Opsving – men ingen klar trend
Denne uges case er sølv, som har været betydeligt svagere end guld i de seneste uger. S&P 500 og Nasdaq steg med henholdsvis 5,6 % og 8,3 % i sidste uge efter blødere retorik om toldsatser fra Det Hvide Hus. Indtjeningssæsonen for første kvartal i S&P 500 har indtil videre overrasket positivt i 73 % af rapporterne. Men fra et teknisk perspektiv er der endnu ikke etableret nogen tydelig trend for de store aktieindeks.
Ugens case: Alt, hvad der glimter, er ikke guld
Guldprisen er steget med omkring 30 procent i dollar i 2025 og nåede et nyt rekordhøjt niveau på 3.500 USD pr. ounce, før den faldt lidt tilbage i løbet af den seneste uge. En vigtig årsag er den kraftigt forandrede politik under den nye Trump-administration, som har skabt usikkerhed om den amerikanske centralbanks fremtidige renteudmeldinger. Det har igen mindsket investorernes appetit på amerikanske aktiver, hvilket ikke kun har fået guldprisen til at stige, men også valutakurserne på andre valutaer.
Sølv følger ofte guldprisen ret tæt, men det har ikke været tilfældet i år. Faktisk er sølv endnu ikke nået op på toppunktet fra 2024 på omkring 35 dollars pr. ounce. Efter at Trump indførte told den 2. april 2025 – en dag, der blev kaldt "Liberation Day" – faldt prisen på sølv kraftigt. Det skyldes sandsynligvis, at sølv er mere eksponeret mod industriel anvendelse. Ifølge Silver Institute står solenergi for eksempel for omkring 20 procent af efterspørgslen. Samtidig er mineproduktionen faldet i de senere år, ifølge samme kilde, og sølvmarkedet har længe været i underskud.
Guld/sølv-ratioen, femårigt dagligt diagram
Er det tid til, at sølv indhenter det tabte? Forholdet mellem guld- og sølvpriserne, som nu ligger på omkring 108, nærmer sig niveauet fra pandemitiden. Det ligger også klart over MA200-niveauet på omkring 88. Sølv kan derfor nu se ud til at være en mere attraktiv investering end guld, som i øjeblikket kan betragtes som et overbelastet marked.
Spotpris på sølv (USD/oz), etårigt dagligt diagram
Spotpris på sølv (USD/oz), ugentligt fem år
Makrokommentarer
S&P 500 og NASDAQ steg med henholdsvis 5,6 % og 8,3 % i sidste uge. Det Hvide Hus' blødere toner om toldsatser har løftet priserne. For investorer uden for USA er værdifaldet i deres globale aktiebeholdninger nu primært et resultat af en svækket amerikansk dollar.
For første kvartal af 2025, hvor 36 % af virksomhederne i S&P 500 har rapporteret frem til 25. april 2025, 73 % har rapporteret en positiv indtjeningeoverraskelse pr. aktie (EPS – indtjening pr. aktie) og 64 % har rapporteret højere omsætning end ventet. De bedste præsterende sektorer i S&P 500 er sundhedspleje, informationsteknologi og kommunikationstjenester med 89 %, 81 % og 80 % af virksomhederne overgik forventningerne til overskud i første kvartal af 2025. Den 25. april havde 40 svenske virksomheder på OMX offentliggjort deres resultater for 1. kvartal 2025. Med hensyn til driftsresultat var 53 % af virksomhederne bedre end gennemsnittet, og 50 % overgik forventningerne til omsætning.
Der forventes delårsrapporter fra følgende virksomheder onsdag den 30. april: I Norden – Handelsbanken, Hexagon, Evolution, DSV, Aker Solutions, Elkem og Kone. I resten af Europa – Barclays, Mercedes-Benz, UBS og Volkswagen. I USA – Automatic Data Processing, Caterpillar, Microsoft og Qualcomm. Den makroøkonomiske agenda starter med Japans industriproduktion for marts og Kinas Caixin industri-PMI (indkøbschefernes indeks) for april. Bruttonationalproduktet (BNP) for første kvartal og forbrugerprisindekset (CPI) for april forventes fra Frankrig og Italien. Tyskland offentliggør detailsalg og importpriser for marts og CPI og arbejdsløshed for april. Et samlet BNP-resultat for euroområdet for første kvartal vil også blive præsenteret. Fra USA får vi følgende data: ADP's beskæftigelsesrapport for den private sektor i april (Automatic Data Processing), personlige forbrugsudgifter (PCE) og inflation i marts, en BNP-prognose for første kvartal, Chicago Purchasing Managers' Index for april, statistik over boligkøb under kontrakt i marts og ugentlige olielagerstatistikker fra Department of Energy.
