Aktiemarkederne er fortsat usikre

Kaffe havde et stærkt 2024, hvor arabica-priserne steg støt i løbet af året – og med en tydelig acceleration i de sidste to måneder. Indtil videre har futures-priserne været relativt stabile i 2025, da tradere forsøger at sikre sig mod en ustabil dollar og toldsatser. Samtidig forventes udbuddet at ligge under niveauet for tidligere år. Den brasilianske myndighed Conab forudser et fald i høsten på 4,4 % i forhold til sidste år – til det laveste niveau i tre år på omkring 52 millioner sække. Hvis dollaren fortsætter med at svækkes, kan eksporten gå langsommere, og robusta kan styrke sin position i forhold til arabica.

Kakao var i fokus i 2024 og steg betydeligt mere end kaffe. Men siden toppen omkring nytår er kakaopriserne faldet kraftigt, mens kaffe har bevæget sig sidelæns. Arabica, som hovedsageligt dyrkes i Brasilien, befinder sig i øjeblikket i den mere regnfulde del af sæsonen, og hovedhøsten forventes at starte i maj. Kaffeproduktionen følger et toårigt mønster, hvor det ene år generelt giver større udbytte end det andet. År 2025 er et såkaldt "lavt" år, hvilket bidrager til de nedjusterede forventninger til sæsonen 2024/25. Ud over Conab rapporterede Cecafe, at eksporten af råkaffe fra Brasilien faldt med 26 % i marts 2025 i forhold til året før. Desuden meddelte Cooxupé-kooperativet, at høje temperaturer og mindre nedbør forventes at påvirke høsten negativt. USDA's (U.S. Department of Agriculture) halvårlige rapport forudsiger dog en stigning i Arabica-produktionen på 1,5 %, mens slutlagrene forventes at falde med 6,6 %. Samlet set er der ud fra et rent udbuds- og efterspørgselsperspektiv stærke indikationer på, at kaffepriserne kan fortsætte med at stige. Men andre eksterne faktorer taler imod dette.

Dollaren er faldet kraftigt i forhold til de fleste større valutaer. I skrivende stund er dollaren faldet med 6,6 % i forhold til den brasilianske real siden årets begyndelse. Det påvirker eksporten fra Brasilien, da USA er det største eksportmarked for arabica. Svækkelsen opvejes delvist af den styrkede euro, som favoriserer eksporten til Tyskland – den næststørste aftager af arabica. Præsident Trump har også indført en told på 10 % på brasilianske produkter. Det er dog mildere end de 46 % og 32 %, der har ramt andre store producenter som Vietnam og Indonesien. Toldsatserne er dog sat i bero og er genstand for forhandlinger, hvilket baner vej for yderligere turbulens. Samtidig betyder det et vist håb om fortsat eksport for robusta-producenterne. Dette er også relevant for Brasilien, som producerer både arabica og robusta.

Konklusionen er, at balancen mellem udbud og efterspørgsel fortsat er stram, men det er rimeligt at antage, at robusta-eksporten kan blive favoriseret i forhold til arabica-eksporten. Med priser, der allerede er rekordhøje, er det uklart, om der er mere at komme efter. Det er mere sandsynligt, at handels- og valutaforhold vil holde priserne i skak i de kommende måneder. En vigtig milepæl for traderne vil være de første høstrapporter i maj, som kan give en indikation for resten af året.

I første kvartal af 2025, hvor 12 % af S&P 500-virksomhederne rapporterede pr. 17. april, har 71 % overgået indtjeningsforventningerne (EPS), og 61 % har rapporteret en omsætning, der er bedre end forventet. Indtjeningsvæksten i S&P 500 forventes at nå op på 7,2 % i 1. kvartal 2025. Den fremadrettede P/E-ratio er 19,0 – under det femårige gennemsnit på 19,9, men over det tiårige gennemsnit på 18,3.

Pr. 22. april har elleve svenske virksomheder på OMX, med tilgængelige konsensusforventninger, præsenteret deres Q1-rapporter. Af disse overgik 55 % forventningerne med hensyn til både resultater og salg.

I dag, onsdag den 23. april, har vi rapporter fra Tele2, Volvo, Coor, Boliden, Assa Abloy, Investor og Alleima på børsen i Stockholm og fra Norske Skog, Orion og Valmet i de øvrige nordiske lande. Blandt de amerikanske virksomheder, der rapporterer, finder vi AT&T, Boeing, Boston Scientific, IBM, NextEra Energy, Philip Morris, Service Now, Thermo Fisher Scientific og Texas Instruments. Makroflowet domineres af foreløbige indkøbschefindekser (PMI'er) for april fra Japan, Frankrig, Tyskland, euro-zonen, Storbritannien og USA. Fra USA får vi også salgstal for nye boliger i marts, Feds Beige Book og ugentlige data om olielagre fra energiministeriet.

Den næste bølge af delårsapporter bliver offentliggjort torsdag den 24. april: Axfood, Essity, Husqvarna, JM, Kinnevik, Nordnet, Telia, AAK og Trelleborg i Sverige; Huhtamäki, Konecranes, Metso, Nokia og UPM i Finland; og Alphabet, Bristol Myers Squibb, Comcast, Gilead Sciences, Intel, Merck, PepsiCo, Procter & Gamble, T-Mobile US og Union Pacific i USA. Vi har også centrale nøgletal for tillid og økonomisk aktivitet fra både Europa og USA. I Europa offentliggøres april-data for de franske husholdningers tillidsindikator, det tyske IFO-indeks og den britiske CBI-industriundersøgelse. Fra USA forventes data om ordretilgang på varige forbrugsgoder i marts, Chicago Feds aktivitetsindeks, data om salg af eksisterende boliger, sidste uges arbejdsløshedstal og Kansas City Feds produktionsindeks for april.

Fredag den 25. april får vi rapporter fra Gränges, Indutrade, Lifco, Saab, SKF, SCA, Hemnet og Hexpol i Sverige, fra Stora Enso, Kemira og Wärtsilä i Finland, fra Yara og Salmar i Norge og fra Abbvie og Colgate Palmolive i USA. Frankrig offentliggør industriens forventninger til april, og fra USA får vi Michigan-indekset for april.

S&P 500 er for nylig sprunget fra støtteniveauet ved 5.120. Den faldende EMA9 ved 5.280 udgør det første modstandsniveau på opsiden, efterfulgt af 5.400, hvor MA20 er sammenfaldende. Usikkerheden er fortsat stor.

Nasdaq handles fortsat under EMA9 ved 18.310, hvilket fungerer som første modstand. Et brud under støtten ved 17.850, og 17.000 kan blive det næste.

OMXS30 ligger lige over støtten ved 2.345, støttet af stigende EMA9. Indekset ligger dog stadig under modstandsniveauet på 2.400. Momentum ser ud til at aftage, hvilket øger risikoen på nedsiden. Hvis støtten brydes, ligger de næste niveauer ved 2.275 og derefter 2.200.

DAX testede for nylig modstanden omkring MA100, men formåede ikke at bryde igennem og handles nu lige over EMA9, som ligger på 21.056. Det er det første støtteniveau. Et brud nedad kan betyde, at MA200 lige over 20.000 bliver det næste mål.

Det fulde navn på forkortelser, der er brugt i den foregående tekst:

EMA 9: 9-dages eksponentielt glidende gennemsnit

Fibonacci: Der er flere Fibonacci-linjer, som bruges i teknisk analyse. Fibonacci-tal er en sekvens, hvor hvert på hinanden følgende tal er summen af de to foregående tal.

MA20: 20-dages glidende gennemsnit

MA50: 50 dages glidende gennemsnit

MA100: 100 dages glidende gennemsnit

MA200: 200 dages glidende gennemsnit

MACD: Konvergensdivergens for glidende gennemsnit