Udsigt til aktiemarkedet i 2026: Hvor trådene samles

Det næstvigtigste ædelmetal vandt rangeringen med en enorm margin. I 2025 registrerede troy ounce sølv den største årlige gevinst nogensinde med en stigning på 145 %. Guld steg i pris med 65 %, det stærkeste resultat siden 1979. Indekset på tredjepladsen, Hang Seng®, indeholder aktier fra Kina, som er noteret på Hong Kong-børsen. Podiet er ikke tilfældigt. Til en vis grad er top 3 trådene i aktiemarkedet år 2025. Geopolitiske spændinger, handelskonflikter, latent inflationspres og en ekspansiv pengepolitik gav en ideel grobund for ædelmetaller. Samtidig elektrificerede megatrenden kunstig intelligens (AI) investorerne. Kina gør alt, hvad de kan, for at være på forkant med denne trend. Dette mål og regeringens økonomiske stimulans gav aktier fra Riget i Midten et comeback.

I lyset af MAGA-hypen truede aktiemarkederne flere gange med at bryde tråden. I sidste ende fik de dog endnu et positivt år. Det globale benchmark MSCI® World sluttede 2025 med en gevinst på 20 %. Også her var kunstig intelligens den vigtigste drivkraft. Nvidia står i spidsen for dette boom. Den amerikanske halvledervirksomhed er med sine komponenter uundværlig for mange AI-applikationer. Nvidia vokser tilsvarende - både operationelt og på Wall Street. I 2025 afløste koncernen Apple som verdens mest værdifulde virksomhed. I slutningen af oktober steg markedsværdien for første gang til over fem billioner amerikanske dollars. Nvidia var dog ikke i stand til at opretholde dette topniveau. I stedet faldt mega-cap'en med op til en femtedel i november.

Mit dem Primus mussten andere Vertreter des Segments Federn lassen. Die Korrektur wurde von einer intensiven Diskussion über eine mögliche Übertreibung begleitet. Dan Scott, Chief Investment Officer der Bank Vontobel, erachtet den Vergleich der Entwicklung im KI-Sektor mit der Dotcom-Blase als bemerkenswert. «Dies zeigt, wie wachsam die Märkte derzeit sind», meint er. Laut seinem Kollegen Mario Montagnani, Senior Investment Strategist, sind die Umsatzpotenziale dieser noch reifenden Technologie bis dato nur schemenhaft sichtbar. Zudem hätten der sprunghafte Anstieg der Investitionen für KI sowie die unterschiedlichen Finanzierungswege Zweifel aufkommen lassen. «Unsere Einschätzung bleibt jedoch positiv», betont Montagnani. 

Han baserer denne vurdering på det faktum, at indtægterne fra AI allerede er betydelige og stiger hurtigt. Ud over væksten i omsætningen er marginerne, pengestrømmene fra driften og investeringsintensiteten hos de fleste store udbydere af computer-, lager- og netværksressourcer (hyperscalers) fortsat solide. "Dette er endnu en klar forskel fra dotcom-æraen," forklarer strategen. Prognosen om, at de forventede investeringer i de kommende år primært vil blive finansieret af interne midler, dvs. cash flow og private equity, passer med dette. Kun omkring 40 procent af kapitalen forventes at komme fra private lån eller obligationsudstedelser. I alt kan omkring tre billioner amerikanske dollars strømme ind i AI-infrastrukturen i perioden fra 2025 til 2028 (se diagram). Ifølge Montagnani er det dog vigtigt fortsat at overvåge obligationsmarkederne nøje. Der kan endnu ikke observeres spændinger, der kan sammenlignes med niveauerne i tidligere bobler. "På trods af den seneste tids volatilitet mener vi, at den generelle opadgående tendens på aktiemarkederne forbliver intakt," siger eksperten og opsummerer vurderingen af Bank Vontobels Multi Asset Boutique.

Om denne vurdering viser sig at være korrekt, vil sandsynligvis blandt andet afhænge af den amerikanske pengepolitik. Ifølge CME FedWatch-værktøjet antager markederne i øjeblikket, at USA vil se yderligere to rentenedsættelser på 25 basispoint hver i 2026. Ved årets udgang vil målrenten så ligge i intervallet 3,00 % til 3,25 %. Donald Trump ønsker, at finansieringsomkostningerne skal være betydeligt lavere lige nu. Fed-præsident Jerome Powell har dog indtil videre modstået presset fra Det Hvide Hus. USA's øverste monetære vagthund stopper til maj. Trump har endnu ikke udnævnt en efterfølger. Hans økonomiske rådgiver Kevin Hassett anses for at være favoritten. Hvad der er sikkert, er, at den nye Fed-formand skal være på linje med præsidenten, når det gælder pengepolitik. "Enhver, der er uenig med mig, vil aldrig blive Fed-formand," gjorde Trump klart på sin Truth Social-platform.