Investorerne skifter til finansielle og cykliske selskaber
I denne uge ser vi på Novo Nordisk, hvis aktier er faldet kraftigt i 2025 på grund af langsommere vækst. I mellemtiden har Eli Lilly vundet markedsandele i diabetes- og fedmesektoren med sit førende lægemiddel, tirzepatid, sammenlignet med Novos semaglutid. Selvom vi er forsigtige med hensyn til Novo Nordisks delårsrapport den 4. februar 2026, har virksomheden en robust pipeline af lægemiddelkandidater, der forventes at nå markedet inden for de næste par år. På makroniveau har vi bemærket en investorrotation fra teknologi til finans og cykliske sektorer, hvor sidstnævnte har nydt godt af den amerikanske centralbanks rentesænkning i sidste uge.
Ugens case: Sund udvikling for Pharma - tid for Novo til at komme sig?
På trods af politisk modvind i USA i begyndelsen af året klarede sundhedssektoren sig pænt i 2025 og klarede sig kun lidt dårligere end S&P 500-indekset med en lille margin. Farmaceutiske og bioteknologiske virksomheder har klaret sig godt. Det fremgår tydeligt af resultaterne for IHE ETF, som består af en portefølje af 47 medicinalvirksomheder med den største vægtning af Eli Lilly og Johnson & Johnson. Hidtil i 2025 er ETF'en steget med næsten 30 procent målt i USD.
Der skete et sceneskift i begyndelsen af oktober, da de politiske problemer for Big Pharma begyndte at lette. Trump-administrationen indgik aftaler med virksomheder som Pfizer og AstraZeneca om at levere medicin direkte til forbrugerne med store rabatter via den føderalt drevne hjemmeside "TrumpRx". Der blev også indgået en separat aftale om at garantere såkaldte Most Favoured Nation-priser til Medicaid-programmer. Men da disse aftaler primært påvirker det relativt lille antal patienter, der betaler af egen lomme, er deres indvirkning på medicinalvirksomhedernes indtægter begrænset. Indtil videre ser det i hvert fald ud til, at sektoren er sluppet billigt, da disse foranstaltninger er meget mildere, end man havde frygtet. I mellemtiden har stærk indtjening og positive kliniske opdateringer fra industrigiganter som Johnson & Johnson og Eli Lilly styrket sektorens resultater.
Novo Nordisk-aktiekurs vs. US Pharmaceuticals ETF IHE (DKK), femårigt diagram
Dette står i kontrast til faldet i værdien af Novo Nordisk-aktier. Den danske virksomhed, der engang var klart førende inden for diabetes- og fedmemedicin, har oplevet, at dens vækst er aftaget, fordi konkurrenten Eli Lilly har vist sig at være mere innovativ og hurtigt har erobret markedsandele. Det skyldes de overlegne vægttabsegenskaber ved virksomhedens førende lægemiddel, tirzepatid, sammenlignet med Novos semaglutid. Efter et fald i aktiekursen på næsten 70 % siden det højeste niveau i sommeren 2024 er forholdet mellem pris og indtjening i indeværende år (2025E) 13,7x for Novo-aktien (ifølge konsensusestimater udarbejdet af S&P Capital IQ) sammenlignet med 23x for fem år siden.
Vækstudsigterne for 2026 er uden tvivl svage på grund af konkurrencepres i diabetessektoren og patentudløb på visse markeder. Derfor er der en risiko for, at Novo vil anlægge en forsigtig tilgang i sin Q4-rapport den 4. februar 2026. Ikke desto mindre har Novo en robust pipeline af lægemiddelkandidater, som forventes at komme på markedet i løbet af de næste par år. Især forventes en pilleversion af det nyligt populære vægttabsmiddel Wegovy at blive godkendt af FDA inden udgangen af 2025. Det vil være det første orale glukagonlignende peptid-1 (GLP-1)-analoge lægemiddel mod fedme, som tilbyder et mere praktisk alternativ til de nuværende indsprøjtningsbehandlinger. I sidste uge blev der fremsat et lovforslag i den amerikanske kongres om at begrænse apotekernes mulighed for at sælge kopier af lægemidler som semaglutid i USA. Problemet opstod på grund af manglen på vægttabsmedicin for et par år siden, hvilket fik myndighederne til at tillade salg af kopier på markedet. På trods af at manglen nu er afhjulpet, markedsføres der stadig kopier, hvilket påvirker salget af mærkevarelægemidler som Wegovy. Derfor vil et indgreb over for disse blandingsapoteker være til gavn for Novo. Alt i alt er der mulighed for flere positive nyheder på kort sigt.
