektering af Grønland, har uden tvivl bidraget til denne tendens.

På trods af volatiliteten er det indtil videre lykkedes guldprisen at undgå at komme ind i et bear-marked (dvs. en vedvarende korrektion på mere end 20 %). I øjeblikket er guldfuturesprisen steget til omkring 5.000 USD pr. troy ounce, og priserne trender positivt over det 20-dages glidende gennemsnit (MA20).

Spørgsmålet er, om guldet på kort sigt kan klatre tilbage mod rekordniveauerne, eller om prisen vil konsolidere sig over en længere periode. Hvis prisen falder til under 5.000 USD, kan MA20 på omkring 4.840 USD fungere som støtte. I de kommende uger vil prisudviklingen sandsynligvis blive påvirket af makroøkonomiske nyheder og andre geopolitiske begivenheder. I denne uge vil det amerikanske forbrugerprisindeks (CPI) og beskæftigelsestallene uden for landbruget give indsigt i inflationen og det amerikanske arbejdsmarked. Sidstnævnte har vist tegn på forværring. Den 20. februar tager USA's højesteret stilling til lovligheden af Trumps toldsatser. Hvis tolden anses for at være ulovlig, kan den amerikanske dollar blive svækket, hvilket igen kan gavne ædelmetallerne.

Pr. 6. februar 2026 havde 59 % af virksomhederne i S&P 500 rapporteret deres resultater for 4. kvartal 2025. Ifølge Earnings Insight rapporterede 76 % af disse virksomheder en positiv indtjening pr. aktie (EPS), mens 73 % overgik forventningerne til omsætningen. Væksten i indtjeningen for 4. kvartal 2025 er steget fra 12 % til 13 % i den seneste uge. For 1. kvartal 2026 forventer Wall Street-analytikerne en indtjeningsvækst på 11,3 % og en omsætningsvækst på 8,7 %. Grafen nedenfor viser resultatudviklingen i form af bedre end forventet EPS i 4. kvartal 2025, rangeret efter S&P 500-sektor.

Fredag den 6. februar 2026 havde 71 af de svenske OMX-selskaber, for hvilke der forelå konsensusdata, offentliggjort deres resultater for 4. kvartal 2025. 56 % af disse resultater var bedre end forventet, mens omsætningen oversteg analytikernes prognoser i 44 % af tilfældene. Af de otte virksomheder, der rapporterede om ordreindgang, og som der var konsensusforventninger til, overgik fem (63 %) forventningerne.

Følgende store nordiske virksomheder offentliggør deres kvartalsresultater onsdag den 11. februar: Aker BP, Kojamo, Storebrand, Sweco og Yara. Også den tyske Commerzbank og store amerikanske virksomheder som Cisco, McDonald's, Shopify og T-Mobile US vil offentliggøre deres resultater for 4. kvartal 2025. Med hensyn til makrostatistik vil Kinas forbruger- og producentprisindeks for januar blive offentliggjort. OPEC udsender en månedlig olierapport, og USA offentliggør januars beskæftigelsesrapport (Nonfarm Payroll) og ugentlige olielagerstatistikker fra energiministeriet.

Torsdag den 12. februar offentliggør følgende virksomheder deres delårsresultater: svenske virksomheder som Nibe og Hufvudstaden, finske virksomheder som Kemira, Metso, Outokumpu og Tietoevry, norske virksomheder som Orkla og Veidekke samt danske TGS. Virksomheder uden for Norden, der rapporterer, omfatter Mercedes-Benz og Siemens (Tyskland), Nestlé (Schweiz), Unilever (Storbritannien), SoftBank (Japan) og Anheuser-Busch InBev, Applied Materials, Arista Networks og Twilio (USA). Hvad angår makronyheder, starter vi med Japans producentprisindeks for januar. Herefter kommer Storbritanniens bruttonationalprodukt (BNP) for 4. kvartal og industriproduktionen for december. IEA udgiver en månedlig olierapport. USA offentliggør ugentlige statistikker over nye arbejdsløshedstal samt salg af eksisterende boliger i januar.

Fredag den 13. februar modtager vi delårsrapporter fra følgende store nordiske virksomheder: Aker, Elkem, Huhtamäki, Kalmar, Norsk Hydro, Norwegian og Tomra. Blandt de store virksomheder uden for Norden, som rapporterer kvartalsresultater, er den franske luksusvarevirksomhed Hermès International, fly- og forsvarsvirksomheden Safran, den amerikanske biotekvirksomhed Moderna og den japanske elektronikvirksomhed Sony. Makronyhederne starter med Tysklands engrospriser og Spaniens forbrugerprisindeks for januar, efterfulgt af offentliggørelsen af eurozonens handelsbalance for december og BNP for 4. kvartal. USA offentliggør forbrugerprisindekset (KPI) for januar.

S&P 500 kom sig overbevisende fra støtten ved 100-dages glidende gennemsnit (MA100), godt hjulpet af stærke indtjeningsrapporter fra AMD og Alphabet. Det nuværende opsving har dog ikke givet nok momentum til, at indekset kan nå nye højder. Derfor kan S&P 500 fortsætte med at konsolidere sig i området mellem 6.807 og 7.000 i nogen tid.

NASDAQ-100 møder i øjeblikket modstand omkring 25.540. Forud for fredagens offentliggørelse af det amerikanske forbrugerprisindeks (CPI) nærmer den amerikanske 2-årige statsrente sig det laveste niveau i 12 måneder. Yderligere svaghed i renterne kan fungere som en katalysator for aktiemarkedet og hjælpe NASDAQ-100 med at genvinde et positivt momentum.

I Sverige fortsætter OMXS30 med at bevæge sig opad på trods af, at Relative Strength Index (RSI) indikerer overkøbte niveauer. Indekset er blevet støttet af Investor, en sværvægter, som har bidraget til det samlede resultat. Derfor er det værd at holde øje med Investors aktiekurs.

DAX i Tyskland er ved at konsolidere sig, og MACD (Moving Average Convergence Divergence) nærmer sig et muligt købssignal. Et bedre momentum i USA kan give yderligere støtte til DAX.