Amerikansk beskæftigelse ekskl. landbrug, maj 2023-april 2025 (faktisk og prognose)
Torsdag den 1. maj er en helligdag i mange lande, hvilket betyder, at børserne i Europa, Kina og nogle andre markeder holder lukket. Blandt de store amerikanske virksomheder, som forventes at aflægge regnskab torsdag, er Amgen, Apple, Amazon, Eli Lilly, Mastercard, McDonald's, Southern Company og Stryker. Japans industri-PMI for april offentliggøres torsdag, og der kommer også en rentemeddelelse fra Bank of Japan. April måneds PMI for industrien offentliggøres også i Canada og USA. Derudover vil USA offentliggøre data om Challenger-fyringer for april og nye arbejdsløshedsansøgninger for ugen.
Fredag den 2. maj aflægger Danske Bank i Norden og Berkshire Hathaway og Exxon Mobil i USA regnskab. Fredagens makroøkonomiske dagsorden domineres af indkøbschefernes indeks (PMI'er) for industrien i april fra Indien, Sverige, Spanien, Italien, Frankrig, Tyskland og euroområdet. Arbejdsløshedsstatistikken for marts og forbrugerprisindekset for april for euroområdet offentliggøres også. Fra USA forventes beskæftigelsesrapporten uden for landbruget for april og statistik over nye ordrer i industrien for marts.
Er det tid til at satse på DAX
S&P 500 handles i øjeblikket tæt på modstandsniveauet ved 5.500. Momentum er negativt, men forbedres, og et klart udbrud opad kan sætte 5.700 som næste mål. Markedet er dog stadig usikkert og har endnu ikke etableret en tydelige trend. Hvis indekset bryder ned under 5.500, kan det hurtigt falde ned mod 5.400.
S&P 500 (i USD), etårigt dagligt diagram
S&P 500 (i USD), femårigt ugentligt diagram
Nasdaq handles over tidligere modstand, som nu fungerer som støtte. Momentum er fortsat negativt, men viser tegn på forbedring. Det næste skridt kunne være et brud op over MA50, som i øjeblikket ligger på 19.625, og videre mod niveauer omkring eller lige under 20.000.
NASDAQ-100 (i USD), etårigt dagligt diagram
NASDAQ-100 (i USD), femårigt ugentligt diagram
OMXS30 handles over tidligere støtte- og modstandsniveauer. Selv om momentum er negativt, er der tegn på, at det forbedres. Det næste modstandsniveau ligger omkring 2.475. Et fald til under 2.400 vil betyde, at den næste støtte ligger omkring 2.285. Alt i alt tyder forholdet mellem risiko og udbytte på, at det er et klogt tidspunkt at handle på.
OMXS30 (i SEK), etårigt dagligt diagram
OMXS30 (i SEK), femårigt ugentligt diagram
DAX handles i øjeblikket tæt på eller lige over modstanden ved 22.300. Samtidig har MACD-indikatoren givet et købssignal. Det næste modstandsniveau er ved de tidligere toppe omkring 23.300. Et brud ned under MA50 ved omkring 22 200 og 21 700 er de næste mulige niveauer. Risiko/afkast-profilen taler derfor for en lang position.
DAX (i EUR), etårigt dagligt diagram
DAX (i EUR), femårigt ugentligt diagram
Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:
EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit
Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.
MA20: 20-dages glidende gennemsnit
MA50: 50 dages glidende gennemsnit
MA100: 100 dages glidende gennemsnit
MA200: 200 dages glidende gennemsnit
MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit
Risici
Credit risk of the issuer:
Investors in the products are exposed to the risk that the Issuer or the Guarantor may not be able to meet its obligations under the products. A total loss of the invested capital is possible. The products are not subject to any deposit protection.
Currency risk:
If the product currency differs from the currency of the underlying asset, the value of a product will also depend on the exchange rate between the respective currencies. As a result, the value of a product can fluctuate significantly.
External author:
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.
Market risk:
The value of the products can fall significantly below the purchase price due to changes in market factors, especially if the value of the underlying asset falls. The products are not capital-protected
Product costs:
Product and possible financing costs reduce the value of the products.
Risk with leverage products:
Due to the leverage effect, there is an increased risk of loss (risk of total loss) with leverage products, e.g. Bull & Bear Certificates, Warrants and Mini Futures.
Disclaimer:
This information is neither an investment advice nor an investment or investment strategy recommendation, but advertisement. The complete information on the trading products (securities) mentioned herein, in particular the structure and risks associated with an investment, are described in the base prospectus, together with any supplements, as well as the final terms. The base prospectus and final terms constitute the solely binding sales documents for the securities and are available under the product links. It is recommended that potential investors read these documents before making any investment decision. The documents and the key information document are published on the website of the issuer, Vontobel Financial Products GmbH, Bockenheimer Landstrasse 24, 60323 Frankfurt am Main, Germany, on prospectus.vontobel.com and are available from the issuer free of charge. The approval of the prospectus should not be understood as an endorsement of the securities. The securities are products that are not simple and may be difficult to understand. This information includes or relates to figures of past performance. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
© Bank Vontobel Europe AG and/or its affiliates. All rights reserved.