Fra et teknisk perspektiv er der tegn på, at den nedadgående tendens i aktiekursen er ved at være slut. Der opstod en dobbelt bund omkring 290 kr. pr. aktie i forbindelse med Q2-rapporten i august og det negative resultat af EVOKE-studierne i Alzheimers sygdom i november. Niveauet for 50 dages glidende gennemsnit (MA50) ved ca. 327 kr. pr. aktie kan fungere som modstandsniveau, mens niveauet for 20 dages glidende gennemsnit (MA20) ved ca. 309 kr. kan give støtte.
Novo Nordisk (DKK), etårigt dagligt diagram
Novo Nordisk (DKK), femårigt ugentligt diagram
S&P 500: Ændring i EPS-estimater på sektorniveau for Q4 (30. september til 30. november 2025)
Onsdag den 17. december skal den amerikanske virksomhed Micron Technology efter planen offentliggøre sin delårsrapport. Dagens makroøkonomiske nyheder begynder med offentliggørelsen af Japans maskinordrer og handelsbalancetal for november. Derefter følger Storbritanniens forbruger- og producentprisindeks for november. Dernæst kommer Tysklands IFO-indeks for december. Fra Eurozonen offentliggøres forbrugerprisindekset for november og lønomkostningsindekset for 3. kvartal. Ved frokosttid i Europa offentliggøres CBI's industritrends for december i Storbritannien. Om eftermiddagen vender opmærksomheden sig mod Nordamerika, hvor Canadas forbrugerprisindeks (CPI) for november og det amerikanske energiministeriums ugentlige olielagerstatistik vil blive offentliggjort.
Torsdag den 18. december skal følgende amerikanske virksomheder offentliggøre deres delårsrapporter: Accenture, Cintas, FedEx og Nike. Med hensyn til makrostatistik offentliggøres den franske industritillidsindikator for december. I eurozonen offentliggøres også tal for byggeproduktionen i oktober. USA kommer dog med de fleste makroøkonomiske data på torsdag, herunder forbrugerprisindekset (CPI) for november, Philadelphia Fed-indekset for december og Kansas City Fed-indekset for december samt de ugentlige første arbejdsløshedskrav. Riksbanken i Sverige, Norges Bank i Norge, Bank of England og ECB vil offentliggøre deres rentesatser. EU holder også topmøde i Bruxelles.
Fredag den 19. december starter makronyhederne med Japans forbrugerprisindeks for november og en rentemeddelelse fra Bank of Japan. Et par timer senere kommer der tal for detailsalget i november i Sverige og Storbritannien. NIESR (svensk: "Konjunkturinstitutet") offentliggør et erhvervsbarometer for december. Derefter følger Tysklands GfK-forbrugertillidsindeks for januar og producentprisindekset for november. Storbritannien vil præsentere sine CBI-industritrends for december. Endelig får vi i Europa en tillidsindikator for husholdningerne i eurozonen i december. USA vil bidrage med tal for salg af eksisterende boliger i november og Michigan-indekset for december.
Ville du turde gå imod julemanden?
Indtil videre har julemanden ikke været i stand til at skubbe S&P 500 til nye, afgørende højder. I mellemtiden er momentum ved at forsvinde, og MACD (Moving Average Convergence Divergence) har givet et mildt salgssignal. Et brud under det 20-dages glidende gennemsnit og 6.750 kan føre til en yderligere nedadgående bevægelse mod det 100-dages glidende gennemsnit, som i øjeblikket ligger på 6.634.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
NASDAQ-100 handles i øjeblikket under støtteniveauet på 25.150. Moving Average Convergence Divergence (MACD) har igen genereret et blødt salgssignal, og indekset nærmer sig 24.532 Moving Average (MA). Men mens den 10-årige amerikanske statsrente er begyndt at handle sidelæns, falder den 2-årige rente. Ville du turde gå imod julemanden?
NASDAQ-100 (i USD), etårigt dagligt diagram
NASDAQ-100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Den tyske DAX handler i øjeblikket under det 9-dages eksponentielle glidende gennemsnit (EMA9), men over det 100-dages glidende gennemsnit (MA100). Det næste skridt kunne være et brud under MA100 og 20-dages glidende gennemsnit (MA20), som i øjeblikket ligger på 23.779.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det svenske OMXS30-indeks handler i øjeblikket på niveauet for 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit (EMA9). Det næste skridt kan være et brud under EMA9 og 2.783.
OMX30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMX30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn for forkortelser, der er brugt i den foregående tekst
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert efterfølgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50-dages glidende gennemsnit
MA100: 100-dages glidende gennemsnit
MA200: 200-dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.