Lavere indtjeningsprognoser for S&P500

Forud for mandag den 2. juni blev stemningen på aktiemarkedet dæmpet af øgede spændinger i forhandlingerne om nye toldsatser mellem USA og Kina. USA's finansminister Scott Bessent hævdede, at forhandlingerne var gået i stå, mens præsident Trump beskyldte Kina for at bryde tidligere aftaler, bl.a. om levering af sjældne jordarter og magneter.

Højere toldsatser mellem USA og resten af verden forventes at reducere det globale BNP (bruttonationalprodukt). Især Trumps direktiver – som ændres mindst en gang om ugen – har skabt stor usikkerhed blandt verdens virksomheder. I en sådan situation ville det være irrationelt at træffe investeringsbeslutninger af typen kapitaludgifter, som f.eks. at bygge nye fabrikker.

Hvis man ser på udviklingen i de store aktieindeks i løbet af den seneste måned og indtil videre i år, har det tyske DAX-indeks udviklet sig langt bedst. Årsagen er uklar, men måske er markedet begyndt at kalkulere med en våbenhvile mellem Rusland og Ukraine. Men hvis tysk industri skal have gavn af det, skal sanktionerne mod Rusland ophæves, og det anser vi for usandsynligt.

Af de store indeks, der er vist i diagrammet ovenfor, er London FTSE-indekset det næstbedste. I modsætning til DAX og OMX består FTSE i høj grad af virksomheder inden for medicinalindustrien, føde- og drikkevareindustrien og den finansielle sektor. Nogle af de store virksomheder i indekset er også aktive inden for energi, og Shell har den tredjehøjeste vægt i indekset. Relx på femtepladsen er en britisk informations- og analysevirksomhed.

Medicinalvirksomhederne er bekymrede for det amerikanske marked og prissætningen, som kan komme under pres under Trump. Det vil dog tage tid, før der sker større ændringer. Højere toldsatser forventes ikke at få større betydning, da de største medicinalvirksomheder allerede har lokal produktion. Desuden har medicinalindustrien generelt højere fortjenstmargener end andre industrier, hvilket gør dem mindre følsomme over for højere toldsatser.

Større fødevarevirksomheder, ofte med stærke brands, burde være i stand til at komme relativt uskadt ud af en periode med lavere BNP-vækst. Fødevaresektoren ses også som en af de mest defensive sektorer blandt investorer, måske på linje med forsyningsselskaber. Et eksempel på sidstnævnte er National Grid, som driver Storbritanniens nationale elnet og er en af de største virksomheder i FTSE.

Banker og finansielle virksomheder har en tendens til at forblive rentable selv under recessioner – især inden for udlån, selv om investeringsbanker ofte er mere negativt påvirket.

Derimod forventes råvarerelaterede virksomheder og minesektoren fortsat at klare sig svagt, så længe den nuværende recession og usikkerheden omkring USA's toldsatser varer ved.

I første kvartal af 2025 har 98 procent af virksomhederne i S&P 500-indekset rapporteret deres resultater. Af disse rapporterede 78 procent en positiv indtjening pr. aktie (EPS), og 64 procent overgik forventningerne med hensyn til omsætning. I mellemtiden er indtjeningsprognoserne for Q2-Q4 i 2025 blevet kraftigt nedjusteret siden 3. januar, ifølge Earnings Insight. Det fremadrettede P/E-forhold (pris/indtjening) ligger nu på 21,3, hvilket er 7 procent, og 16 procent højere end gennemsnittet for henholdsvis de sidste fem og ti år.

Onsdag den 4. juni offentliggør Volvo Cars sine volumental for maj, mens Autoliv og Swedbank afholder deres kapitalmarkedsdage. På makrosiden forventes PMI for tjenesteydelser i maj fra Japan, Sverige, Spanien, Italien, Frankrig, Tyskland, euroområdet, Storbritannien og USA. Fra USA kommer også ADPs beskæftigelsesrapport for maj, ugentlige olielagerstatistikker fra energiministeriet og Federal Reserves Beige Book. Canadas centralbank forventes også at komme med en rentemeddelelse.

Torsdag den 5. juni offentliggør Norwegian trafiktallene for maj. Tidligt om morgenen offentliggøres Kinas Caixin service PMI for maj. Et par timer senere offentliggør Statistics Sweden det svenske CPI (forbrugerprisindeks) for maj og de løbende poster for første kvartal. I mellemtiden offentliggør Tyskland nye ordrer til industrien og euroområdets producentprisindeks (PPI) for april. Den Europæiske Centralbank (ECB) offentliggør sine rentesatser efter frokost. Fra USA forventer vi data om Challenger-jobnedlæggelser for maj, handelsbalancen for april og ugentlige tal for nye arbejdsløse. Amerikanske Broadcom, en producent af halvledere og infrastruktursoftware, offentliggør sin delårsrapport på torsdag.

Fredag den 6. juni er Sveriges nationaldag, og det betyder, at Stockholmsbörsen er lukket. Japans makroagenda starter med data for husholdningernes forbrug i april. Herefter følger Tysklands handelsbalance og industriproduktion for april og de tilsvarende tal fra Frankrig. Fra euroområdet forventes BNP- og beskæftigelsestal for første kvartal og detailsalg for april. Ugens vigtigste statistikker kommer dog fra Nordamerika – nemlig de amerikanske nonfarm payrolls for maj.

Som diagrammet nedenfor viser, har S&P 500 siden midten af april konsolideret sig lige under modstandsniveauet på 5.965 point. Indekset har testet dette niveau flere gange uden at bryde igennem, men fortsætter med at handle over den stigende EMA9 og MA20. Mønsteret med højere lavpunkter er intakt, hvilket tyder på, at køberne forsvarer fald. Næste skridt kan være et udbrud opad mod tidligere toppe fra begyndelsen af 2025. Bemærk også, at MACD har genereret et købssignal i ugediagrammet

Nasdaq 100 er brudt igennem en vigtig modstand og danner nu højere toppe og højere lavpunkter. Indekset handles også over alle glidende gennemsnit, hvilket er et positivt tegn. Tidligere toppe fra begyndelsen af 2025 ser ud til at blive nået inden længe. Det ugentlige diagram viser også, at MACD har givet et købssignal.

I Europa mister DAX-indekset momentum. Det kan f.eks. ses i det svage salgssignal fra MACD. EMA9 peger også nedad og signalerer tab af momentum. Et brud under MA20, som i øjeblikket ligger lige over 23.800, kan være næste skridt – efterfulgt af et fald mod 23.400.

OMXS30 er under pres, blandt andet på grund af en stærk svensk krone. MACD har genereret et blødt salgssignal. De næste niveauer, man skal holde øje med på nedsiden, er 2.480 og 2.400 pips.

Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:

EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit

Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.

MA20: 20-dages glidende gennemsnit

MA50: 50 dages glidende gennemsnit

MA100: 100 dages glidende gennemsnit

MA200: 200 dages glidende gennemsnit

MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit